东吴证券给予中伟股份买入评级，目标价位171.6元

2022-03-16东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对中伟股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评三元前驱体龙头一体化加速，份额持续提升》，本报告对中伟股份给出买入评级，认为其目标价位为171.60元，当前股价为128.0元，预期上涨幅度为34.06%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为74.07%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东吴证券的曾朵红。

　　中伟股份(300919)　　2021 年归母净利润 9.39 亿元，同比增长 123%，处于业绩预告中值，符合市场预期。 2021 年公司营收 200.72 亿元，同比增长 169.81%；归母净利润9.39 亿元，同比增长 123.48%；扣非净利润 7.69 亿元，同比增长 121.57%；2021 年毛利率为 11.54%，同比下降 1.6pct； 2021 年归母净利率为 4.67%，同比下降 0.97pct。公司此前预告 2021 年归母净利润 9.08-9.62 亿元，年报处于业绩预告中值，符合市场预期。　　 2021 年下游需求爆发，公司前驱体出货量高增， 2022 年维持高增态势。2021 年公司锂电正极前驱体材料收入 200 亿元，同比增长 169.81%，毛利率 11.54%，同比下降 1.6pct，其中三元前驱体营收 153.6 亿元，同比增长170.81%，毛利率 12.26%，同比下降 0.9pct；四氧化三钴 40.4 亿元，同比增长 180.15%，毛利率 9.17%，同比下降 2.39pct。公司 2021 年销售正极前驱体共 17.6 万吨，同比增长 93%，其中我们预计三元前驱体销售 15.23 万吨，同增 110%+；钴酸锂销售 2.33 万吨，同增 26%。　　规模化生产及一体化提升，公司盈利水平整体向上， Q4 因辅料价格上涨，略有回落，不改 2022 年盈利提升趋势。 盈利能力方面，受益于规模效应及一体化比例提升，我们测算 2021 年公司单吨利润达 0.44 万元/吨（扣非），同比增 16%，但下半年受限电限产及辅材成本大幅上涨影响，单吨净利环比下滑，我们测算 Q4 扣非单吨净利 0.22 万元/吨左右， 环比下滑 50%+，主要由于计提奖金影响单吨净利 1700 元/吨左右，叠加 Q4 液碱成本平均上涨 600-700 元/吨，阶段性影响三元成本约 1800-2000 元/吨，若加回， 2021年 Q4 扣非单吨利润近 6000 元/吨，环比增 5-10%。 　　 技术优势持续领先，深度绑定国际头部电池企业，高质量持续增长。 2021年度，公司三元前驱体 8 系及 8 系以上产品占比接近 50%， 4.45V 以上高电压及掺杂四氧化三钴占比超过 80%，高电压四氧化三钴材料国内市场占有率超过 50%，公司高镍产品占比显著提升，且公司无钴单晶产品、多款7 系产品、 8 系产品及 9 系产品均取得突破，其中无钴单晶完成批量认证和审厂，技术优势持续领先。公司与 LG 化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、 L&F、振华新材、天津巴莫、三星 SDI 等客户建立稳定合作关系。　　 国内外扩产提速，纵向一体化布局，横向拓展磷酸铁锂，全面发展。 公司2021 年底三元前驱体产能约 20 万吨，四氧化三钴产能约 3 万吨，较年初翻番，南部基地 18 万吨三元前驱体募投项目在建，随着西部基地 6 万吨 2022年 Q1 投产，中部基地 3.5 万吨前驱体材料及循环回收项目、南部基地 18万吨产能建成投产，公司预计到 2023 年公司产能将超过 50 万吨，我们预计公司全年出货 30 万吨+，同比增长 70%。 　　投资建议 考虑到辅料成本上涨致盈利短期承压，我们调整 2022-2024 年归母净利至 18.89/31.59/44.26 亿元（原预测 2022-2023 年为 20.16/30.28 亿元），同比增长 101%/67%/40%，对应现价 PE 分别为 38x/22x/16x，给予2022 年 55xPE，对应目标价 171.6 元，维持“买入”评级。　　风险提示 电动车销量不及预期，原材料价格波动。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为168.3。证券之星估值分析工具显示，中伟股份（300919）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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