东吴证券给予爱美客买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广,汤军,吴劲草,张家璇,冉胜男近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评业绩略超预期，疫情下实现快速增长》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为561.38元。

　　爱美客(300896)　　事件公司2022上半年实现营业收入8.85亿元（+39.7%，较2021年同期增长39.7%，下同），归母净利润5.91亿元（+38.9%）、扣非归母净利润5.71亿元（+38.88%），经营活动产生的现金净额为5.61亿元（+28.23%）。Q2季度，公司实现营业总收入4.54亿元（+21.41%）、归母净利润3.11亿元（+22.05%）、扣非归母净利润3.05亿元（+22.79%），上半年业绩符合预期。　　积极应对疫情干扰，差异化产品线带来业绩快速增长。分产品来看，2022年H1，溶液类注射产品（基本为嗨体）营收6.43亿元（+35.12%），占总收入的73%；凝胶类注射产品营收2.4亿元（+59.71%），收入占比27%。其中，嗨体系列保持快速增长，我们估计水光产品在“三类械”监管要求下加快增长，熊猫针占比有望继续提升。此外，新产品“濡白天使”上市稳步推进，增长势头良好，高效的渠道建设及完善的学习平台制度为新品推广带来先发优势。面对疫情反复，公司通过线上推广降低业务影响，截至2022年H1，线上学习平台“全轩课堂”的注册医生已超过1.2万人，关注用户超3万人，学术品牌力持续增强。　　毛利率稳中有升，持续加大研发投入，完善产品布局。2022年H1，公司销售毛利率为94.39%（+1.14pct，较2021年同期提升1.14个百分点，下同），主要系规模效应增强与高毛利产品收入占比继续提升；其中溶液类注射产品的毛利率94.07%（+0.34pct），凝胶类注射产品的毛利率提升96.05%（+2.74pct）。费用率方面，公司整体销售费用率9.72%，同比基本持平；管理费用率为11.62%（+0.54pct），主要系管理人员薪酬增加；研发费用率为7.31%（+0.34pct），截至2022年6月30日，公司研发人员占总人数的25.4%。2022年H1，公司销售净利率66.78%，同比下降0.31pct，仍然保持高净利水平。　　公司在研项目丰富，肉毒素等重要产品研发顺利推进。公司与韩国HuonsBP于2022年5月签订经销合作框架协议，引进HuonsBP的肉毒素产品，并在约定经销区域内作为指定的唯一合法经销商进行产品的进口和经销。截至2022年H1，公司注射用A型肉毒素已完成Ⅲ期临床入组。另外，公司利拉鲁肽注射液已完成Ⅰ期临床试验，第二代埋植线处于注册检验阶段，另有去氧胆酸注射液、透明质酸酶、利多卡因丁卡因乳膏处于临床前阶段等。丰富的产品线提升公司的长期竞争力，叠加公司的品牌影响力和渠道推广能力，推动业绩长期稳健、快速增长。　　盈利预测与投资评级考虑嗨体持续高增、濡白天使放量及疫情影响，我们将2022-2024年公司归母净利润由13.82/20.64/29.61亿元上调为14.33/21.18/30.66亿元，当前市值对应的PE分别为83X/56X/39X。维持“买入”评级。　　风险提示新产品市场推广或不及预期；研发进展或不及预期；疫情反复加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.28亿，根据现价换算的预测PE为85.06。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为635.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标2星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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