中国巨石(600176)布局新能源零碳基地 竞争力再夯实

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

事件1、公司近日公告拟在浙江桐乡投资设立“浙江巨石新能源有限公司”

    （暂定名），该公司将作为中国巨石新能源领域的平台公司，统筹负责未来公司在清洁能源领域相关投资项目的建设与运营，巨石将通过该平台公司在江苏省淮安市投资设立“浙江巨石新能源（淮安）有限公司”（以监管部门核定为准）。2、巨石新能源（淮安）有限公司拟建设零碳智能制造基地年产40 万吨高性能玻璃纤维生产线项目，同时配套建设200MW 风力发电工程项目。

    拟建设40 万吨高性能玻璃纤维生产线，产能扩张夯实公司竞争力巨石新能源公司的设立是公司向新能源领域拓展的又一标志性事件，新能源（淮安）有限公司由巨石新能源有限公司和运瓴能源（上海）有限公司（运达股份全资子公司）分别持股80%和20%，双方将采用EPC 的模式，由运达股份负责风力配套项目的建设和运维。公司将投资565,845.50 万用于年产40 万吨增强型高性能玻璃纤维生产线及配套风力发电工程项目。截至21 年底中国巨石玻纤产能达235.6 万吨，22 年公司陆续点火成都3 线（15 万吨）、桐乡电子纱智能三线（10 万吨）、埃及4 线（12 万吨），新增产能达37 万吨，公司淮安项目将分期建设4 条10 万吨增强型玻璃纤维生产线，全部投产后预计公司2025 年总产能将突破300 万吨，一方面公司市场份额有望进一步提升，另一方面新建项目也有助于优化公司产品结构，提升高端产品占比。同时配套的风力发电项目年上网电量将达到5 亿kwh，或有助于公司生产成本进一步下降，综合盈利能力提升可期。

    粗纱价格逐步筑底，23 年电子纱弹性或更高

    10 月以来玻纤基本面出现历史底部改善趋势，一方面受益于下游风电市场需求订单有增量，另一方面行业供给压力有所缓解，10、11 月玻纤生产重点企业库存持续下降，同时10 月下半旬部分厂价格小幅提涨，我们认为当前粗纱价格已逐步筑底。11 月玻纤纱及制品出口环比小幅下滑4.1%，海外需求仍具韧性，23 年国内风电需求有望超预期，热塑、传统板块等需求景气度也有望好转。电子布价格10 月份亦止跌上扬，截至12 月底已连续提价3 次，至4.35 元/平米，23 年电子布几乎无新增产能，供给端预计偏紧，价格或仍有提涨可能。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头，成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强；经营业绩韧性佐证公司内部竞争力稳步提升效果，显示公司较强alpha。热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间三大发力领域，整体产品附加值或稳步提升，龙头优势不断强化，持续成长值得期待。维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利预测62/68/79 亿，yoy+3%/10%/16%，当前价格对应22 年PE 仅8.8x，维持公司23 年14 倍目标PE，对应目标价23.80 元，维持“买入”评级。

    风险提示玻纤供给超预期；需求成长逊于预期；电子布竞争超预期；投资项目尚需获得有关政府部门审批，存在一定不确定性；子公司成立后受宏观经济、市场环境等因素影响，未来经营状况和收益存在不确定性等。

来源[天风证券股份有限公司 鲍荣富/王涛/武慧东]   日期2023-01-02