冷冻糕+奶油+水果！沃尔玛为第一客户！一季度净利润翻超2倍

1、 公司概况烘焙食品！

公司主要从事烘焙食品料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售。

2、 主要产品及服务冷冻糕+奶油+糕水果，甜甜蜜蜜！

公司主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品料和冷冻烘焙半成品及成品，此外还生产部分休闲食品。公司从收入结构上来，20年上半年主要为冷冻烘焙食品，占到收入比例53.75%！其次为奶油占比达到19.30%！公司冷冻烘焙食品主要为冷冻面包、冷冻中式糕、冷冻西式糕。

冷冻面包

冷冻中式糕

冷冻西式糕

奶油

水果制品

3、 市场情况及行业增速行业持续高增长，市场不断扩大!

烘焙食品简单来说就是主要为包括糕和面包。与人民群众日常消费高度相关，一个面包，一个蛋糕，早已经走入了人民的日常生活，往大了说关系到国计民生，往小了说是可以提升人民的幸福感的产品！

根据《中国食品工业年鉴》（2012-2018），我国糕面包业规模以上企业营收由2011年至2017年的年复合增长率达到16.50%！而从消费层面上，烘焙零售市场增长迅速，根据欧睿国际的数据，19 年我国该零售额高达2,317亿元同比增长10.93%！并预计到24年有望突破3,800 亿元！

公司主营的冷冻烘焙产品在19年就已达到2317亿元！从产品来其中65%为冷冻糕，15%为冷冻面包。

公司其他产品方面，根据欧睿国际预测，24年国内蛋糕零售额将突破1600亿元，其中奶油产品预计140亿元，水果制品预计40亿元。

4、 同行业对标行业集中度不高，与对标公司盈利能力略低！

烘焙市场中除内外资的大型连锁烘焙品牌外，还有大量中小型烘焙企业。根据《中国食品工业年鉴》（2017），截至16年底，我国糕面包行业企业数量为1.19万家。据欧睿国际统计我国19年行业前三企业市场占有率之和为8.5%！但同期与国内类似的东亚市场的日本、中国香港的前三名企业市占率为38.3%和49.3%！未来企业集中趋势明显。

与公司产品结构类似的上市公司暂无，但是选取同行业相近的公司桃李面包及元祖股份来进行对标，其中桃李面包市值351亿元，元祖股份市值42亿，从营收规模来公司19年大概是桃李面包的28%，是元祖股份的73%，但公司19年净利润与元祖股份相当，低于是桃李面包的1/4,整体盈利能力不如行业同比公司。公司合理市值孰低来计算大概为30-40亿元，但公司发行价为48亿市值！已超元祖股份，若按桃李面包来估值则在100亿左右！

5、客户情况前五客户占比16.60%，第一名沃尔玛占比11%，五名之外占比不足1%！

公司产品已进入幸福西饼、味多美、好利来、面包新语、一鸣股份等知名连锁烘焙店，沃尔玛/山姆会员店、盒马生鲜、永辉超市、家乐福、华润万家等大型商超，以及海底捞、豪客来、希尔顿欢朋酒店、乐凯撒披萨等连锁餐饮品牌。

公司主要为通过经销商经销商品，20年上半年经销占比略低但仍高达76.85%！

公司客户较分散，前五占比为16.60%！其中第一位的为沃尔玛占比达到11.08%！第五名之外占比约不足1%！

6、募集资金用途募集资金既有基地改扩建及技改，并建设河南基地！

公司在华南、华东先后投资建立了四个生产基地，并拟启动华北的河南卫辉生产基地的建设，19年产能达9万吨，其中冷冻烘焙产品2.25万吨！公司募集资金主要投入既有基地的改扩建及技改及河南新基地的建设！

公司核心的冷冻烘焙食品，产能利用率较高，20年上半年达78.40%，17年以来在74%-84%间波动！

7、业绩及预测20年营收增长超14%，扣非归母净利增3成！21年一季度营收同比增27%！营收翻倍，利润超2倍！

公司20年营收18.10亿元同比增长14.27%！归母净利润2.32亿元同比增长27.95%！扣非归母净利润2.26亿元同比增长30.63%！

公司预计21年一季度营收至高5.2亿元同比上升107.22%！预计归母净利润0.65亿元同比上升255.86%！预计扣非归母净利润0.64亿元同比上升264.01%！公司盈利能力增长好于营收，盈利能力持续！

8、重关注核心产品毛利率不断增长，综合毛利率稳定！

1）公司产品毛利率稳定公司20年上半年综合毛利率为40.74%，公司从17年的35.17%不断上升，其中主要是受核心产品冷冻烘焙产品毛利率不断增长由17年的34.51%增长至20年上半年42.79%！

9、特别关注员工跟投！

10、小结

立高食品，主营是冷冻烘焙及烘焙用的奶油，水果等产品，公司通过自己的生产基地供货全国，其中主要是通过经销方式销往华东及华南地区。公司产品质量稳定，已经进入了一系列著名糕品牌，如幸福西饼、味多美等，同时进入了大型商超！公司最大的客户为沃尔玛，所以当你在沃尔玛购买的各种糕的冷冻胚很有可能就是公司的产品。公司所在经营领域目前国内还是高度分散的情况，但随着国家及人民越发的重视食品安全，重视产品品质，行业集中度必然会不断上市，目前行业前三的公司市场占有率与日本及中国香港比还有不小的差距，未来发展空间较好！但需要注意的公司所在的食品行业，是容易获得高曝光的行业，由于公司在行业上游，所以平时的品牌宣传肯定是不显山露水，但是若出现食品安全问题，则一定会被暴露，是容易产生黑天鹅的行业！

公司明天上市鉴于公司属于创业板，还是认为会有超100%的预期，尽管周一的几只创业板新股表现不佳，但主要是发行的新股太多了，周二的低价创业板也有6倍涨幅，公司若涨幅不高可以关注！不过明天依然4只新股上市，其中三家为创业板新股，昨天中国中免又因业绩不及预期而以跌停收盘，目前是一季报要集中发布期，昨晚发布一季度预告的正邦科技，今天一度也是跌停，小心业绩不及预期的黑天鹅，关注超跌的机会！

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