太平洋给予旭升股份买入评级，目标价位50.0元

2022-03-23太平洋证券股份有限公司白宇对旭升股份进行研究并发布了研究报告《旭升股份2021年报点评–6年实现GAGR43%，把握轻量化大趋势》，本报告对旭升股份给出买入评级，认为其目标价位为50.00元，当前股价为34.44元，预期上涨幅度为45.18%。

　　旭升股份(603305)　　事件公司发布2021年度报告，报告期内实现营业收入30亿，同比+85.77%；归属上市公司股东净利润4.13亿，同比+24.16%；经营性现金流3.78亿，同比-21.9%。Q4实现收入10.11亿，同比+93.52%，环比+26.33%。Q4实现归母净利润0.81亿，同比-20.06%，环比-32.66%。　　1、营收持续高速增长，2015-2021实现CAGR43%本报告期公司合并实现营业收入30亿，比上年同期增加85.77%；实现利润总额4.65亿，比上年同期增加20.2%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币4.13亿，比上年同期增加24.16%。公司营收从2015年3.5亿持续增长到30亿，实现6年复合增速高达43%，可见实力和客户开拓能力均属优秀。全年毛利率为24.06%，同比-8.81pct，主要系原材料合金铝的价格上涨、海运费增加等因素影响。报告期内四费占比8.24%，同比-1.61pct，随着规模效应变大，费用率控制良好，但其中研发投入明显增加，说明在手订单充足。归母净利率13.67%，同比-6.78pct。　　2、Q4单季度阶段性承压，不改长期价值Q4实现营收10.11亿，同比+93.52%,环比+26.33%，也创公司有史以来单季度最高营收。Q4毛利率18.3%，同比下降-9.95pct，环比-4.93pct，核心也是原材料影响，反应在报表中会有滞后。其次，四季度固定资产18亿，同比环比均有较大幅度提升，资产减值较大。Q4用减值损失1453万，同环比有所增加，主要系应收账款坏账损失。Q4实现归母净利润0.81亿，净利率8.03%，同比-11.44pct，环比-7.06pct，阶段性承压。　　3、国内轻量化龙头企业，赛道优异，客户拓展顺利公司是国内第一家特斯拉供应商，在2013年就与其建立合作关系。自此，从2013年营收1.55亿增长到2020年16.3亿，7年10倍高增，前半段主要依托于好客户和好赛道的双重加码，从2020年开始，对非特斯拉客户营收占比已升至50%以上，同比增长75%；新客户带来的业绩增量显著提高，多元化客户战略初显，再加上特斯拉持续高增速，可以理解为“行业利好+多元化客户利好+特斯拉利好”，三重维度持续带动公司业绩向上。　　4、订单饱满，积极布局轻量化行业是重投资产业，在扩张期间也会面临诸多不确定性。我们可以看到公司从2015年固定资产1.7亿，到2021年17.9亿，实现高速扩容，这期间不仅在于积极布局，敢于投入，更多的源于在手订单饱满，粮草丰富。同时我们也推演出，随着行业头部企业的规模化投入，其制造、研发、管理能力都有质的提升，有利于持续开拓大客户，形成闭环效应。　　投资策略我们预计公司22/23年归母净利润7.25/10.5亿，目前股价对应公司2022年动态PE22倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示客户销量不及预期，原材料价格持续恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券尹欣驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.75%，其预测2021年度归属净利润为盈利4.97亿，根据现价换算的预测PE为31.01。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.75。证券之星估值分析工具显示，旭升股份（603305）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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