帝科股份（一）（持续跟踪）

公司是全国光伏导电银浆龙头制造企业。公司于 2010 年正式成立，2020 年 6 月 18 日在深交所创业板挂牌上市。公司主要产品为光伏导电银浆和半导体电子导电粘合剂产品，目前已经成长为中国正银的领导品牌和行业领先的太阳能导电银浆与金属化方案供应商之一。光伏导电银浆作为太阳能光伏电池制造的关键原材料，直接影响光伏电池的转换效率与光伏组件的输出功率，公司持续推出了全品类导电银浆产品，包括应用于 P 型 BSF 电池、P 型 PERC 电池、N 型 TOPCon 电池、N 型 HJT 电池、N 型 IBC 电池等的全套产品。

公司导电银浆产品齐全，导电粘合剂产品尚处推广过渡期。为适应光伏技术发展，公司持续推出了全品类导电银浆产品，在常规单/多晶电池、金刚线黑硅电池、PERC 单/ 多晶电池、N 型高效电池及高目数细线径网版和无网结网版印刷等应用上具有多系列产 品，其中 DK91/DK92/DK93 系列高效导电银浆已经成为光伏正银行业知名品牌，针对 TOPCon 技术和 HJT 等有望替代 PERC 的 N 型高效电池技术路线，公司研发生产的 DK61/DK71 等系列银浆也已实现规模化出货。同时基于共享的导电银浆技术平台，公司致力于半导体电子封装领域导电粘合剂生产，在经历前期推广销售后，现已进入从小型客户群体向中型客户群体逐步过渡的阶段。

公司营业收入及归母净利润稳步增长。受益于全球光伏装机稳步增长以及公司在光伏银浆市场份额的快速提升，公司业绩稳健增长。2019-2021 年，公司营收分别为 12.99 亿元、15.82 亿元、28.14 亿元，同比分别增长 56.23%、21.71%、77.96%；公司归母净利 润分别为 0.71 亿元、0.82 亿元、0.94 亿元，同比分别增长 26.74%、16.10%、14.44%。2022Q1 公司实现营业总收入 6.98 亿元，同比增长 6.08%；实现归母净利润 0.18 亿元，同比下跌 40.43%，公司扣非归母净利润 0.23 亿元，同比增长 7.69%。

光伏正面银浆系营收主要来源，导电胶业务处于量产导入期。2019-2021 年，公司光伏银浆营业收入分别为 12.99 亿元、15.81 亿元、26.91 亿元，复合增长率为 47.9%，处于高速增长阶段，营收占比分别为 99.98%、99.94%、95.62%，为公司主要营收来源；公司 导电胶业务处于快速发展期，2021 年营业收入为 410 万元，同比增长 301.96%。

受市场开拓及原材料价格波动影响，公司净利率和毛利率均呈下滑态势，2022Q1起逐步企稳。2018-2021 年，公司销售毛利率分别为 19.89%、16.99%、13.33%、10.56%， 销售净利率分别为 6.71%、5.44%、5.19%、3.34%。毛利率与净利率下行，主要原因为1）国产银浆厂商份额提升诉求强，销售单价下降幅度超过成本下降幅度；2）光伏产业链各环节降本提效需求旺盛，短期内产品利润空间缩减。2022Q1 公司毛利率与净利率分别为7.52%与2.62%，去年公司主要产品原材料银粉价格快速上涨，导致公司毛利率下降，目前银粉价格虽仍处高位但上涨空间有限，加之公司市场份额逐步提升，公司毛利率有望逐步企稳。

实际控制人为史卫利与闫经梅。截至 2022 年 6 月 16 日，公司董事长史卫利先生直接持有公司 19.30%的股份，为公司第一大股东。同时，史卫利先生通过无锡尚辉嘉、无锡迪银科和无锡赛德科分别间接持有公司 4.92%、1.51%、0.96%股份，史卫利先生的母亲闫经梅则直接持有公司 3.79%的股份，两人为公司的实际控制人。此外，公司拥有三家全资控股公司常州竺思光电、帝科电子材料（香港）和上海佰沂电子材料，均从事公司相关产品销售，其中位于中国香港的子公司帝科电子，对公司开拓国际业务、吸引海外人才有支持作用。

设置股权激励计划，绑定核心研发及销售人员，提升团队积极性。公司董事会于 2021 年 5 月通过了对 9 名公司核心研发人员和 1 名销售人员的限制性股票激励计划，该计划 一次性授予每名员工 10 万股，合计占公司总股本的 1%，授予价格为每股 32.51 元，同时 分别针对研发人员和销售人员设置了三年和五年的分期归属安排、并设置了相关业绩指 标要求以 2020 年为基数，公司 2021-2025 年营业收入增长率分别不低于 20%、40%、 60%、80%、100%；或公司 2021-2025 年净利润增长率分别不低于 10%、20%、30%、40%、 50%。