华西证券给予东方电子买入评级

华西证券股份有限公司刘泽晶近期对东方电子进行研究并发布了研究报告《业绩持续稳增，网内高景气、网外大空间》，本报告对东方电子给出买入评级，当前股价为8.99元。

　　东方电子(000682)　　事件概述　　2023年4月27日公司披露2023年一季报，公司一季度实现营业收入11.5亿元，同比增长21.81%；归母净利润7680万元，同比增长26.32%；扣非后归母净利润7495万元，同比增长36.8%。2023年4月18日公司公布2022年度报告，公司2022年度实现营业收入54.6亿元，同比增长21.73%；归母净利润4.38亿元，同比增长26.06%；扣非后归母净利润3.33亿元，同比增长25.96%。　　分析判断:　　业绩持续稳增，电网配用电业务高景气验证　　收入端，增速保持稳健，符合预期。分业务看，2022年度智能配用电业务占营业收入的比重为56%，增速达到29%，验证了公司能够发挥传统配、用领域优势，把握电网新型电力系统建设机会，充分受益于电网投资的结构性边际变化。公司2022年面向电网客户的调度及云化业务/输变电自动化业务/智能配用电业务分别实现营业收入11.36/4.29/30.53亿元，占总营收的比例分别为21%/8%/56%，业务增速分别为21%/15%/29%。2023年一季度，公司收入维持稳定增长，我们预计全年增长节奏将持续。　　费控持续改善，净利率保持增长。成本方面，2022年度公司毛利率下滑0.9pct至32.1%，其中调度及云化业务和输变电自动化业务毛利率下滑较明显。费用端，2022年公司销售费用/管理费用/研发费用率分别为11.1%/5.7%/8.2%，同比分别改善0.2pct/0.6pct/0.3pct。公司净利率改善0.3pct至8%。2023年一季度，公司毛利率下降0.6pct至31%，销售费用/管理费用/研发费用率分别为10.9%/5.4%/8.1%，同比分别变动0.2pct/-0.7pct/0.5pct，净利率改善0.2pct至6.7%。　　网外新业务积极布局，提供业绩弹性　　新能源及储能业务积极布局，同比高增40.8%。公司储能PCS产品500kW、630kW多个型号通过测试，EMS成功用于多个现场，适时启动大容量PCS、高压直挂PCS、BMS等系列化产品开发；公司完成了IGBT利用率提升、直压利用率提升项目，提升了SVG产品竞争力。公司将通过储能和电力电子项目逐步打造电力电子统一的软硬件平台。面向新能源客户，公司产品链日益完善，微电网、新能源二次总包、新能源EPC模式、新能源群调群控等应用场景不断丰富。　　综合能源及虚拟电厂业务立足调度优势进行能力复用，打开负荷侧增长空间。我们认为综合能源、虚拟电厂的核心能力在于调度，属于公司领先调度能力在园区及区域中的复用。公司目前在此领域积累的核心技术包括工业互联网智能终端、综合能源管理、源网荷储智慧管控、云化智能运维、虚拟电厂和碳资产管理等。公司已参与多个负荷侧重点项目建设，经验丰富。综合能源园区/管理方面，公司参与新华三紫光恒越零碳智慧园区、山东潍柴集团数字化产业园和天津地铁综合能源管理等项目建设。虚拟电厂方面，公司完成了国内规模最大的南方电网虚拟电厂建设和上线市场化运营，参与国网湖北综合能源公司虚拟电厂建设，并完成虚拟电厂业务的区块链能力引擎研发和应用。源网荷储方面，参与完成浙江宁波新型电力系统和胜利油田源网荷储智慧管控等项目。　　投资建议　　公司业务产品完全对标南瑞，十四五期间随着国网、南网加大加快投资，我们认为公司业绩将持续增长。我们维持最新报告中的盈利预测，我们给予23-24年营收预测为66.1/81.9亿元，新增25年营业收入预测为99.2亿元；给予23-24年归母净利润预测6.25/8.05亿元，新增25年归母净利润预测为9.48亿元；维持23-24年每股收益（EPS）预测0.47/0.60元，新增25年每股收益（EPS）预测为0.71元，对应2023年4月27日8.83元/股的收盘价，PE分别为19/15/12倍，强烈推荐，维持“买入”评级。　　风险提示　　1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券刘泽晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.25亿，根据现价换算的预测PE为19.13。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方电子（000682）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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