爱美客2021随笔

2021年度报告随笔

2019年营收5.5亿元，净利润2.96亿元；2020年营收7亿元，净利润4.24亿元；2021年营收14.4亿元，同比104%；净利润9.14亿元，同比115.55%，2021年ROE20.54%，现金流和净利润差不多，现金质量较好（个人认为，ROE决定公司的盈利模式是很强的，医美行业的专业性和准入门槛高吗？行业内竞争情况怎么样？）
截至2022年3月8日，公司股价由800多跌至400多，但PE为107仍在高位。（疫情项下公司的业绩应该会收到影响吧，毕竟美女工作生意不太好都没钱整容了）
公司的高毛利高净利决定了必须是高门槛行业才有可能，不然这种暴利早晚会被资本进入稀释。
公司已上市的主要产品为Ⅲ类医疗器械，应用于医疗美容行业。
（公司的产品起点门槛是比较高的）
中国医疗美容价值链由上游的原料供应商、中游的产品制造商及下游的服务提供商组成。爱美客处于行业中游，主要从事医疗美容器械及药品的研发、制造及商业化。（公司是制造产品的，不直接面对客户？）
近年来，受国内公司研发能力快速发展的推动，行业中游出现了国内产品替代进口产品，市场份额逐渐增加的趋势。（重点研究国内替代化的情况）
2016-2020年中国市场年复合增长率高达18.9%，比相应时期的全球市场增速超过8.5倍，逐渐步入黄金发展期。（行业增速快是无可厚非的，但是行业内企业是不是都能高盈利？）与美国、巴西、韩国等国家相比，中国医疗美容市场渗透率还远远偏低，在未来相当长的时间内，医疗美容行业还将持续快速发展。
截至2020年，公司在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售量计算占国内市场份额达到27.2%，在所有制造商中排名第一；按销售额计算占国内市场份额达到14.3%，在国产制造商中排名第一。公司在所处的医疗美容行业中具有明显的先发优势和领先地位。（重点研究这个所谓的先发优势到底有多强？个人感觉不强，因为医美产品同质化较强，并无明显差异化，吧？）

报告期内，国家相关监督管理部门积极出台各类相关文件，扩大监管范围，强化监管力度，引导和推动医疗美容行业规范发展。
2021年11月2日，市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南》，旨在为地方各级市场监管部门加强医疗美容广告监管工作提供指引,切实规范和加强医疗美容广告监管，有效维护医疗美容广告市场秩序，保
护消费者合法权益。《医疗美容广告执法指南》对医疗美容广告的发布做出了细化要求和监管责任，对制造“容貌焦虑”等采取了重点打击。(重点来了，貌似国家不太希望把太多的资本资源投入到医美行业里面来，本质上而言，这个行业对生产力的提升没有帮助)。
随着医疗美容行业监管趋严，将引导和规范行业健康有序发展，行业中游头部企业、目前已规范化运营的医疗美容机构将获得更多市场机会，社会资源会进一步向规范化行业参与者聚集，有利于加速行业出
清，推动医疗美容行业高质量发展。（这种说法，有点盲目乐观过度自。）
2021年公司研发投入占营业收入7.07%，研发投入金额同比增长65.54%（研发投入挺高的，说明产品研发是挺复杂的过程？）
截至报告期末，公司研发人员占公司总人数的23.08%。
截至报告期末，公司拥有236名销售和市场人员，覆盖全国31个省、市、自治区，覆盖国内大约5000家医疗美容机构。（美容机构很多，研发产品的机构多吗？）
据弗若斯特沙利文研究报告统计，公司透明质酸钠类注射产品2018-2020年在国产厂商中市场份额排名蝉联第一。（这个第一，是产品质量过硬还是营销能力强，两者有不同的区别）。

医疗器械溶液类注射产品销售生产量翻倍，说明公司销售量是超越了市场增长速度的，所以公司的核心产品目前一定是具备核心竞争力的。
销售费用1.56亿元（营收占比低于10%）
研发费用1.02亿元。（公司销售费用高于研发，说明公司的产品更需要营销推广，但研发费用也不低，说明产品研发创新要求也较高，但不属于高科技行业）。
行业竞争格局医疗美容非手术产品中游市场的进入壁垒较高，包括综合研发能力、执行临床试验能力、注册申报能力、产品商业化能力等，属于严行业监管、高技术壁垒、长研发周期、强资源投入的行业，新进入者难以在短期内形成规模效应，行业竞争主要集中在少数具备技术优势且已经形成规模的企业之间展开，市场集中度较高。
目前，艾尔建、爱美客、LG Chem Ltd、Q-Med AB、华熙生物、Humedix占据了主要的市场份额，头部企业市占率进一步提升。同时，随着国内企业技术、工艺水平的不断提高，本土企业将在国内甚至国际市场更多地与国外品牌展开竞争。（这一点需进一步落实！这一点是公司未来是否能持续高增长的关键！即市场需求是不断扩大的，但是公司是否有持续高毛利的竞争力，如何防止外来资本的进入）

市场竞争加剧的风险公司是国内领先的医疗美容创新产品提供商，在国内市场具有一定的先发优势。近年来医疗美容市场的需求快速增长，公司所处行业发展前景向好，主导产品行业平均毛利率水平较高，吸引多家企业通过自主研发或者兼并收购的方式进入国内市场，行业竞争将逐渐加剧，公司的经营业绩将面临市场竞争加剧的风险。（其实公司是承认了高毛利的背景下，未来外来资金的竞争加剧，这一点是我最担心的！未来可能会出现创收不创利的情况，毛利下降，最终行业扩张，公司盈利不达预期，估值过高，导致戴维斯双杀）。

确实不了解医美中游的产品竞争力和差异化有多强，求球友赐教