达证券给予爱美客买入评级

达证券股份有限公司李媛媛,汲肖飞近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《Q2稳定增长，行业复苏驱动下半年加速》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为561.64元。

　　爱美客(300896)　　实现归母净利润为5.91亿元，同增38.9%，扣非净利润为5.71亿元，同增38.9%，实现EPS为2.73元；其中22Q2实现收入4.54亿元，同增21.4%，实现归母净利润3.11亿元，同增22.4%，实现扣非净利润为3.05亿元，同增22.5%。公司收入业绩基本符合预期，二季度在疫情冲击下实现稳定增长。　　点评　　濡白天使针放量带动收入高增长，嗨体系列产品表现优异。公司上半年溶液类注射产品实现收入6.43亿元，在去年同期高基数且今年上半年疫情冲击下仍获得35.1%的增长，占比同降2.5pct至72.7%，主要得益于在行业需求受到抑制背景下，公司加大线上推广、医生培训，行业资源进一步集中，嗨体、熊猫针等头部产品更受机构、求美者青睐，景气度远高于行业。公司上半年凝胶类产品实现收入2.37亿元，同增59.7%，占比同升3.4pct至26.8%，主要得益于去年下半年推出的新品濡白天使针市场推广顺利，在消费者和机构端获得认可，持续放量，为公司带来新增量。　　产品结构优化带动毛利率提升，严控期间费用，净利率略微下降。公司上半年毛利率提升1.1pct至94.4%，其中溶液类产品毛利率提升0.3pct至94.1%，主要得益于规模效应及良好的价格管控，凝胶类产品毛利率提升2.7pct至96.1%，主要得益于高毛利产品濡白天使针的顺利推广。公司上半年销售费用率为9.7%，同比基本持平；管理费用率11.6%，同比提升0.5pct，主要受人工薪酬增加；财务费用率为-3.0%，同比提升1.3pct，主要受租赁利息费用增加；研发费用率为7.3%，同比提升0.3pct，持续高研发投入。综合而言，公司归母净利率微降0.4pct至66.8%。　　行业有望复苏，监管加严利好龙头，期待下半年收入增长加速。公司拥有7款3类管理产品，包括嗨体、熊猫针、濡白天使等爆款产品，储备肉毒毒素（完成三期临床入组）、利拉鲁肽（完成一期试验）等产品，管线丰富。一方面，上半年受国内疫情影响，行业需求有所抑制，伴随疫情控制，需求滞后，轻医美项目有望复苏；另一方面，行业监管加严，国家药监局明确对注射用透明质酸钠溶液按照3类器械管理，将不利于一、二类玻尿酸水光产品推广，利好公司溶液类产品销售；综上，公司作为注射类产品龙头厂家，将率先受益于需求复苏，监管加严利好龙头，期待下半年收入增长加速。　　盈利预测与投资评级医美行业持续高景气度，公司布局嗨体、熊猫针、濡白天使针等爆款产品，管线不断丰富，未来成长空间大。考虑到上半年疫情对二季度需求的影响，我们调整全年业绩，预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.5亿元/20.6亿元/29.4亿元，EPS为6.7元（原6.8元）、9.5元（原10.3元）、13.6元（原14.7元），对应PE为81.9倍、57.6倍、40.3倍，考虑到公司未来产品储备丰富，下半年有望加速，维持“买入”评级。　　风险因素嗨体、濡白天使针销售不达预期；行业需求恶化；政策监管风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.28亿，根据现价换算的预测PE为83.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为639.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标2星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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