中泰证券给予火星人买入评级

2022-04-15中泰证券股份有限公司邓欣对火星人进行研究并发布了研究报告《增长依旧、利润承压》，本报告对火星人给出买入评级，当前股价为34.91元。

　　火星人(300894)　　投资要点　　公司披露2021年年年报　　2021全年收入23.2亿，YOY+44%；归母3.8亿，YOY+37%；扣非3.5亿，YoY+37%；对应2021Q4收入7.2亿，YOY+18%；归母1亿，YOY-14%；扣非1亿，YOY-10%；此前公司已发业绩预告，预计实现归母净利率3.7-4.3亿，实际业绩落在预告偏下沿。　　收入端集成灶保持高增长　　分季度看，Q1-Q4增速为180%/48%/37%/18%，预计Q4增速下滑原因为①双11电商延后确认②行业增速Q4环比有所下滑。　　分产品看，集成灶收入20.4亿，YOY+45%；水洗类产品1.3亿，YOY+25%，集成灶保持较高增速。　　分渠道看，线上实现销售收入9.7亿，YOY+53%，占比39%，根据奥维云网数据显示，公司2021年线上市场占有率进一步提升至23.4%，领先于第二名12.1%；线下实现销售收入13.5亿，YOY+38%，占比61%，公司线下渠道拓展积极，2021年新增经销商200余家，终端门店数量提升至2000余家，净增加200家左右。　　利润端Q4利润承压　　毛利率全年-5.5pct至46%，Q4为43%，YOY-10.4%，下滑主因①成本压力公司全年直接材料成本增长63%，制造费用增长106%，均高于收入增速，其中制造费用增速明显偏高预计同公司将运输费计入成本项相关；②Q4线上促销加码全年线上毛利率-8%，高于线下降幅。　　费用率全年看销售、管理、研发费用分别-3.1/-0.16/-0.39pct至21.8%/3.73%/3.19%，其中销售费用率下降较多系会计准则调整导致，Q4看费用率亦均有压缩；　　净利率积极控费下，全年净利率同比-0.89pct至16.16%，Q4同比下滑5.5pct至14%。　　投资建议　　考虑到近期原材料价格仍在高位运行，我们维持公司2022-2023年收入预测同时下调同期公司利润预测，并引入2024年盈利预测。预计实现销售收入23.5、30.5、38.2亿元，同比增长31%、25%、22%，实现归母净利润5.1、6.6、8.1亿元（原为5.5、7.1亿元），同比增长35%、29%、24%。维持行业龙头火星人“买入”评级。　　风险提示　　跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为52.92。证券之星估值分析工具显示，火星人（300894）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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