恢复增长的金马游乐

先看公司的资产负债表，总资产18.6亿，其中流动资产12.8亿（现金6亿加存货5亿），固定资产3.3亿，无形资产1.3亿。总负债7.3亿，主要为合同负债6亿。资产负债表相对比较简单。

公司22年收入4亿，同比减少20%，第一季度收入1.5亿，同比增长50%，不过合同负债一季度从6.8亿降为6亿。增长的持续性还需要继续观察，不过随着旅游业整体的恢复，恢复增长应该是大概率事件。

公司的收入主要分为2大类

游乐设施由2021年的3.69亿下降到2022年的2.63亿，虚拟游乐由2021的0.51亿增长到0/83亿。

其中虚拟游乐在2022年还是实现了不错的增长，收入占比从21年的10%提高到22年的20%，主要的是虚拟游乐的毛利率比较高在53%，而游乐设施类在28%，所以提升虚拟游乐的收入，能提升整体的毛利率水平。

公司的大型设备一般的交付期都在1~1.5年，所以决定了公司设备类的增长不会特别的快，公司为此也在发展第二增长曲线，发展文旅业务，2023年1月IP亲子园在广东湛江正式落地，公司争取年内再落地2年亲子乐园项目。还有一个方向是出口，公司在2022年有出口到欧洲的过山车。不过2022年境外销售总共只有1300万元，占比非常小。

根据研报目前产能有7.5亿，今年公司还计划募投资金增加产能，最终的产能将达到12.04亿。

预计今年公司业绩能恢复到2019年盈利水平，净利润到达1.1亿，后续2年按15%的增长，则2025年利润为1.45亿，合理估值25~30倍，取中值在40亿，所以市值在20亿左右可以考虑下。