机构研选 | 光刻胶国产替代加速突破！半导体光刻胶龙头有望受益

投顾支持|于晓明，编辑|顾谨丰

来源巨丰投顾、好股票应用

近期，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，注册资本3440亿元。大基金三期的注册资本有明显提高，超过一期、二期注册资本的总和。光刻机、光刻胶等国产替代方向有望成为大基金投资重点。2024年光刻胶国内市场有望复苏，国内加快成熟制程扩产，国产光刻胶进入供应链机会增加，国产替代加速突破。今天带来这么一只半导体光刻胶龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑。

中国科研团队完成新型光刻胶技术验证，为EUV光刻胶开发做技术储备

九峰山实验室与华中科技大学联合研究团队近日取得重大突破，成功开发出一种新型的光刻胶技术，名为“双非离子型光酸协同增强响应的化学放大光刻胶”。该光刻胶技术通过两种光敏单元的巧妙结合，能够在光照下生成局域化羧酸和游离的小分子强酸，这两种酸协同作用加快保护基团的转化和酸单元的扩散增殖，显著提升光刻胶的灵敏度。此外，该技术还具有优秀的工艺宽容度和普适性，光刻显影各步骤的时间完全符合半导体量产制造中对吞吐量和生产效率的要求，为光刻制造的共性难题提供了明确的解决方向，并为未来EUV光刻胶的开发奠定了技术基础。

光刻胶是光刻工艺核心材料，2024年国内市场有望复苏

光刻胶是光刻工艺中的关键材料。全球光刻胶市场空间在百亿美元级别，从光刻胶的下游行业市场分布情况看，半导体、PCB和显示是主要应用领域。在半导体行业中，目前光刻胶约占晶圆材料制造成本的13%。按照配套使用的光刻机类型，半导体光刻胶可划分为g/I线胶、KrF胶、ArF胶、ArFi胶和EUV胶，全球市场占比分别约为16%、34%、10%、38%和2%。根据TrendBank，2023年国内半导体光刻胶市场受集成电路行业景气度下行影响，市场规模约34亿元，同比下滑13.98%。展望2024年，在人工智能技术带动及周期复苏趋势下，半导体光刻胶市场有望恢复至38亿元，同比增长14.01%。关注巨丰投顾（jfinfo）/好股票应用，“机构研选”龙头标的分析研报等你get！

国内加快成熟制程扩产，国产光刻胶进入供应链机会增加

2023年中国晶圆产能合计达658.72万片/月，同比增长13.8%。其中12英寸产能占比达56.9%，主要应用的光刻胶为ArF和KrF。此外8英寸和6英寸及以下晶圆产能占比分别为24.4%和18.6%，主要应用的光刻胶为g/I线和KrF胶。受美日荷联动对华半导体设备进口制裁影响，中国大陆先进制程扩产受阻。国内大力推动成熟制程产能扩产，提高国产芯片比例。根据TrendForce在2023年12月的预测，2023-2027年中国大陆的成熟制程产能占比将由31%增长至39%。成熟制程相对于先进制程工艺制程节点更低，对光刻胶的要求中等，国产光刻胶厂商有望抓住机遇，推动自身产品进入供应链。

美日企业垄断光刻胶市场，国产替代加速突破

光刻胶市场被美日企业垄断。全球半导体光刻胶市场基本被日本企业垄断。市场TOP5中东京应化、陶氏化学、JSR和住友化学均为日本企业。目前国内8英寸和12英寸晶圆制造产线中使用的先进光刻胶仍有90%以上依赖进口。在美日荷联合制裁中国大陆半导体制造产业链后，国产先进制程用光刻胶的国产化已取得较大进展，在g/I线和KrF光刻胶中已能实现一定替代，而ArF光刻胶逐步取得核心突破，国产化前景光明。

今天带来这么一只半导体光刻胶龙头，让我们来看看该公司的投资亮点

1、公司是国内半导体光刻胶龙头，业绩表现亮眼，ArF光刻胶二季度有望起量。

2、投建半导体芯片抛光垫生产基地，加码半导体材料布局。

3、CMP抛光垫打破寡头垄断，乘风之势已现。

彤程新材简介及主营业务

公司是一家化工材料制造和服务商，主要从事精细化工材料的研发、生产、销售和相关贸易业务，生产业务的主要产品是服务于轮胎橡胶行业的高新技术产品。公司自产产品型号种类多，主要为橡胶用酚醛树脂，包括增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等，广泛应用于轮胎及其他橡胶制品制造行业。公司代理销售多家全球知名化工企业的橡胶助剂产品，包括巴斯夫的超级增粘树脂、Flow Polymers的均匀剂、住友化学的间苯二酚、Struktol的均匀剂及其他加工助剂、道达尔的环保油等。公司创业伊始，即从事全球知名品牌的轮胎橡胶用化工材料的商贸代理，以诚品性和专案化服务方式，逐步成为国内外主要轮胎橡胶客户的长期合作伙伴。

彤程新材股票所属概念

橡胶制品、上海板块、标准普尔、富时罗素、沪股通、上证380、中证500、融资融券、转债标的、降解塑料、光刻胶、石墨烯、稀土永磁、新材料。

彤程新材行业地位是怎样的？

从营业收入方面来看，彤程新材低于行业平均，行业排名第131位。

彤程新材股票发行基本情况是怎样的？

彤程新材总股本6亿股，其中流通A股数量为5.94亿股。截止6月7日总市值为190.627亿，流通市值为188.915亿元，市盈率为40.75。股东人数4.58万户。第一大股东为RED AVENUE INVESTMENT GROUP LIMITED，前十大股东持股占比67.7%。

彤程新材股票财务数据怎么样？

2024年一季报显示，彤程新材总营收为7.82亿，归母净利润为1.44亿元，营收总收入同比增长17.57%，归属净利润同比增长4.05%。

截至2024年3月31日，按产品来看，营业收入为5.97亿，收入比例为76.32%。

高管资料

Zhang Ning女，1974年4月出生，加拿大国籍、香港特别行政区永久居民 ，博士。1997年7月获得北京工商大学生物化学系学士学位；2002年9月获得英国华威大学工程商业管理硕士学位；2006年6月获得长江商学院EMBA（高级管理人员工商管理硕士）学位；2015年6月获得美国亚利桑那州立大学全球金融工商管理博士学位。自1999年8月创立上海彤程化工有限公司，曾担 任上海彤程化工有限公司董事长、彤程集团有限公司董事长。现任公司董事长，兼任Cheetah Mobile Inc.（猎豹移动公司）独立董事、北京石墨烯研究院有限公司董事长。

2024年5月27日，公司与江苏省金坛华罗庚高新技术产业开发区管理委员会签署《“半导体芯片先进抛光垫项目”合作协议》，协议备案投资3亿元（最终投资金额以项目建设实际投入为准），项目顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25万片、预计满产后年销售约8亿元。

业绩表现亮眼，ArF光刻胶二季度有望起量

1Q24，在业务构成方面，公司特种橡胶助剂业务5.97亿元，电子化学品业务1.56亿元，全生物降解材料业务2906万元，超市场预期，业绩大幅增长主要系经营利润增加及投资联营企业产生的收益所致。在经营情况方面，截至24年一季度，公司多款KrF和I线光刻胶在国内龙头芯片企业及存储大厂验证通过，并将于2024年二季度开始逐渐放量；公司已经完成ArF光刻胶部分型号的开发。目前，ArF光刻胶已经在国内龙头芯片企业量产出货，并将进入逐渐放量阶段，首批ArF光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商，也能满足国内先进制程光刻胶的需求。

投建半导体芯片抛光垫生产基地，加码半导体材料布局

基于公司长期发展规划及经营发展需要，公司子公司上海彤程电子材料有限公司拟在江苏省金坛华罗庚高新技术产业开发区(以下简称“华罗庚高新区”)内投资建设半导体芯片抛光垫生产基地，协议备案投资3亿元（最终投资金额以项目建设实际投入为准），主要从事半导体芯片抛光垫的研发、生产和销售。半导体芯片先进抛光垫作为半导体制程中重要的材料之一，具有广阔的市场规模，公司目前在研产品性能体现出较强的技术领先性，产品量产后可为公司提供新的业务增长点。

CMP抛光垫打破寡头垄断，乘风之势已现

一方面，我国是半导体芯片需求大国，但所需芯片高度依赖进口。另一方面，半导体芯片的国产化产品存在需求缺口。从我国的IC市场规模及IC产值来看，庞大的需求缺口高度依赖海外大厂的供给。根据TECHCET数据及预测，2023年全球半导体材料市场同比下滑3.3%，但将在2024年同比增长近7%达到740亿美元；预计2027年市场规模将达到870亿美元以上。目前，尽管国产CMP抛光垫产品市场渗透率极低，但我国的鼎龙股份已实现技术突破，掌握CMP抛光垫全套核心技术，率先打破外企垄断，打入国内主流晶圆厂供应链，使国内CMP抛光垫市场，由外企绝对垄断的竞争格局产生变化。彤程新材有望从国内的CMP抛光垫存量市场，及内资晶圆厂扩建扩产带来的增量市场中，双重受益。

投资机会

民生证券认为，公司是国内半导体光刻胶龙头，我们看好公司系列产品的逐步放量。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.16/6.15/7.60亿元，现价对应PE分别为36/30/24倍。

今日感悟

你买的不是股票，你买的是一部分企业生意。——巴菲特

风险提示

产品价格波动风险，下游需求不及预期，技术迭代风险等。

来源

民生证券-彤程新材-603650.SH-事件点评拟投建半导体芯片抛光垫，完善半导体材料平台型布局-20240529

源达息-半导体材料行业研究系列一国内加快成熟制程扩产，光刻胶国产替代加速突破-20240424

华鑫证券-电子行业周报中国科研团队完成新型光刻胶技术验证，国产高端光刻胶前景可期-20240407

（投顾支持于晓明，执业证书A0680622030012）

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