科思股份-公司息更新报告新品再放量致淡季不淡，

科思股份-公司息更新报告新品再放量致淡季不淡，去屑剂红利释放在即

PA+EHT+PS快速爬坡带动业绩快速增长，上调盈利预测

2023Q1-Q3公司营收17.7亿元/yoy+42.07%，归母净利5.36亿元/yoy+110.99%，扣非归母净利5.26亿元/yoy+114.14%。【】单2023Q3公司实现营收5.84亿元/yoy+36.28%，归母净利1.86亿元/yoy+73.06%，扣非归母净利1.82亿元/yoy+72.46%。（）需求旺盛+整体产能利用率提升+新型防晒剂产能快速释放，业绩增长超此前预期，同时，Q3新增1000吨PS投产，且新增PA/EHT各1000吨产线，预计随着新产能和新品类释放，公司业绩高增持续性确定性强，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利7.5/9.6/12（前值为6.6/8.5/11.1）亿元，yoy+92.6%/+28.7%/+24.8%，EPS为4.42/5.68/7.1元，当前股价对应PE为14.1/10.9/8.7倍，维持“买入”评级。

盈利能力环比稳定，加大费用投放助力向一站式个护原料平台迈进

2023Q3公司毛利率50.1%/yoy+10.93pct/环比+0.43pct，净利率31.79%/yoy+6.76pct/环比+0.2pct。2023Q1-Q3毛利率49.6%/yoy+16.37pct，净利率30.22%/yoy+9.87pct。费用投放稳健，年初至今公司对研发和管理加大投入，同时，随着新品投产，公司加大销售费用的配套投放助力客户认证和市场开拓,2023Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.25/1.3/0.8/-0.12亿元，yoy+113.2%/+75.4%/+54%/-60.8%，对应费用率1.4%/7.4%/4.7%/-0.7%，yoy+0.5/+1.4/+0.4%/+1.8pct；2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/7.3%/3.8%/-0.05%，yoy-0.13/+1.14/-0.56/+4.52pct。

市场地位提升成本端风险可控，新品扩产及品类拓展稳步推进

成本端原油价格震荡上行，但仍处于低位，对利润端影响整体可控，且高价值新品将支撑更高价格和毛利，弱化周期影响，且有能力对成本有效转移。产品出货供不应求（1）防晒巴斯夫/科思供给方按需投产，防晒为相对成熟行业且化妆品大品牌认证严格，供给格局平衡稳定，无需参考“未富先卷”的合成生物逻辑。（2）去屑当前PO已投产，替代传统ZPT需求迫切，欧莱雅、宝洁、联合利华、阿道夫等已完成认证，均为品牌不再二供，预计2024年去屑剂的放量有望带动公司业绩快速增长，产业链环节的升级有望带动公司毛利率中枢上移且波动变弱。新品储备卡波姆预计已进入投产试运行，聚季铵盐-10、多功能油酯系列7月已亮相首尔国际会展中心，未来将向个护更广阔领域迈进。