中泰证券给予康华生物买入评级

中泰证券股份有限公司祝嘉琦近期对康华生物进行研究并发布了研究报告《收入稳健增长，全年有望恢复放量》，本报告对康华生物给出买入评级，当前股价为86.2元。

　　康华生物(300841)　　事件公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入2.78亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润1.05亿元，同比下降22.24%；实现扣非净利润0.94亿元，同比下降23.95%。　　收入稳健增长，看好23年进一步放量。23Q1收入实现稳健增长，22年12月疫情管控放开以来，疫情大范围感染等造成发货放缓，公司积极消化库存，纯销实现高速增长。六价诺如疫苗等进展导致一季度研发费用较高，利润增速慢于收入增速。随着库存消化逐渐趋于正常水平及复苏向好，我们预计全年狂苗有望进一步放量。批签发23Q1批签发0批次（其22Q1批签发17批次）。　　研发投入持续增加，加大终端销售推广。2023Q1公司销售费用0.78亿元（+14.13%），销售费率28.19%（+2.44pp），公司春节后积极进行销售推广、加强终端任务考核。管理费用0.22亿元（+15.89%），管理费率7.98%（+0.80pp）。研发费用0.49亿元（+131.59%）、研发费率17.50%（+9.62pp），研发费用率逐年提升，不断进行产品创新与新工艺创新。财务费率-0.62%（+1.37pp）。2023Q1公司存货1.85亿元、占资产比重为4.94%（+0.30pp），绝对额基本和收入匹配。　　宠物疫苗带来新增长点，六价诺如疫苗推进临床。公司和杭州佑本合作的宠物疫苗产品目前已有产品报送批签发，全国已有多家宠物医院报名预定公司兽用疫苗产品，公司有望凭借产品质量优势以及性价比优势快速拓宽市场份额。重组六价诺如疫苗于2023年2月在澳大利亚获得I期临床试验许可，同时公司积极开发轮状病毒疫苗、流感疫苗、带状疱疹疫苗等品种，在研管线逐渐丰富。　　盈利预测与投资建议结合一季度发货、纯销情况，我们预计2023-2025年公司营业收入为17.73、21.46、25.78亿元（调整前值为20、27、36亿元），同比增长22.54%、21.06%、20.12%；归母净利润为7.26亿元、8.70亿元、10.42亿元（调整前值为8.31、11.38、14.94亿元），同比增长21.34%、19.92%、19.72%。公司是国内人二倍体狂苗细分市场龙头，受益于产能释放预计未来5年将保持快速增长，维持“买入”评级。　　风险提示人二倍体细胞狂苗竞品上市销售及Vero细胞狂犬病疫苗的竞争风险，产品结构相对单一所形成的竞争风险，人二倍体狂苗市场空间不及预期的风险，疫苗不良反应事件个案风险，政策及监管风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.06亿，根据现价换算的预测PE为5.94。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康华生物（300841）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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