华宝新能（301327）——带你看新股系列（151）

参考可比上市公司估值情况，华宝新能外购电芯，以线上销售为主，与安克创新模式较为类似，以市盈率40倍计算，对应扣非净利润（ttm）2.65亿元（2022年上半年1.51+2021年下半年1.14），市值106亿元，对应价格110元。

关注点门槛不高，电芯外购比克电池，高毛利率吸引更多的参与者加入，难以维持高毛利率，2022年已显现增收不增利迹象；境外线上销售在90%以上；2021年产能饱和状态。

想象点

一、基本概况

1、基本介绍:深圳市华宝新能源股份有限公司成立于2011年,办公地广东省深圳市龙华区大浪街道同胜社区华繁路。便携储能产品为公司的核心产品，可应用于户外旅行、应急备灾等场景。公司主要通过线上销售平台开展业务，依托“Jackery”和“电小二”两大品牌布局境内外市场，通过线上、线下相结合的模式，实现在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售，已成为便携储能垂直领域的领先品牌。

2、财务情况:公司销售收入快速增长主要系受行业因素及企业因素两大方面因素同时作用的影响，其中便携储能行业因锂电池技术进步及成本下降等供给端因素的改善，激发了户外或家庭场景下的便捷离网用电需求，加之“新冠”疫情加速线上消费习惯的养成并提升了对户外露营、家庭备灾的关注，从而推动便携储能行业的市场规模快速增长。在国内其他竞争对手还在充电宝的红海市场厮杀时，率先进入便携储能这一新需求催生的蓝海市场，取得了便携储能领域的先发优势。而公司率先进军便携储能行业，充分发掘便携储能产品市场需求，凭借M2C模式实现公司精准创新和价值创造，进一步驱动公司销售收入快速增长。

公司预计2022年1-9月营业收入为210,988.79万元至280,442.81万元，同比增长36.59%至81.55%；预计净利润为21,309.55万元至29,150.46万元，同比增长0.11%至36.94%。公司2022年1-9月预测营业收入与净利润同比均有所上涨，主要系便携储能行业市场规模快速增长，而公司系行业领先的便携储能品牌企业，产品渗透率不断提升所致。净利润增幅小于营业收入增幅主要系受市场竞争加剧、原材料价格上涨、国际海运物流成本增加、人民币升值等不利因素导致公司毛利率下降、期间费用增加和资产减值损失上升等因素的影响。

二、主营业务及行业

1、主营业务公司基于国内外消费者文化背景、品牌认知的差异打造了两大自主品牌，其中“Jackery”品牌面向海外市场，“电小二”品牌面向中国市场。公司的主要产品为不同容量规格的便携储能产品及充电宝，以及可与便携储能产品配套使用的太阳能板及相关配件。公司两大品牌代表性产品的具体情况如下

便携式储能2021年收入占比80%，毛利率49.52%；太阳能板收入占比19%，毛利率40%。公司的便携储能产品适用于自驾露营、房车旅行、钓鱼、打猎等户外旅行场景，可为智能手机、平板电脑、无人机、投影仪、照明灯、车载冰箱、电饭煲等设备进行供电，能够满足户外旅行中多样化的便携电力需求。公司便携储能产品与太阳能板组合形成小型太阳能发电系统，在灾后电网瘫痪及毁坏情况下，为灾后生活实现持续离网发电，保障灾民的基本生活需求。太阳能板是便携储能产品搭配使用的配件产品，公司除少量验证试制品及产成品包装外，不进行独立生产，均系向供应商定制化采购。

客户群体其中销售模式以线上销售为主，报告期内公司主营业务线上销售收入占比分别为67.83%、83.53%、86.85%。境外线上销售主要为线上B2C模式，其销售过程均由JackeryUS、JackeryJapan等海外子公司进行，其流程为公司先向香港华宝销售产品，香港华宝销售给海外子公司，再由海外子公司通过亚马逊、日本乐天、日本雅虎等第三方电商平台或品牌官网进行销售。

销售区域以境外市场为主，报告期内公司主营业务境外销售收入占比为87.27%、90.09%、92.55%。

产能公司便携储能业务快速发展，2020年度及2021年度产能已达到饱和状态，产能利用率102%以上。

原材料及供应商主要原材料为电芯35%、逆变器19%、太阳能板6%，三者采购金额合计占比均接近或超过60%。主要供应商如下

2、行业概况锂电池的大规模商业化运用和技术进步及工艺改进的相互作用推动产品成本下降及性能升级，便携储能产品的可使用场景充分拓展，在相关场景下的市场需求被进一步激发，加之“双碳”政策目标推动新能源电池储能设备的整体市场需求持续提升，便携储能行业的市场潜力巨大。

根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据，全球便携式储能行业的市场规模已由2016年的0.6亿元快速提升至2020年的到42.6亿元，年均复合增速高达190.28%，预计到2026年市场规模将达到882.3亿元人民币，年均复合增速还将维持65.72%，便携储能行业将继续维持快速增长趋势，市场发展潜力较大。

行业发展的供给带动因素锂电池使用成本的大幅下降使得锂电池储能产品的市场价格逐步进入消费者可接受的价格区间，使得便携储能产品的潜在客户群体大幅扩容。根据彭博新能源财经（BNEF）公布的研究数据，随着电池系统集成技术的进步及锂电池电芯材料的不断优化，锂电池组的平均单位成本呈现持续下降的趋势，锂电池组的平均单位成本已由2013年的684美元/kWh下降至2021年的132美元/kWh，降幅达到80.70%，锂电池的平均单位成本有望在2024年降低至100美元/kWh以下，并在2030年达到降至80美元/kWh的目标。

在便携储能产品推出之前，户外及应急情况下的离网电力供应主要系由小型燃油发电机、铅酸电池等提供。近年来，得益于锂电池的技术进步及工艺改进，搭载锂电池的便携储能产品逐步兴起，且产品电池容量及输出功率的不断升级，使得便携储能产品能够在适应在户外或应急场景下的长时间离网供电，且凭借其安全便携、操作简便、无噪音、无污染、可同时输出交流/直流电、对主要家用电器的适配性强等优点，便携储能产品将有望在户外活动、家庭应急等场景中实现对小型燃油发电机的全面替代。根据恒州智博（QYResearch）报告的数据，2020年度全球便携式发电机的市场规模达到187亿元，预计2026年将达到304亿元，年复合增长率约为7.2%，公司2020年度便携储能产品销量仅占当年全球便携式发电机整体出货量的约为5%，未来便携储能产品对小型燃油发电机进行产品替代的市场规模可观。

行业发展的需求推动因素根据联合国及全球知名的能源数据统计公司Enerdata的统计数据，1990年以来，全球年电力消费总量从10,115.78TWh 增长至2019年的23,103.74TWh，人 均 年 电 力 消 费 量 从 1,898.88KWh 提升 至 2019年的2,995.25KWh，整体呈上升趋势。

3、竞争格局根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据，全球便携储能产品的工厂主要分布在中国，占据了90%以上的生产量和出货量，包括GOALZERO等国外品牌也主要采用由国内企业代工的生产模式。便携储能行业相关企业主要包括安克创新（300866）、派能科技（688063）、星徽股份（300464）、GOALZERO、正浩创新、德兰明海等公司。

三、估值分析

参考可比上市公司估值情况，华宝新能外购电芯，以线上销售为主，与安克创新模式较为类似，以市盈率40倍计算，对应扣非净利润（TTM）2.65亿元（2022年上半年1.51+2021年下半年1.14），市值106亿元，对应价格110元。

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