首创证券给予三角防务增持评级

2022-04-26首创证券股份有限公司曲小溪,黄怡文对三角防务进行研究并发布了研究报告《公司简评报告业绩放量季度表现创新高》，本报告对三角防务给出增持评级，当前股价为34.96元。

　　三角防务(300775)　　事件三角防务发布 2021 年报，2021 年公司实现营业收入 11.7 亿元、同比+90.7%；实现归母净利润 4.1 亿元、同比+101.7%；扣非归母净利润 4.1 亿元、同比+121.6%。公司同时发布 2022 年一季报，一季度实现营业收入 4.3 亿元、同比+127.1%；实现归母净利润 1.4 亿元、同比+89.6%；扣非归母净利润 1.4 亿元、同比+97.8%。　　21Q4 和 22Q1 收入与利润创新高公司产品为特种合金锻件，主要用于制造飞机机身结构件及航空发动机盘件；进入国内各大主机厂供应商名录，产品已应用于新一代战斗机、新一代运输机及新一代直升机中。2021 年公司积极抢占国内锻件产品市场份额，在巩固已有市场份额的同时，挖掘市场潜力，巩固老型号订单、同时以新品研发带动销售额的提升。21Q4 实现营收 4.07 亿元、同比+92%；实现净利润 1.37 亿元、同比+72%。22Q1 业绩再创新高，实现营收 4.28 亿元、同比+127.1%；实现净利润 1.42 亿元、同比+90%。　　利润率水平提升，期间费用率下降公司 2021 年整体毛利率为 46.7%、同比提升 1.7 个百分点；净利率为 35.2%、同比提升 1.9 个百分点。规模效益显现，期间费用率下降；销售费用率为 0.4%、同比下降 0.2 个百分点，管理费用率为 3.1%、同比下降 1.3 个百分点。财务费用为-1051万元、同比下降 81%，主要系公司收到可转债募集资金、利息收入增长。投入研发费用 4342 万元、同比增长 82%，系公司加大研发投入。　　 设备与技术优势显著，占据有利竞争地位公司 400MN 模锻液压机是目前我国自主研制、开发，拥有核心技术的大型模锻液压机，同时也是目前世界上最大的单缸精密模锻液压机，解决了新机型超大尺寸、高强度、高精度锻件的国内制造难题，设备总体性能达到世界先进水平。公司借助 400MN 大型模锻液压机设备，参与新一代战斗机、大型运输机等军工装备重要型号的预研到定型的整个阶段。未来随着主机厂新一代装备的批量化生产，公司的规模与业绩将会呈现持续增长的态势。　　募投项目延伸产业链，扩大产能提升市场份额公司 2021 年可转债募投项目先进航空零部件智能互联制造基地建设有序推进；项目将建设航空精密零件数字化智能制造生产线和飞机蒙皮镜像铣智能制造生产线，以延伸锻件产业链、拓展航空零部件精密加工业务为目标，不断提升数控加工装备实力及零部件加工的智能化水平和生产效率。2022 年公司计划定增募资，开展航空精密模锻件深化提升项目、航空发动机叶片精锻项目、航天火箭箭体结构智能制造项目、以及航空数字化集成中心项目的建设，以进一步扩大产能提升市场份额。　　投资建议预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 6.2/8.5/10.7 亿元，当前股价对应 PE 为 28/20/16 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示 疫情反复影响宏观经济的风险； 原材料价格大幅波动的风险；军品订单需求波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.61%，其预测2021年度归属净利润为盈利4.3亿，根据现价换算的预测PE为40.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为54.9。证券之星估值分析工具显示，三角防务（300775）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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