科技新活力|基金隐形重仓股出炉，射频龙头卓胜微榜上有名！

随着2021年基金年报陆续披露，一批基金“隐形”重仓股得以浮出水面。根据年报披露的11至20大持股，并剔除重仓股持有市值前100名的股票统计，隐形重仓股更偏向于配置具有科技实力的行业小巨人。

从行业分布看，公募基金隐形重仓股重点布局了高端制造企业。前二十大隐形重仓中，属于材料和工业行业的企业合计达9家。若按持有基金数来算，卓胜微是最多的，有182家公募基金持有。（见下图）若按持有市值来统计，卓胜微为第二。

根据卓胜微在财报中的简介，公司是江苏省重点高新技术企业，专注于射频集成电路领域的研究、开发与销售，主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频功率放大器等射频前端分立器件及各类模组产品，同时公司还对外提供低功耗蓝牙微控制器芯片。

公司射频前端分立器件和射频模组产品主要应用于智能手机等移动智能终端产品，客户覆盖全球主要安卓手机厂商，同时还可应用于智能穿戴、通基站、汽车电子、无人飞机、蓝牙耳机及网通组网设备等需要无线连接的领域。公司低功耗蓝牙微控制器芯片主要应用于智能家居、可穿戴设备、无线充电等电子产品。

下图为公司主要产品的详情以及所属领域，可以看到低功耗蓝牙微控制器芯片与物联网领域有关。

公司在2021年半年报中描述，5G通技术打开了射频领域的天花板，带动了射频器件产品市场需求的提升。公司及时把握5G通技术发展和射频器件国产替代机遇，坚定持续投入上游产业链的资源建设，加快新产品和新技术平台的研发，不断完善产业布局。

当前全球集成电路行业正在步入颠覆性技术变革时期，5G在工业、农业、交通、医疗、智慧城市等领域的应用，催生出巨大的新市场，为集成电路产业的发展创造了广阔的发展空间。

根据公司发布的2021年度业绩快报，2021年度，公司实现营业总收入463,645.80万元，较上年同期增长66.05%；营业利润222,457.49万元，较上年同期增长82.60%；利润总额241,812.44万元，较上年同期增长98.67%；归属于上市公司股东的净利润213,889.88万元，较上年同期增长99.38%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润194,259.27万元，较上年同期增长88.66%。

笔者总结下关键息归母净利润同比近翻倍，扣非净利润同比增九成。

公司对此业绩做出解释

报告期内，公司实现营业收入和利润的同比增长，主要得益于公司聚焦于前瞻性的研发布局，持续推动产品线的完善与升级。受益于5G通技术发展催生的射频前端产品市场增量需求，结合公司在供应链管理的优势布局，公司经营业绩较上年显著增长。公司的传统优势产品-射频分立器件产品通过持续升级、快速迭代实现进一步放量；公司的新产品-接收端射频模组产品，凭借良好的产品性能、充足稳定的供应交付能力等优势，在客户端快速上量并持续渗透，推动业务稳步发展。

在研发投入方面，笔者查询2021年半年报发现，公司在2021年上半年，研发投入12,275.31万元，较上年同期增长37.28%，研发支出占营业收入比重为5.20%，低于去年同期的8.96%，公司解释，主要系研发投入的增长低于业绩规模的增长，同时报告期内公司研发效率进一步提升所致。

卓胜微作为射频龙头股，在2021年6月30日达到544.68元高点后就一路向下，至今已“腰斩”跌到200元附近。截至4月6日股价创近期新低为202元，当日报收204.96元。

对于自去年夏天以来的下跌原因，机构称主要是由于手机（智能机）业务的发展变慢。光大证券去年11月研报称，“公司股价大跌由于第一增长曲线（分立器件，开关/LNA）和第二增长曲线（接收端模组）受制于智能机影响，但公司第三增长曲线已现变化（发射端模组未来销售可期）”。

该机构认为，卓胜微的第三增长曲线发射端模组将成中国发射端模组最强音

（1）卓胜微目前已顺利推出应用于5G NR频段的主集发射端模组产品L-PAMiF，其中PA采用的是GaAs工艺，滤波器采用的是IPD工艺。我们判断卓胜微L-PAMiF将在明年（2022年）上半年出货起量，且毛利率较高，从出货量到盈利水平将超过市场预期。

（2）展望未来，集成双工器、滤波器、PA的4G发射端模组PAMiD已在2022年打样测试。射频发射端模组将为卓胜微打开广阔空间，射频前端平台型公司初长成。

手机市场景气度确实在下降。我们从近期数据来看，根据中国通院数据显示，2022年2月，国内手机市场总体出货量1490万部，同比下降31.7%。而再来看跟智能手机、消费电子关联度很大的苹果产业链相关个股表现，也是一言难尽

“果链”龙头闻泰科技、立讯精密、歌尔股份，今年以来的股价表现均不好，例如笔者在3月底的文章《机构看好的闻泰科技突发跌停，谁在砸盘？》就有所介绍。果链龙头们也纷纷在转型中，立讯精密入局新能源汽车产业链，歌尔股份入局VR元宇宙，闻泰科技也入局半导体领域。回过来说，在5G通领域，卓胜微作为射频龙头，受智能机出货量影响还是很大的。

或许迫于股价下跌压力，公司2月底公布股票激励情况，见公告《关于向2022年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告》。

该公告称，本次股权激励计划首次授予的激励对象共59人，首次授予的限制性股票数量为21.4920万股，占公司目前总股本的0.0644%，本次限制性股票首次授予日2022年2月22日；授予价格173.57元/股。

上述首次授予的59人里，大部分为中层管理及技术（业务）骨干（有57人），具体分配见下表。

对于业绩考核要求，公告称

本次激励计划首次授予部分考核年度为2022-2025年四个会计年度，每个会计年度考核一次。对各考核年度的营业收入值或营业收入累计值进行考核，首次授予部分各年度业绩考核目标安排如下表所示

如果按照这个考核标准，在2022年，这些被激励的人员如果想拿到“最优”激励方案，那么今年营收就必须“不低于58亿元”。

按照目前已公布的2021年业绩快报，2021年营收是46.37亿元（463,645.80万元），若按2022年营收达58亿元的目标算，今年营收增速要至少达到25%以上。

笔者统计了2018-2021年三季报的营收同比增速，如果按近几年的发展情况来看，增速达25%应该还是很轻松的吧？（见下图）

开源证券点评称，本次限制性股票激励计划建立、健全了公司的长效激励机制，同时有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合，彰显了公司未来长期发展的充足心。

不过该机构也下调了盈利预测，开源证券称

我们认为，射频芯片行业短期竞争有所加剧，下调盈利预测，2021-2023年归母净利润预计为20.04（-0.76）/27.85（-2.64）/35.29（-3.26）亿元，EPS预计为6.01（-0.23）/8.35（-0.79）/10.58（-0.98）元，中长期来看，公司作为国内龙头，布局全面，长期竞争力强大，当前股价对应PE为43.1/31.0/24.5倍，维持“买入”评级。

根据2021年三季报，公司十大股东里，诺安成长混合型证券投资基金是公司的第9大股东，且在增持中。这个基金就是大名鼎鼎的蔡嵩松经理管理，被广大网友称为“蔡经理”的那个。

“蔡经理”在诺安成长的2021年报中，继续保持对芯片半导体行业的看好。其表示“在宏观经济政策边际向好的背景下，我们更多需要关注的是产业本身，出现分歧的时候正是需要重视和布局的时刻。”下图摘自该基金2021年报基金经理对2022年行业走势的简要展望。

作者许螣垚