华鑫证券给予美畅股份买入评级

2022-03-23华鑫证券有限责任公司张涵,臧天律对美畅股份进行研究并发布了研究报告《光伏金刚线龙头，产能扩张叠加持续降本》，本报告对美畅股份给出买入评级，当前股价为76.44元。

　　美畅股份(300861)　　全球金刚线龙头，专注技术提升　　杨凌美畅新材料专注于硅片切割领域，目前金刚线市占率在50%以上。公司近几年产能扩张迅速，工艺与技术领先带来较高毛利率，同时上下游延伸将进一步降低公司成本，预计公司在盈利能力稳固的同时营收继续保持高增。　　细线化带来行业超额需求，价格下降空间有限　　需求光伏目前景气度较高，乐观情况下，2022-2025年，全球光伏年均新增装机将达到240-330GW。2022与2023年用于硅片切割的金刚线需求量分别为1.3亿公里与1.6亿公里。供给根据已经上市的金刚线企业规划产能测算，行业有效产能较2021年提升超过100%。从产能释放的节奏来看，大部分产能将于2022年年中之前投产。价格金刚线近期价格降幅趋缓。由于行业成本曲线陡峭，尾部企业较龙头毛利率差距较大，价格下降之后尾部厂商会失去扩产动力，因此我们认为未来价格幅度有限。　　美畅主导产业链降本，技术革新难撼龙头地位　　公司扩产速度较快产能从2020年底的3500万公里已经提升到2021年底的7000万公里。预计到2022年底，产能将达到12,500万公里。毛利率始终大幅领先行业平均水平主要依靠产业链的延伸降本与电镀环节的多种方式降本。从产业链延伸角度看主要依靠母线自供、盘条与黄丝（母线上游）合作研发；从电镀环节来看主要依靠工字轮的多次利用、多线机的使用以及较低的母线与金刚石单耗。龙头地位稳固目前来看，无论未来母线材料是否变化，公司始终走在行业前列，工艺优势明显。　　盈利预测　　我们预测公司2021-2023的营收总计为18.06、25.62、32.96亿元，分别同比增长 50% 、 42% 、 29% ，对应归母净利润7.53、10.89、13.66亿元，分别同比增长67%、45%、25%，EPS 分别为1.88 、2.72 、3.41 元，当前股价对应PE 分别为37、25、20倍。　　风险提示　　下游光伏需求不及预期、金刚线行业竞争格局恶化、金刚线扩产不达预期、大宗商品价格上升等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券秦基栗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.23%，其预测2021年度归属净利润为盈利6.9亿，根据现价换算的预测PE为43.78。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为105.7。证券之星估值分析工具显示，美畅股份（300861）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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