国海证券给予爱美客增持评级

2022-01-21国海证券股份有限公司芦冠宇,李英对爱美客进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评产品+渠道+规模效应驱动，业绩符合预期》，本报告对爱美客给出增持评级，当前股价为459.62元。

　　爱美客(300896)　　事件:　　爱美客发布业绩预告公司2021年归母净利润9-10亿区间，比上年同期增长104.66%-127.40%；扣非归母净利润8.5-9.5亿区间，比上年同期增长100.36%-123.93%　　投资要点　　产品+渠道+规模效应驱动2021年业绩高增。全年利润符合预期，业绩高增来自于1）作为国内医美行业龙头企业，公司战略布局清晰，产品竞争力持续提升，依托产品优势建立起的品牌影响力不断增强，带动公司业务整体增长。2）公司的产品矩阵进一步丰富，同时公司营销服务网络覆盖的客户广度和深度进一步提升，带动公司销售增长。3）随着公司销售和生产规模的扩大，规模效应进一步显现，盈利能力显著提高。　　现有差异化产品势能足，在研重磅新品呼之欲出，长期基本面依旧向好。公司现有爆品“嗨体”独占颈纹市场，衍生品类“熊猫针”主打眼周部位，直接竞品少，具备成为爆品的潜质；重磅新品童颜针已实现商业化上市，为国内首款Ⅲ类合规聚左旋乳酸类产品，对“舒颜萃”、“欧倍颜”等Ⅰ/Ⅱ类械字号产品形成替代；公司合作的Hutox肉毒素目前处于Ⅲ期临床试验，有望在2024年获批；减肥纤体利拉鲁肽目前处于Ⅰ期临床试验，或在2026年推出市场。　　盈利预测和投资评级。作为A股纯医美标的，公司先发优势显著，“嗨体”产品差异化定位，重磅新品“濡白天使”已商业化上市，在研产品管线丰富，具备受益行业红利与市场份额提升的逻辑，业绩有望维持高增。预计2021/2022/2023年营收为14.44、22.36、32.70亿元，同比增速103.6%/54.8%/46.3%，实现归母净利润9.32、14.24、20.22亿元，同比增速112.0%/52.7%/42.0%，对应动态PE106/69/49x，给予“增持”评级。　　风险提示监管政策超预期变化；疫情进一步恶化冲击终端消费；医疗风险事故；医疗资源、医美技术、消费习惯等不确定性影响；新品推广不及预期风险。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为753.51；证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）好公司评级为5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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