军工行业22Q4机构持仓分析

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

军工行业机构持仓情况分析

    以招商军工上市公司数据库146家上市公司为样本,在基金前十大重仓股中,22Q4军工行业整体持仓规模及持仓比例略有回调。

    22Q4全部基金军工持仓市值1388.3亿,持仓比例下降0.25pct.至4.41%

    22Q4主动型基金军工持仓市值1155.7亿,持仓比例下降0.28pct.至4.67%

    22Q4主动型基金军工持仓市值占全部基金军工持仓比例为83.24%,环比22Q3下降0.86pct.

    目前,具有代表性的军工行业主题基金有26只,行业主题基金规模自20Q3以来规模持续提升,近年有所波动。截至22Q4,26只军工主题基金规模合计892.4亿,环比下降2.84%。其中以易方达国防军工、国泰中证军工ETF 、富国中证军工等为代表的前十大主题基金规模合计687.8亿。

    根据26只主题基金前十大重仓股规模进一步估算,军工行业在20Q2前,行业持仓主要集中在军工主题基金中。自20Q3开始,更多的全市场配置基金开始向军工行业倾斜,22Q4,军工主题基金占比保持稳定。

    以招商军工上市公司数据库146家上市公司市值与A股动态市值进行参照,22Q4行业配置程度有所回调,仍显著高于市值参照中枢。

    22Q4全部基金军工持仓比例超配1.63%,下降0.18pct.

    22Q4主动型基金军工持仓比例超配1.90%,下降0.20pct.

      全部基金军工行业持仓趋势分析

    在22Q4全部基金军工行业持仓中,持仓集中度回调,前10持仓有所回落。

    22Q4全部基金军工持仓中,前10大重仓股合计市值816.4亿,占到行业持仓的59%,环比下降1.02pct.;前20大重仓股合计市值1092.1亿,占到行业持仓的79%,环比下降1.99pct.。

    主动型基金军工行业持仓趋势分析

    在22Q4主动型基金军工行业持仓中,持仓集中度同样回调,前10持仓有所下降。

    22Q4主动型基金军工持仓中,前10大重仓股合计市值628.1亿,占到行业持仓的54%,环比下降2.36pct.;前20大重仓股合计市值886.3亿,占到行业持仓的77%,环比下降2.67pct.。

    全部基金军工行业持仓趋势分析

    在22Q4全部基金军工行业持仓中,对民营军工企业的持仓比例继续提升。

    22Q4全部基金军工持仓中,国有军工企业持仓市值964.6亿,占比下降0.39pct.

    22Q4全部基金军工持仓中,民营军工企业持仓市值423.6亿,占比上升0.39pct.

    主动型基金军工行业持仓趋势分析

    在22Q4主动型基金军工行业持仓中,与全部基金趋势类似,对民营军工企业的持仓比例继续提升。

    22Q4主动型基金军工持仓中,国有军工企业持仓市值751.4亿,占比下降1.19pct.

    22Q4主动型基金军工持仓中,民营军工企业持仓市值404.2亿,占比提升1.19pct.

    全部基金军工行业持仓方向分析

    在22Q4全部基金军工行业持仓中,按下游最终应用方向划分,航空产业链仍是最主要配置方向,配置比例达到64.7%,占比进一步提升1.11pct。军工电子板块占比保持稳定,达到18.9%,排名第二。航天和地面装备板块占比分别下降1.23pct和0.63pct至6.90%和1.20%。其余板块占比相对小并保持稳定。

    主动型基金军工行业持仓方向分析

    22Q4主动型基金军工行业持仓方向与全部基金的配置方向及变化趋势类似。航空领域占比提升0.65pct至61.9%,排名第一。军工电子板块占比保持相对稳定为20.6%,排名第二。航天板块占比回调1.32pct至7.7%。船舶和北斗板块有所提升,分别提升0.50pct和0.77pct。其余板块占比相对小并保持稳定。

    全部基金军工行业持仓方向分析

    在全部基金主要配置的航空产业链中,配置方向主要向零部件&加工环节转移。22Q4上游材料企业配置占比达到34.9%,环比回调1.52pct,仍是配置的重点。零部件&加工配置占比大幅提升4.10pct至20.7%,达到配置的第二位。总装环节配置占比有所回升,上升0.43pct至19.9%。分系统、元器件&配套环节配置占比维持下降趋势,其中元器件&配套环节配置占比下降0.79pct至20.1%,分系统环节占比下降2.22pct至4.5%。

    主动型基金军工行业持仓方向分析

    在主动型基金主要配置的航空产业链中,配置方向与全部基金配置方向比较相似,配置方向主要向零部件&加工环节转移,行业上下游之间配置比例相较全部基金呈现更明显的分化态势。22Q4上游材料企业配置占比达到35.0%,环比下降2.15pct,仍是配置的重点。零部件&加工配置占比大幅提升5.27pct至23.8%,达到配置的第二位。 总装环节配置占比有所回升,上升0.24pct至14.6%。分系统、元器件&配套环节配置占比维持下降趋势,其中元器件&配套环节配置占比下降0.80pct至21.3%,分系统环节占比下降2.57pct至5.4%。国防军工及子版块相对涨幅

    2022年全年,SW国防军工指数下跌25.30%,跑输沪深300指数3.67个百分点。在31个申万一级子行业中排名第26。

    2022年全年,SW国防军工指数下跌25.30%,跑输沪深300指数3.67个百分点。在31个申万一级子行业中排名第26。

    截至2023年2月5日,SW国防军工指数上涨7.36%,跑赢沪深300指数0.39个百分点。在31个申万一级子行业中排名第14。

    投资建议及风险提示

    1、在基金前十大重仓股中,22Q4军工行业整体持仓规模及持仓比例有所回调。从军工行业机构持仓情况来看,22Q4全部基金军工持仓市值1388.3亿,持仓比例下降0.25pct至4.11%,超配比例下降0.18pct至1.63% 。军工主题基金占比保持相对稳定。从对持仓公司性质来看,全部基金对民营军工企业的持仓比例提升至31%。从细分行业来看,航空产业链仍是最主要配置方向,配置比例达到64.7%,占比进一步提升1.11pct。军工电子板块占比保持稳定,达到18.9%,排名第二。航天和地面装备板块占比分别下降1.23pct至6.90%、下降0.63pct至1.20%。其余板块占比相对小并保持稳定。从航空产业链上下游情况来看,配置方向主要向零部件&加工环节转移。22Q4上游材料企业配置占比达到34.9%,环比回调1.52pct,仍是配置的重点。零部件&加工配置占比大幅提升4.10pct至20.7%,达到配置的第二位。总装环节配置占比有所回升,上升0.43pct至19.9%。分系统、元器件&配套环节配置占比维持下降趋势,其中元器件&配套环节配置占比下降0.79pct至20.1%,分系统环节占比下降2.22pct至4.5%。

    2、2022年军工行业跌幅明显,与稳健的基本面相悖,也使得公司估值进一步下降。2022年全年,SW国防军工指数下跌25.30%,跑输沪深300指数3.67个百分点。在31个申万一级子行业中排名第26。2023年开市以来,军工行业进入回升通道。截至2023年2月5日,SW国防军工指数上涨7.36%,跑赢沪深300指数0.39个百分点。在31个申万一级子行业中排名第14。多家上市公司发布2022年业绩预告及业绩快报: 华秦科技(+41.53%-46.67%) 、图南股份(+36.76%-42.28%) 、三角防务(+45.53%-57.66%) 、中简科技(+173.27%-203.08%)、航发科技(+102%-140%)、派克新材(+56%)、航天彩虹(+20%-40%)、振芯科技(+98.05%-137.66%)、振华科技(+54.26%-62.31%)、振华风光(+63.91%-75.22%)、湘电股份(+196%-252%)等。

    建议关注:

    1)①长期看好航空装备中下游壁垒高、具备充分激励的公司:中航沈飞、中航西飞等;②以及近期正在进行战略整合的公司:中航电测、中直股份、中航电子、中航机电;③增长趋势明确、行业壁垒高、peg合理的中上游标的:中航高科、中简科技、广联航空等。

    2)航空发动机产业链业绩增速明确,重点推荐:航发动力、航发控制、图南股份、派克新材、航宇科技、钢研高纳等。

    3)精确制导弹药产业链:雷电微力、航天电器、北方导航、国博电子等。

    4)无人机产业链:中无人机、航天彩虹、广联航空、立航股份。

    风险提示

    1、由于行业下游客户集中度较高,受军方采购安排的影响较大,在订单、收入确认上有一定不确定性;2、新型装备的研发及批产进程不达预期;3、改革不及预期的风险。

来源[招商证券股份有限公司 王超]   日期2023-02-07