英杰电气-300820-光伏电源龙头，半导体电源+充电桩齐头并进

　国内光伏电源龙头企业，积极切入电池片电源市场拓展市场空间公司深耕光伏硅料和硅片电源多年，凭借优异的电源技术，市占率常年超过70%。在硅料扩张或减速，硅片扩张或加速的背景下，公司积极切入电池片电源市场，打开新的市场空间。我们认为随着公司电池片电源市场的产品放量，公司光伏电源业务或超市场预期，维持增长态势。

  半导体电源实现进口替代，半导体电源设备毛利率维持在45%左右公司以技术创新为引领，协助中微半导体打破国外技术封锁，16-18年中微MOCVD产量CAGR为376.10%。公司2022H1半导体行业新增订单为1.73亿元，同比上升86.21%，2022年半导体行业销售量同比增加174.98%。刻蚀电源设备也初步具备了国产化替代的能力。且伴随着该业务的放量，高毛利率的半导体电源设备占比提升或带动公司整体毛利率的提升。

  充电桩高β属性叠加公司深度布局西南和海外，或为公司打开新业务成长空间根据我们测算，全球充电桩市场2025年新增市场将达1743亿元，2022年到2025年CAGR达68.21%。高β背景下，公司深度布局西南地区充电桩薄弱的地区，且开始贡献营收。同时公司成立蔚宇电气积极拓展海外充电桩业务，凭借工业电源开发经验突破品牌封锁，交流充电桩产销率和产能利用率多年维持在80%以上。此外公司拟募集2.1亿元资金，2025年将具备新增充电桩41.2万台/年的生产能力，实现8.29亿元的年产值。我们预计公司充电桩业务未来或维持40%+的增速。

  投资建议公司光伏电源优势明显，叠加半导体电源和充电桩业务打开未来成长空间，我们预计公司2023-2025年营收为19.56/27.97/36.20亿元，归母净利润5.17/7.11/9.01亿元，对应PE分别为29.20/21.26/16.76倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

  风险提示下游扩产不及预期；产品研发技术不及预期；原材料价格波动，毛利率不及预期。