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立高食品(300973)
事件公司发布2022年三季度报告。2022年前3季度,公司实现营收20.51亿元,同比+4.58%;归母净利润1.00亿元,同比-49.14%;扣非归母净利0.94亿元,同比-50.97%;剔除股权激励费用的扣非归母净利1.54亿元,同比-22.82%。2022年第3季度,公司实现营收7.28亿元,同比+2.51%;归母净利润3008万元,同比-50.53%;扣非归母净利润2764万元,同比-55.35%;剔除股权激励费用的扣非归母净利5104万元,同比-26.77%。
产品持续推新,新渠道快速拓展。2022年前3季度,公司冷冻烘焙/烘焙原材料收入分别同比+7.33%/0.5%,单Q3分别同比+4.5%/-0.85%,预计主要分渠道看(1)商超渠道去年基数较高,且产品结构略有调整,预计有所下滑;(2)流通饼店渠道环比Q2有一定修复,预计有双位数增长;(3)餐饮渠道新发力,受益于O2O平台等新客户开拓与加深渗透,预计有高双位数增长。
毛利率环比改善,费用端仍有压力。2022年三季度公司毛利率为32.1%,同比下降1.5pct,环比提升2.7pct,预计主要系(1)油脂等大宗商品价格回落,公司虽进行适度超前备货,但整体成本压力趋缓;(2)公司产能利用率持续提升。费用方面,22Q3,研发费率同比提升1.5pct,预计主要系公司增加研发投入和人员;22Q3,管理费率同比提升2.7pct,预计主要系公司员工与薪酬增加。2022年前3季度,公司计提股权激励费用5841万元,去年同期为778万元。剔除股权激励影响,Q3实现扣非归母净利率7.0pct,同比-2.8pct,环比+0.02pct,盈利能力有所修复。
产品、渠道两头推进,长期增长势头仍足。收入端,烘焙行业整体出现下滑,公司仍能实现逆势增长主要来自获客的增加,反映出扎实的综合实力,公司强化新品研发,新兴的餐饮渠道加快发力,有望打开新增量。利润端,成本下行趋势开始体现,预计未来成本整体压力趋缓。
盈利预测根据三季报,考虑疫情反复与原材料价格波动以及激励费用影响,我们预计公司22-24年营收分别为30.42/39.54/48.89亿元(前次为34.9/45.6/58.3亿元),净利润分别为1.64/2.97/4.07亿元(前次为2.7/4.2/5.8亿元),对应当前PE为79x、43x、32x。首次给予“买入”评级。
风险提示原材料价格波动超预期、新客新品拓展不及预期、食品安全事件。
来源[中泰证券|范劲松,熊欣慰,晏诗雨]
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周二IPV6概念早盘低开收出上下影中阳线
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[立高食品]业绩短期承压,长期势头仍足
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事件公司发布2022年三季度报告。2022年前3季度,公司实现营收20.51亿元,同比+4.58%;归母净利润1.00亿元,同比-49.14%;扣非归母净利0.94亿元,同比-50.97%;剔除股权激励费用的扣非归母净利1.54亿元,同比-22.82%。2022年第3季度,公司实现营收7.28亿元,同比+2.51%;归母净利润3008万元,同比-50.53%;扣非归母净利润2764万元,同比-55.35%;剔除股权激励费用的扣非归母净利5104万元,同比-26.77%。
产品持续推新,新渠道快速拓展。2022年前3季度,公司冷冻烘焙/烘焙原材料收入分别同比+7.33%/0.5%,单Q3分别同比+4.5%/-0.85%,预计主要分渠道看(1)商超渠道去年基数较高,且产品结构略有调整,预计有所下滑;(2)流通饼店渠道环比Q2有一定修复,预计有双位数增长;(3)餐饮渠道新发力,受益于O2O平台等新客户开拓与加深渗透,预计有高双位数增长。
毛利率环比改善,费用端仍有压力。2022年三季度公司毛利率为32.1%,同比下降1.5pct,环比提升2.7pct,预计主要系(1)油脂等大宗商品价格回落,公司虽进行适度超前备货,但整体成本压力趋缓;(2)公司产能利用率持续提升。费用方面,22Q3,研发费率同比提升1.5pct,预计主要系公司增加研发投入和人员;22Q3,管理费率同比提升2.7pct,预计主要系公司员工与薪酬增加。2022年前3季度,公司计提股权激励费用5841万元,去年同期为778万元。剔除股权激励影响,Q3实现扣非归母净利率7.0pct,同比-2.8pct,环比+0.02pct,盈利能力有所修复。
产品、渠道两头推进,长期增长势头仍足。收入端,烘焙行业整体出现下滑,公司仍能实现逆势增长主要来自获客的增加,反映出扎实的综合实力,公司强化新品研发,新兴的餐饮渠道加快发力,有望打开新增量。利润端,成本下行趋势开始体现,预计未来成本整体压力趋缓。
盈利预测根据三季报,考虑疫情反复与原材料价格波动以及激励费用影响,我们预计公司22-24年营收分别为30.42/39.54/48.89亿元(前次为34.9/45.6/58.3亿元),净利润分别为1.64/2.97/4.07亿元(前次为2.7/4.2/5.8亿元),对应当前PE为79x、43x、32x。首次给予“买入”评级。
风险提示原材料价格波动超预期、新客新品拓展不及预期、食品安全事件。
来源[中泰证券|范劲松,熊欣慰,晏诗雨]
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