大消费行业周报寻找明确的结构 静待明确的方向

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

报告导读

    1） 疫情数据及政策跟踪、波司登和周大福业绩和股价解读，看疫情对于消费板块影响；2）抖音电商峰会看直播电商行业新趋势；3）22Q3 瑞幸剖析，疫情下现制饮品龙头逆势扩张；4）看美国“黑五”数据，高频跟踪海外需求。

    投资要点

    疫情加剧下防止“一放了之”，复苏预期经历反复

    近期疫情形势严峻，疫情对场景消费影响加剧，周五周大福、波司登发布报表后股价调整。其中，周大福FY23H1 收入+5.3%、业绩-6.9%，内地同店-7.8%，10月以来内地零售-4%，内地自营同店-21.3%；波司登FY23H1 羽绒服+10.2%、营业利润+41.4%，OEM 收入+32.7%、营业利润54.4%，显著超预期，股价反而大幅下跌源于投资人对10 月后零售环境的悲观预期。

    消费整体基本面不明朗的背景下，我们倾向于寻找22Q4 及23Q1 业绩仍有望保持稳健增长的细分和标的（当然更多的是个股性的机会）。

    直播电商疫情扰动影响物流，货架电商潜力巨大受快递物流点停运影响（双十一京东停运占17%），东方甄选日均直播带货低于上月，但货架电商、APP 及小程序有望成为重要增量点。

    现制饮品龙头高盈利下仍在逆势扩张，瑞幸22Q3 全面改善现制茶饮果汁、现制咖啡赛道呈现明显龙头集中态势。疫情当下龙头品牌持续保持较高盈利能力，看好头部品牌在品牌优势的带动下持续跑马圈地，并在加速门店下沉的同时，借助规模优势优化店效。本周，瑞幸公布业绩，2022Q3 业绩继续全面改善，Q3 新开门店651 家，不改扩店决心。

    医美化妆品疫情下印证高景气

    珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等功能护肤品及医美中的爱美客、华东医药依然实现难得的逆势增长，印证高景气。当前优先推荐贝泰妮，估值反应悲观预期。

    优质制造“黑五”消费依然承压，拐点或在23Q2 后受美国感恩节消费不及预期影响，优质制造反转时点仍需等待。1）海外需求端压力仍在，23 年中或有望进入降息周期拐点，或是重要时点；2）海外23Q1 预计仍去库存，Q2 后跟踪清库存进度。我们认为，海外需求和库存双双向好或在23Q2 后，保持谨慎乐观。

    风险提示

    1)疫情反复；2)经济下行超预期；3)地产政策继续收紧

来源[浙商证券股份有限公司 马莉/盛超]   日期2022-11-28