开源证券给予爱美客买入评级

开源证券股份有限公司黄泽鹏,杨柏炜近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告一季度营收、归母净利润双高增，毛利率再创新高》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为531.41元。

　　爱美客(300896)　　一季度营收同比+46.3%，归母净利润同比+51.2%，增长亮眼　　公司发布一季报2023Q1公司实现营收6.30亿元（+46.3%）、归母净利润4.14亿元（+51.2%），增长亮眼。考虑医美消费场景恢复叠加居民消费力修复，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为19.10（+1.34）/27.08（+3.02）/36.38（+4.61）亿元，对应EPS为8.83（+0.62）/12.52（+1.40）/16.81（+2.13）元，当前股价对应PE为60.8/42.9/31.9倍，估值合理，维持“买入”评级。　　预计冭活泡泡针、濡白天使较快增长，毛利率达95.3%再创新高　　分产品看我们预计明星产品嗨体颈纹、嗨体熊猫针等产品保持稳健增长，合规水光产品冭活泡泡针受益于政策合规红利实现较好增长，再生类产品濡白天使较快增长。盈利能力公司2023Q1毛利率达到95.3%（较2022Q1+0.8pct，较2022年+0.4pct），濡白天使等高毛利产品拉动下再创新高。费用公司2023Q1销售费用率为10.4%（-2.1pct），进一步凸显公司品牌效应；管理费用率为8.0%（+2.9pct），主要受港股上市费用影响；研发、财务费用率分别为6.9%/-2.5%，同比分别+0.2pct/+0.5pct。综上因素，公司2023Q1净利率为65.7%（+2.1pct）。　　短期受益市场回暖不断修复，产品矩阵持续丰富夯实长期竞争力　　现有管线展望2023年全年，明星大单品嗨体预计维持稳健增长，冭活泡泡针将受益合规红利放量，濡白天使则有望受益于市场教育成熟及“轮廓固定”概念普及加速放量。布局管线（1）公司将进一步深化现有玻尿酸产品竞争力，拓展更多适应症以满足市场需求；（2）独家代理韩国Huons肉毒素产品已完成III期临床并进入注册申报阶段；（3）减重领域两大单品去氧胆酸、司美格鲁肽预计稳步推进；（4）收购沛奇隆100%股权战略布局高景气胶原蛋白；（5）面部埋植线、利多卡因麻醉膏、透明质酸溶解酶等在研产品未来亦有望贡献增量。综合来看，公司作为医美产品龙头，短期将受益市场回暖不断修复，长期看公司持续丰富产品矩阵夯实长期竞争力，股权激励考核目标亦充分彰显公司未来发展心。　　风险提示疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.37亿，根据现价换算的预测PE为63.25。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有43家机构给出评级，买入评级33家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为659.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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