卓胜微—全年符合预期，5G来临高成长在即

卓胜微(300782)

一、事件概述

公司预告19年全年归母净利润4.76-5.08亿元，同比增长193.22%-212.94%。

二、分析与判断

全年符合预期，期待成长加速

预计Q4单季度归母净利润1.53-1.85亿元，同比增长512%-640%，同比变动区间为下滑10%-增长9%，公司Q4延续Q3高增长态势，同比大幅增长，我们预计公司Q4受部分费用影响，剔除之后环比持续增长。2019年公司继续加强研发创新推出新产品，同时进一步深入对下游客户的渗透。受益于新旧终端客户需求增长的影响，公司营业收入和归属于公司股东的净利润较上年同期同比增长。

国产射频龙头，加大研发发力新产品

公司19年受益华为、oppo等国产厂商出货拉动，公司业绩超预期成长，公司多款产品在华为全面导入，预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。研发方面，公司完成了新一代锗硅工艺高性能LNA的技术开发，并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品；同时公司持续对有LNA进行设计升级，实现产品性能和成本的进一步优化。

5G时代正式来临，射频器件新一轮成长在即

5G带来手机频段的增加，同时随着智能手机市场的不断成熟，高端应用不断推陈出新，对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G拉动，自2020年起，全球射频前端市场将迎来快速增长。18-23年全球射频前端市场规模CAGR预计为16%，2023年总规模接近313亿美元。公司一方面改进现有产品工艺，同时加大布局滤波器、PA等射频前端产品。滤波器客户导入顺利，当前已经开始贡献收入，公司加快布局模组化产品，进一步打开成长空间。

三、投资建议

我们预计公司19-21年收入为14.1、21.0、24.5亿元，归母净利润为4.95、7.73、9.53亿元，对应估值为90.9、58.2、47.2倍，参考芯片设计公司60-80倍ttm估值区间，同时考虑公司的稀缺性，我们给予公司“推荐”评级。

四、风险提示

中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期