值得买8月24日接受机构调研，海通证券、国盛证券等8家机构参与

2022年8月25日值得买（300785）发布公告称公司于2022年8月24日接受机构调研，海通证券陈星光、国盛证券杜玥莹 毕筱璟、东方证券吴丛露、国元证券李典 路璐、中金公司郑慧琳、开源证券林瑶、东北证券张昊晨 陈思含、安证券王利慧参与。

具体内容如下

问公司对于 2022 下半年发展的展望？

答由于处于电商的淡季，再加上受到疫情影响以及运营成本处在高位，导致公司今年第一季度出现了亏损，第二季度虽然疫情影响的因素仍在，但公司整体业绩表现尤其是“618”期间的业绩均超出了公司的预期。伴随着下半年消费行业的温和上涨，公司预期业绩以及 GMV的都将处于一个更为良好的增长趋势之中。 2、公司上半年度毛利率显著提升的原因？

根据 2021 年的战略执行情况以及长期可持续发展的考虑，公司在今年设定了“效率为先”的战略导向，其中一条就是强调收入的高质量增长。在这个导向下，我们主动放弃了一些低附加值的业务以及由此产生的收入，这带来了公司毛利率的显著提升。

问新业务第二季度收入下滑的原因？

答公司新业务在第二季度收入下滑有外部及内部两方面因素。上半年新业务的收入变化既有疫情的影响，也有公司的主动选择优化。从外部来看，受疫情的影响一些品牌主选择了将广告延后投放；从内部来看，公司更加审慎地对业务和人员进行评估，对一些低附加值、人效较低的业务进行优化。收入短期的下滑，也是公司在战略转型期间需要经历的阵痛。

问公司目前创新业务的亮点有哪些？

答（1）代运营服务

星罗为品牌客户提供在抖音上的小店代运营、品牌代播等抖音的全链条营销服务，获得了宝洁、欧莱雅等众多一线品牌客户的青睐。上半年，星罗入选 2022 年抖音电商年度营销力品牌服务商，同时“宝洁家清案例”也入选 2022 年抖音电商服务商营销手册。（2）消费类 MCN 业务 公司旗下多元通道经营的 MCN 业务稳健前行，目前正在探索大规模签约外部账号的方式，以扩大公司消费内容在全网的影响力，为电商、品牌商提供更全面立体的服务。（3）通过“消博会”放大在消费行业的品牌影响力公司打造位于消博会“国货精品馆”核心地带的 960平方米的“华夏风物馆”，通过精选的 30 多个国货品牌的 200 多件展品，完整、充分地展示了中国消费精品的文化底蕴和科技力量。（4）消费数据服务公司致力于不断提升消费者与商家、品牌之间的链接效率，提升数据融合服务价值，拓展数据服务应用场景，驱动消费领域业务创新发展。随着消费行业的不断发展，很多品牌主对于营销服务的需求有了更多元的变化，因此需要有多种服务能力来赋能品牌成长，这也是公司布局众多新业务的原因之一。在深度挖掘客户的需求上，能够与客户进行深层次的绑定，也会给公司带来更好的业绩增长。同时伴随着新业务的不断前行，在经历过初期的阵痛之后，一些新业务已经实现扭亏为盈，未来会有更好的业绩表现。 5、上半年公司受疫情影响比较大，对 2022Q3 整体展望是怎么样的？从外部环境来看，由于国内疫情多地散发的态势，给消费及电商行业带来了一定程度的影响，也对公司的经营业绩造成了一定程度的影响。但从公司经营业绩上看，从一季度到二季度呈现出向好的态势，因此伴随着下半年消费行业的温和复苏，公司预计这样的态势也将会延续下去。从公司内部来看，公司将继续强化精细化管理，加大对资源投入效率的评估，不断根据业务情况进行资源的调优，相关的成效也会在下半年得到体现。 6、相较于往年，公司客户款及应收账款的是否承压？在疫情影响下，客户款速度放缓及应收账款金额较大是目前整个行业所面临的一个难题。2022 上半年公司应收账款余额5.21 亿元，较之前增长较大主要是因为公司广告客户资金流较为紧张，从而导致公司的应收账款账期相应的延长。得益于公司在客户的甄选上较为严谨，非常关注客户的履约能力，公司目前服务的主要客户均用状况良好，坏账占比极低；同时公司也在时刻关注账款的款速度及款时间等情况，因此公司目前的应收账款不存在显著的坏账风险，整体风险可控。 7、公司常态化或者中长期的利润率区间是怎么的？公司目前按照消费内容、营销服务和消费数据三个板块进行布局，三个板块的业务有不同的业务特点，毛利率也有差别。“什么值得买”业务的毛利率相对较高，长期稳定在 65%到70%左右的毛利率。而在新业务中，营销类业务毛利率相对较低，目前基本在 15%-20%左右；商品销售类业务占比较小，根据商品销售品类的不同，会对应不同的毛利率。另外，从 2022 年两个季度公司整体毛利率综合来看，第一季度毛利率在 48%左右，第二季度则稳步提升到 53%左右，因此公司预计第三年季度公司整体毛利率也会出现稳步的上升。 8、公司 2022 年下半年对消费数据板块的进展有怎样的布局？公司自成立以来就非常重视在数据领域的投入，随着消费内容与营销服务等前端业务不断发展，公司逐步沉淀来自于消费内容业务板块和营销服务业务板块等更多数据资源，已形成一个能够涵盖人、货、场等多种维度的底层数据体系。这些数据一方面提升了“什么值得买”平台结构化展示商品息的能力，提升了“什么值得买”平台搜索与推荐内容分发的效率，另一方面在对外在输出消费数据产品与服务等方面也发挥重要作用。公司旗下子公司北京数值息有限公司，以消费数据为要素、以数字化技术为引擎，整合集团数据资源与能力，提供数据平台产品及服务。此外，公司旗下子公司世研指数，是基于全数据和专业洞察能力的指数型产品与服务的科技企业，依托智库研究成果持续发布各领域影响力评价的权威指数，为各行业主体的影响力提升提供整体解决方案。公司在 2022 年下半年会加大对消费数据板块的投入，数据业务是公司未来发展的重点，公司预计这是一类高毛利的业务，在公司投入更多资源之后，相对公司的收入会有较大的提升。

问公司如何看待未来营销业务与元宇宙的结合？

答去年以来，公司对元宇宙行业的发展非常关注，也在进行认真研究，希望能够契合元宇宙领域的最新发展趋势，同时结合公司的现有业务，找到一个可以实现长效发展的商业模式。在与业务结合方向上，目前公司也做了一些探索一方面，公司逐步探索数字的藏品业务，上半年共发行 2 项数字藏品，包括磁州窑《昭君出塞》、《海南日报》海南省成立纪念刊，在具备一定内容属性的同时帮助文旅品牌进行二次创设和营销。另一方面，VR\R本属于数码 3C类产品，数码 3C是公司站内非常重要的一个品类，公司也持续关注该行业的发展动向及新产品的发布，并在站内发布了许多关于该类设备的推荐内容。

值得买主营业务运营内容类导购平台什么值得买网站()及相应的移动客户端,为电商、品牌商等提供息推广服务、互联网效果营销平台服务。

值得买2022中报显示，公司主营收入6.06亿元，同比下降4.02%；归母净利润2019.9万元，同比下降76.19%；扣非净利润1064.83万元，同比下降86.24%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入3.56亿元，同比下降10.28%；单季度归母净利润4197.9万元，同比下降28.78%；单季度扣非净利润3679.38万元，同比下降34.05%；负债率18.56%，投资收益395.21万元，财务费用-251.25万元，毛利率50.89%。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.83。

以下是详细的盈利预测息

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，值得买（300785）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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