一分钟股价直奔-18%，周三刚跟公司聊过，业绩不差，才几天就变脸？

早盘才一分钟，德方纳米（300769.SZ）直奔-18%。

不光是因为上半年业绩拉胯预亏超10亿，而且与昨晚引发众怒的电话会有很大关系。两个问题过于扎心，场面一度十分尴尬。

1号投资者表示，周三才跟公司聊过，说业绩没这么差啊。市场预期赚2-3亿，现在却是严重亏损，为什么？！故意欺骗市场？

倘若公司真的传递错误息，造成的损失谁来承担？再联想一下，德方在过去一年跌超50%，最近好不容易有点起色，公司愿意在此时承认业绩差吗？

公司的回答也比较好玩，大致意思是这样

先说一句对不起，但我们态度真诚。一季度亏损甩锅给减值彻底，二季度大家对亏损感到意外，但公司真没故意引导大家业绩好，错在没做预期管理。不过还请大家相公司三季度趋势会比二季度有很大改善。

渣男一而再再而三骗你，该怎么办？要不再相一次？他说会有改善。

2号投资者表示，怎么锂价涨，你在亏钱；锂价跌，你还在亏钱？

这就要说起德方“高位追涨，低位割肉”的崩溃操作。

德方是正极材料龙头企业，主要产品为磷酸铁锂。在磷酸铁锂中，碳酸锂是其重要的上游原材料，占到总成本50%以上，碳酸锂暴涨期间一度占80%以上。

2022年德方磷酸铁锂销量同比增长89%，业绩更为迅猛增长188%。显然，仅依靠出货拉动，业绩不可能如此炸裂。

真正原因是公司早前低位囤积大量碳酸锂，彼时采购价不到10万/吨。而到2022年碳酸锂价格狂飙，最高甚至接近60万。公司吃到了这波碳酸锂涨价红利，简而言之低价购买原料再高价卖出成品。

但库存总有消耗殆尽的一天，随之而来德方在碳酸锂高位一把梭哈，采购价约在40万左右。等来的却是今年2月后碳酸锂坍塌，两个月腰斩一度跌穿17万。

而这段暴跌期间，公司最开始不愿降价，毕竟高位买来的原料，降价势必血亏，这也导致部分客户流失。后来实在扛不住低位甩货，也就有了今年爆亏局面。

不过，上述只是表因，无论是面对上游还是下游，议价权低下，两头受气才是深层因素。

德方的上游是天齐锂业这些锂矿企业，采取的是长单锁定，灵活性不高，可以看到今年德方的采购价较现货高出不少。

德方的下游是宁德等电池厂，电池厂宁德几乎一家独大，而磷酸铁锂企业众多，并且一堆磷化工企业先天有优势切入，扩产一家比一家猛，这也代表磷酸铁锂不可能享受暴利。下游捏着你的脖子，听话就薄利多销，不听话就是流失客户的毁灭性打击。

注意，德方与宁德没有明确的调价机制，采取的是一单一签方式。宁德可以随时按照市场变化协商价格。

而且价格的暴涨暴跌对于德方来说不利。当价格快速上涨，德方调价周期滞后，销售价没有调上来。当价格快速下跌，客户延迟确认收货，依然是高价原料计入成本。

2022年、2023Q1宁德应付账款同比增长94%，43%，德方应收账款同比大增230%、85%，不难看出双方之间话语权的云泥之别。

这也导致德方现金流压力非常之大。

近几年行业景气高企，德方垫付的资金与日俱增，典型的越赚钱越缺钱。2022年经营活动产生的现金流量净额为-61亿，非常恐怖。今年一季度继续流出8亿。

没办法，公司只能到处要钱。

一方面，短期借款超过40亿，每年光利息费用支付超过2亿。

另一方面，德方2019年上市，4年时间通过IPO、增发以及近期的可转债，共募集资金超过80亿。值得注意的是，本次可转债涉及的一些项目投产周期要长于以往，或许说明扩产到最后可能是PPT，当务之急是先拿到钱补流。

回到公司业绩与股价。

德方今天收盘能V回来，是因为上半年业绩亏损10.4亿至11.7亿，看上去确实糟糕，但一季度亏损7亿，这也意味着二季度亏损超过3亿，降幅环比有所收窄。

短期看公司股价依然有催化，特斯拉新车大量装机铁锰锂电池。

但长期看公司终归是谁都能进来并且壁垒不深的加工企业，构建护城河的方式要么是打造一体化优势，要么在技术成本上做到降维打击。总不能一直吹嘘自己液相法成本有优势，到现在还没显现出来吧。

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