2022年投资理念大波折年度以及2023年一季度展望

转折之年，2022年是银行理财全面净值化元年，银行理财破净已成为一个现象，破净理财产品占比超十分之一，对目标客户群投资者冲击还是比较明显的。

供给侧改革已成效显著，国内农业稳定，工业品类齐全，通货膨胀率稳定在世界范围较低，甚至间接助力美欧平抑物价。2022年全年国内生产总值GDP约121万亿元，比上年增长3%。2022年，全国实际使用外资金额12326.8亿元人民币，同比增长6.3%(折合1891.3亿美元，增长8%)，保持稳定增长。

高精尖技术突破更需耐心以及长期研发。历史上各国对高精尖技术普遍采取保护主义政策，因历史、文化、科技侧重不同，必然有不同的区域优势，而学习借鉴高精尖技术以及改良技术适应本土市场可堪比一部跌宕起伏的商业史。

一、借鉴欧美发展，需求侧仍值得关注。需求影响因素居民收入区分、人口规模新增人口下降、老龄化趋势。

断层线的影响，如胡焕庸线反映了中国人口地理分布，收入断层线的影响不可忽视。因收入机制的不同、资源配置方式不同。收入断层线几乎在美、日等众多国家普遍可观察到此现象。1962年，最富有的1%家庭的净资产相当于美国平均家庭的125倍左右。2009年，约为普通家庭净资产的225倍。1989年至2018年间，美国最富有的1%的人持有的国家财富份额从23%增加到近32%。新冠疫情以来，仅占全球总人口1%的亿万富豪们占有全球63%的新增财富。

因历史、文化及生活习惯，居民可支配收入限制了需求发展。一般而言，借贷可以较快促进需求改善，但因疫情影响就业情况，以及中产阶级面临收入天花板限制等预期，理性消费成为普遍理念。

以平均数来看，2022年中国居民人均可支配收入36883元，比上年名义增长5.0%，扣除价格因素，实际增长2.9%。2022年中国居民人均消费支出24538元，比上年名义增长1.8%，扣除价格因素影响，实际下降0.2%。2021年，我国人均社会消费品零售总额大约是4837美元，而2021年美国人均社会消费品零售总额大约是22289美元。以实际购买力而言，将小于以美元计价差距。

因居民收入限制性影响，未来将形成K型复苏，高收入人群支出更为平滑，低收入人群受疫情等影响复苏更艰难。

二、数字经济的特点数字经济产出迅速增长，但正式就业岗位的增速并没有这么快，灵活就业的人数增多。

以美国历史为例，2001年美国发生互联网泡沫的经济恢复过程中，实施了长期的经济刺激计划，尽管经济产出在2001年的第一季度就恢复了，但是就业率直到危机结束之后38个月才全面恢复。

2011-2020年间，中国全国单位就业总数由14413.3万人增加到17039.1万人，9年增加了2625.8万人，其中六大高端制造业（医药制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、计算机通等电子设备制造业、仪器仪表制造业）和三大高水平服务业（息传输、软件和息技术服务业，科学研究和技术服务业和教育）合计就业数由2011年的4648.98万人增加到2020年的5239.79万人，增加了590.81万人，仅占全部增量的22.5%。两类高端就业占比由2011年的31.31%微降至2020年的30.75%。

2011-2020年间，中国金融、房地产、租赁和商务服务业这三类就业增量贡献大、占比上升快。2011年三类产业单位就业总数为1040.49万人，到2020年则猛升至2027.97万人，增加了近1倍，9年间对新增就业的贡献率达到了37.61%。2020年这三类就业占比由7.22%上升到11.90%。

经济数字化转型催生出了新的就业与工作模式，灵活用工、自由职业等零工经济形态广泛出现。2021年中国灵活就业人员近2亿人。

三、产业链转移趋势明显

当前全球产业再次出现转移的趋势，主要是以纺织服装、鞋履、箱包等为代表的附加值低的劳动密集型产业，逐步从中国向东南亚转移。2022年越南GDP增速为8.02%，是自1997年以来最快的年度增速，为2022年全球Top40经济体中增速最快，得益于强劲的国内零售销售和出口。2022年越南出口额达3718.5亿美元（约合人民币2.6万亿元），2022年越南引进外资约224亿美元。2022年，在对越南投资的国家和地区中，新加坡以近64.6亿美元的投资总额位居榜首，韩国以48.8亿美元排名第二，日本以超过47.8亿美元的总投资额排名第三。

四、房地产考虑收入限制提供适应需求的产品，解决中低收入者住房需求仍有意义。

多地已推行共有产权住房制度，针对刚需加大供给，购房者与政府共有产权，降低中低收入群体购房资金压力，满足中低收入家庭购房需求。

多地积极尝试保租房REITs试点。2022年12月8日，证监会副主席李超在首届长三角REITs论坛暨中国REITs论坛年会上作出表示，加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块，研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域。

五、第一季度展望若无疫情再次大规模波及，国内经济预计将呈现强复苏。若春节期间过后，再次出现疫情波及，经济大概率类似日韩，先进入稳定期再复苏。

2023年欧洲预期仍会动荡，欧洲需求不振仍会间接导致国内贸易受冲击。普通制造业转移至越南、印度的趋势仍不会改变，产业升级压力仍在。人口老龄化已形成了深层影响，国内机械化普及有利于提高生产效率。

投资理念:理解增长的不确定性，很少有人会意识到今天很多国家之所以富裕起来，是因为它们都经历过长期的稳步增长，而不是因为它们增长的速度快。

参考资料

1、2023年我国宏观经济趋势展望及政策取向分析，经济观察报；

2、中国老百姓税负已经很高了，不能再用百姓的钱补财政缺口，巨浪视线；

3、作为全球TOP2经济体，美国和中国谁的消费市场更大？天蝎财经；

4、国家统计局2022年全国居民人均可支配收入36883元，光明网；

5、断层线，拉古拉迈.拉詹，中出版集团；

6、人口大逆转，查尔斯·古德哈特、马诺吉·普拉丹，中出版集团；

7、新形势下的全球产业转移之路，华宝证券。