东吴证券给予谱尼测试增持评级

东吴证券股份有限公司袁理,周尔双,罗悦近期对谱尼测试进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评Q3归母净利润+35%超市场预期，全年有望实现高速增长》，本报告对谱尼测试给出增持评级，当前股价为39.3元。

　　谱尼测试(300887)　　事件公司披露2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业总收入26.8亿元，同比增长99.9%，归母净利润1.8亿元，同比增长94.1%；单三季度实现营业总收入10.0亿元，同比增长65.5%，归母净利润0.9亿元，同比提升34.9%，超市场预期。　　单Q3归母净利润同比+35%，超市场预期　　公司单Q3实现总营收10亿元，同比+66%，归母净利润0.9亿元，同比+35%，超市场预期。公司业绩高速增长，主要系上海、武汉、西安等实验室产能继续爬坡，疫情影响减弱，检测下游需求修复。现金流方面，公司前三季度净现比1.67，单Q3经营性净现金流3.5亿元，同比扭亏，环比提升908%，回款明显改善。考虑到今年以来核酸业务利润率有所下降，我们预计公司三季度扣除核酸业务利润增速明显高于35%，疫情影响减弱，主业实现恢复性增长。　　费控能力优化，利润率具备较大提升潜力　　2022年前三季度公司销售毛利率34.8%，同比下降10.3pct，毛利率下行主要系业务结构变化；销售净利率6.8%，同比下降0.1pct，受益费控能力提升，维持稳定期间费用率为25.0%，同比下降12.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4%/7.6%/6.9%/0.2%，同比-7.6pct/-4.0pct/-0.8pct/+0.2pct。整体来看，公司净利率相较同行具备较大提升空间，随着规模效应显现，员工增速及资本开支放缓，远期利润率提升潜力有望释放。　　业绩弹性最大的检测龙头之一，有望迎戴维斯双击　　第三方检测增速快、增长稳，穿越牛熊。2021年我国第三方检测市场规模为1657亿元，同比提升19%，2015-2021年CAGR15%，行业增速为GDP增速2倍以上。2021年谱尼测试国内份额仅1%，龙头份额提升空间足够大。检测黄金赛道牛股频出，海外检测龙头SGS、Eurofins、Intertek、BV长期跑赢大盘，2011-2021年估值中枢为30倍，相较外资龙头收入增速个位数，内资龙头基于优异成长性合理估值应为50倍。我们预计公司未来三年净利润CAGR30%以上，较公司2016-2020年业绩复合增速13%明显提速，成长性居行业前列，业绩上行迎戴维斯双击机会。　　盈利预测与投资评级综合考虑产能、疫情不确定性等因素，出于谨慎性考虑，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测3.12/4.04/5.33亿元，对应PE为38/29/22倍，维持“增持”评级。　　风险提示宏观经济及政策变动；实验室投产进程不及预期；并购后协同效应不及预期；品牌和公力受到不利影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.13亿，根据现价换算的预测PE为36.06。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，谱尼测试（300887）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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