血氧仪遭哄抢的背后，是供需失衡也是溢价太高，鱼跃医疗不涨价，业绩能否持续增长？

这几天鱼跃医疗被推上风口浪尖，面对众多的涨价询问，其回应生产经营合法合规，目前血氧仪产品没有涨价，因成本上涨，取消了折扣和优惠。这种回应力度不大，即便是成本上升，在市场最急需的时候，取消所谓的折扣和优惠，也是一种涨价。

这两年像鱼跃医疗在内的医药企业，连花清瘟、口罩、血氧仪等在内等企业确实赚了很多的钱，不少企业赚得钵满盆满，市值不断创新高。一些药品或者医疗器械的物品，成为价格短时间剧烈波动的产品，主要是供需关系失衡，但有些产品供需关系失衡，会导致非常可怕的后果。即便是供需不失衡，若是某样物品遭遇疯抢，也会导致供不应求，一旦有人抬价，那么就会有高溢价的风险存在。

这次新冠疫情的影响，老人们更多的对呼吸健康，制氧机、血氧仪、雾化器等辅助正常呼吸的家用呼吸设备关注度提升。根据国外跨境电商统计网站FindNiche 的数据，3年来美国家用制氧机的销量翻了3倍多，而其中购买者的年龄多为65岁以上的老人。此类设备真的这么重要吗，来看看一组美国的数据，根据FindNiche 的售后统计数据，大概有60%的患者使用了制氧机后感觉有明显好转，有75%的比例认为制氧机的存在提高了自己患病后的生活质量。只有大约10%左右的购买者认为制氧机对病情毫无帮助。从欧美的经验看这些家用医疗器械在关键时候发挥了很重要的作用，在医疗资源不足的时候或者在家里遇到突发情况的时候，有些医疗器械能够发挥出保命的作用。如今国内老年人数量更多，对此类设备的需求更大。

前段时间，大家对制氧机、呼吸机的需求更多，不少品牌的产品在双十一活动里，都有不俗的表现，有些制氧机产品单日销额甚至突破千万。而这段时间人们对家用医疗器械中的血氧仪的需求最多，根据百度指数显示，近一个月内血氧仪搜索指数日均值为8956，环比增长47%，同比增长223802%。网上平台的血氧仪产品也是销量暴涨，鱼跃医疗的指夹式血氧仪月销量超30万，康泰医学旗舰店的手指夹式血氧仪月销量超20万。

除了受新冠病毒感染检测驱动，更深层次的，是消费者健康消费需求的进一步转变，人们逐渐提高个人健康，提高防护的意识，愿意把医疗支出花在疾病预防和慢病管理的前端，而不是患病治疗的后端。

这段时间爆火的鱼跃医疗主要聚焦呼吸制氧、血糖检测、消毒感控三大领域，鱼跃医疗的制氧机在全球占有60％左右的市场份额，销售数量为全球第一。在血氧仪领域，鱼跃医疗旗下产品也在不久前拿下了京东超70%的销售份额。

但目前很多产品都供不应求，实在是买不到也别着急，前两天，人民日报给出了一则建议，就是在没有血氧仪的情况下，大家可自测在静息状态下的呼吸频率和心率，来判断自己是否需要就医，若是出现自觉胸闷喘息、呼吸困难、呼吸频率大于30次/分；排除发烧等其他因素，心率大于120次/分；口唇或颜面出现紫绀的情况，就需要就医了。

疫情是鱼跃医疗的转折点

2020年前，鱼跃医疗营收一直保持着稳定的增长，但这两年业绩不如意，去年，鱼跃医疗营收68.94亿元，同比增长2.51%；归属于上市公司股东的净利润14.82亿元，同比下降15.73%。今年前三季度，鱼跃医疗更是营收净利双双下滑，前三季度实现营收51.16亿元，同比下降3.65%；归属母公司股东的净利润为11.35亿元，同比下滑15.99%。扣非净利指标也持续多月表现为负值。

但是鱼跃医疗在海外的营收这两年一直不错，2020年海外呼吸机、制氧仪的订单同比暴增。2020年之后海外营收也不错，但随着疫情影响减弱，海外的需求下滑，业务受到影响是必然。再加上国内这两年的防疫政策影响了鱼跃正常的增长，随着疫情管控的放开，人们增加家用医疗器械，它的国内业务会逐渐恢复常态。

除了呼吸制氧、血糖检测、消毒感控三大领域，去年鱼跃医疗开始加码布局CGM(血糖监测)市场。鱼跃还推出面向 C 端用户的免校准CGM产品，应该会给今后带来较多业绩增量。糖尿病作为最常见的基础疾病之一，与血氧仪的市场需求差不多，都在依靠老龄化程度的增加，从而带动糖尿病监测的市场规模。

糖尿病、高血压是我们国家高患病率比较高的领域，2021年，国际糖尿病联合会发布的《IDF全球糖尿病概览（第10版）》披露，中国是世界糖尿病病人最多的国家，成年糖尿病患者超1.4亿人，相当于每8个人中就有1个糖尿病患者。

根据《中国老年糖尿病诊断指南（2021）》发布的情况显示，我国老年（≥60岁）糖尿病患病率达30.2%，远远高于全球老年糖尿病患病率的19.3%。所以此类家用医疗设备也十分突出，像血糖检测仪（或试条）、电子血压计的占比份额位居前列。市场患者多也让一些做医疗器械的厂商看到了机会，往血糖、血压领域走，比如去年5月，鱼跃医疗收购凯利特医疗51%股权，目的在于掌握其核心产品——动态血糖监测系统CT100，并将血糖及POCT（即时检测）作为其核心业务之一。此前，鱼跃医疗在血糖方向上的布局并不算多。

再比如九安医疗发布过与苹果手机相连的移动互联血压计，进入苹果公司线上官网和线下直营渠道。没多久又增获小米科技2500万美元战略投资，陆续推出智能臂式电子血压计、可穿戴式血压计。

在医疗行业加速生产的情况下，相血氧仪很快就会恢复供应，我们在购买时也要看清楚，还是要选择带有医疗器械注册编号的正规产品。

鱼跃医疗的这些产品的渗透率能否持续增长？

疫情到底会带来多少增量业务，谁也无法具体的计算，我们只能去注意察鱼跃医疗呼吸治疗、血糖检测等业务是不是在正常发展。毕竟我国家用医疗器械类产品渗透率较低，而鱼跃医疗的这些产品的渗透率能否持续增长？

家用类电子检测业务是鱼跃基石业务的重要组成部分，其主要产品电子血压计是一种利用现代电子技术与血压间接测量原理进行血压测量的医疗设备，相较于传统血压计具有无污染、易操作、多部位同步测量、数据保存等优势。

鱼跃医疗已是国内市场电子血压计的第一品牌，呼吸治疗产品已经有了一定的市场地位，像雾化产品较去年同期销售业务增长显著，同比增速超113%。去年它的糖尿病护理解决方案板块业务持续放量增长，较去年同期增长超过70%，随着院内外用户口碑的不断提升，市场占有率与用户规模突破新高，毛利率持续向好。

去年鱼跃医疗的家用类电子检测及体外诊断业务中，主要产品电子血压计产品同比增速超35%，作为其基石业务产品，仍处在快速增长阶段。比如红外测温仪产品因疫情需求降低相较2020年回落较多，去年借助品牌口碑、产品优势以及营销力推动，相较2019年仍有超过110%的复合增长，良好准确的“非接触”体温监测存在广泛市场空间。

去年鱼跃医疗的AED产品国内业务推进势头较好，整体规模持续增长。康复及临床器械板块业务同比取得较快增速，其中轮椅类产品销售持续恢复，同比增速超过38%，针灸类产品销售势头良好，同比增速近15%，眼科及各类康复护理类产品销售较去年同期均有较快成长。

今年上半年雾化产品甚至同比增长近50%。糖尿病、消毒感控也是存在业绩增长的潜力，今年上半年，这两个业务同比增速分别达35.29%和40.94%。未来受益于渗透率不高的潜力，另一个为国产替代的潜力。

做好渠道，不愁市场

鱼跃的渠道做的也很高，从它的产品的线上销量就能看出，它的渠道无论是线上还是线下都做的不错。

对于做家用医疗设备的企业来说，只有线上，或者只有线下都玩不过既做线上又做线下的，线上已经占了整个零售总额的三成以上，尤其是疫情推高了线上消费医疗的市场。鱼跃医疗的线上做的一直很好，2013 年以来，其线上平台收入增长迅速，多款产品线上份额排名第一并连续夺得医疗器械行业“双十一”销冠，2013 到 2020 年期间，公司电商部实现了从 2564 万元到 18 亿的快速增长。即便是在前两年较高增幅的情况下，今年公司线上业务依然实现了20%的增长。

而线下市场也同样很大，除了医院端，还有零售端，这些也占着一大半市场，比线上的市场要大，比如有些地方线上买不到的产品，去线下药店反而能买到，而且线下更容易形成消费者品牌认知，而且可以给予消费者全方位的体验。

之前鱼跃医疗走的是并购道路，但如今有些转变，在已有这么好的渠道下，鱼跃医疗开始重视研发，去年研发费用有4.26亿元，通过严格可靠的成本管理手段与供应链体系，不断降本增效，实现精益化成果，虽较去年同期疫情形势下产品结构有所不同，但仍实现销售毛利率48.29%，同比2019年增长6.08个百分点。今年上半年，鱼跃医疗研发费用增幅达40.04%，数值已达2.58亿元。

鱼跃医疗打造的创新研究院推进技术攻关，已初步建立流体仿真技术平台、电控与传感技术平台等技术平台，及面向创新产品研发的创新产品线。鱼跃医疗之后的研发应该更有心。

对于做医疗器械企业而言，不可能所有的产品都自己研发，毕竟市场上有那么多领域，众多领域里也有好多种产品，有些领域产品甚至上百种，差异化已经越来越小，一家企业几乎不可能全部凭借自主研发完全占领。比如血氧仪市场面临产品同质化严重、监测精度达医疗级的产品较少、性价比不高等问题，适用性、监测精度、运动性能、成本控制都将是考察血氧仪研发及生产企业的重要指标。常规血氧仪的技术壁垒并不算高，制作成本也较低。

国外很多医疗器械企业的路线是，在自主研发的基础之上，不断并购扩大占领细分领域，那么国内企业也是这个路线，整合资源产品，打造自己的产品优势，这样的方式下也没有让鱼跃医疗的资产负债表有太大的波动，若是企业定位不准，并购不成功，那么资产负债表就不太好看，鱼跃医疗的负债情况总体而言比较干净，账上还有大笔现金，整个运营数据也比较稳定，上半年，鱼跃医疗经营性现金流高达9.27亿元，账上现金超过50亿元。所以，鱼跃医疗的这些并购以及整合做得都应该比较成功。

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