华鑫证券给予立高食品买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对立高食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告业绩符合预期，期待弹性增长》，本报告对立高食品给出买入评级，当前股价为92.42元。

　　立高食品(300973)　　事件　　2023年4月27日，立高食品发布2022年年报和2023年一季报。　　投资要点　　业绩符合预期，利润有望释放　　2022年营收29.11亿元（同增3.32%），归母净利润1.44亿元（同减49.22%），剔除股份支付费用影响后2.2亿元（同降28.37%），系受疫情扰动、原材料波动以及产能爬坡期间费用摊销较高所致。其中2022Q4营收8.59亿元（同增0.43%），归母净利润0.43亿元（同减49.38%）。2023Q1总营收7.94亿元（同增26.19%），归母净利润0.50亿元（同增24.6%），一季度加速改善。2022/2022Q4/2023Q1毛利率为31.77%、32.45%、32.03%，同比-3/-2/-1pct，销售费用率为11.91%、11.28%、11.89%，同比-1/-1/-1pct，管理费用率为8.51%、8.49%、7.3%，同比+2/+0.1/-2pct，净利率为4.93%、5.03%、6.26%，同比-5/-5/-0.1pct。2022/2022Q4/2023Q1年经营活动现金流净额分别为3.43、1.43、-0.19亿元，分别同比+18%/-9%/-138%。　　核心品类稳健增长，发力商超、团餐渠道　　分产品看，2022年冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料营收17.84/5.13/2.05/1.97/0.02亿元，同比+4%/+9%/-6%/+7%，占比61%/18%/7%/7%。公司推进产品中心改革，一方面围绕“老品新作”研发思路，对传统大单品进行多样化升级；另一方面持续“新品和新场景创新”，挖掘市场增量需求。杂粮奶酪包、丹麦甜甜圈、中式杂粮蛋糕和依乐斯奶油等新品销售表现较理想。分渠道看，2022年经销/直销/零售营收18.89/10.03/0.16亿元，同比+3%/+4%/-17%，占比65%/34%/0.6%。在稳固饼房渠道市占率基础上，进一步发力商超、餐饮及线上渠道，形成多元化渠道布局。分区域看，2022年华南/华东/华中/华北/西南/西北/东北营收12.19/7.87/2.63/2.18/2.44/0.82/0.9亿元，同比-1%/+10%/+1%/+4%/+11%/-8%/-1%，占比42%/27%/9%/8%/8%/3%/3%。量价拆分看，2022年冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料销量7.63/3.8/1.28/1.66万吨,，同比-2%/+3%/-8%/+6%，对应吨价为2.34/1.35/1.6/1.19万元/吨，同比+6%/+6%/+2%/+1%。　　盈利预测　　预计2023-2025年EPS为1.94/3.30/5.13元，当前股价对应PE分别为50/29/19倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、原材料上涨、华南和华东地区销售不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.08亿，根据现价换算的预测PE为53.02。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为119.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立高食品（300973）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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