东方财富证券给予新媒股份增持评级

2022-05-05东方财富证券股份有限公司高博文对新媒股份进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评用户规模稳健提升，内容版权业务快速增长》，本报告对新媒股份给出增持评级，当前股价为35.08元。

　　新媒股份(300770)　　【投资要点】　　公司发布 2021 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 14.09 亿元，同比增长 15.43%，实现归母净利润 6.80 亿元，同比增长 18.23%，实现扣非归母净利润 6.25 亿元，同比增长 17.72%。其中，四季度实现营收 3.94 亿元，同比增长 25.94%，环比增长 10.47%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长 12.72%，环比下降 26.35%；实现扣非归母净利润 1.26 亿元，同比增长 14.04%，环比下降 29.97%。　　公司发布 2022 年一季度财务报告。报告期内，公司实现营业收入 3.88亿元，同比增长 19.26%，环比下降 1.46%；实现归母净利润 1.72 亿元，同比增长 6.06%，环比增长 27.02%；实现扣非归母净利润 1.65亿元，同比增长 5.77%，环比增长 30.81%。　　用户规模稳健增长。截至 2021 年末，公司的 IPTV 基础业务有效用户达到 1958 万户， 同比增长 6.41%，对广东省固定宽带接入用户的渗透率为 45.77%；云视听系列 APP 的全国有效用户为 2.46 亿户，同比增长 17%，其中，云视听小电视有效用户同比大幅增长近 50%；报告期内，公司服务的有效智能终端数量达到 1,356 万台，同比增长 35%。2021 年，公司 IPTV 基础业务收入 7.35 亿元，同比增长 4.77%；公司互联网视听业务收入 5.37 亿元，同比增长 18.75%；其中广东 IPTV 增值业务收入 3.46 亿元，同比增长 17.33%；互联网电视业务收入 1.91亿元，同比增长 21.39%。　　内容版权资源持续整合，深度布局全产业链。 2021 年，公司内容版权业务实现收入 1.18 亿元，同比大幅增长 116.60%。 报告期内，公司投资制作了包括《国乐大典》第四季、《技惊四座》第二季在内的一系列优质内容项目，持续进行内容资源的整合，建设全市场数字分发渠道，完成了从制作、分销到集成控播的全产业链布局，提升“喜粤 TV”品牌影响力，并与腾讯音乐、虎牙等达成合作，不断拓展音乐、电竞等创新增值服务，探索多维度变现新模式。　　利润率稳定，费用率下降。2021 年公司毛利率为 54.29%，同比下降3.01pct；净利率为 48.14%，同比上升 1.04pct。费用方面，报告期内公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.56%/1.48%/-2.82%/3.29%，同比变动分别为-0.55pct/-2.33pct/-0.39pct/0.15pct；整体来看，公司期间费用率为5.51%，同比下降3.11pct。　　【投资建议】　　由于版权内容业务发展，公司内容和宣发成本有所增长，结合当前公司经营状况， 我们下调公司 2022-2023 年盈利预测，并引入 2024 年盈利预测。预计公司 2022-2024 年营收分别为 15.7/17.2/18.6 亿元，归母净利润7.4/8.2/8.9 亿元，对应 EPS 分别为 3.2/3.5/3.9 元,对应 PE 分别为 10/9/9倍。公司是广东省唯一的 IPTV 集成播控分平台运营商，用户规模稳健增长，内容资源不断整合，并持续强化分发渠道优势，布局全产业链，维持公司“增持”评级。　　【风险提示】　　宏观经济下行；　　政策及监管风险；　　业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券李典研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.9亿，根据现价换算的预测PE为10.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为55.05。证券之星估值分析工具显示，新媒股份（300770）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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