德方纳米—3.利润表分析

3.1公司收入实力和成长性分析

数据来源德方纳米年报，同花顺问财

德方纳米2017-2020年营业收入增长率呈现下降的态势，在2017和2018年营业收入增长率相对较高，而2019年增长率迅速放缓仅为0. 04%,而2020年营业收入出现负增长。

2017-2018年我们看到同行业其他企业，特别是三元正极材料贝特瑞展现了飞速发展，因为该时期国家对新能源乘用车政策的影响下，新能源汽产销量齐升，展现出较强的生命生长性，体现在全产业链中，均表现出较强的成长性，随着2019年新能源汽车出现退坡，产业链均遭受一定的影响，而2020新能源汽车产销量出现反弹，对于产业链来说也有推动作用。而对于德方纳米公司来说，2017-2018体现在业绩上是公司的营收出现飞速增长，同行企业贝特瑞在2017-2018年期间更是顺势成长，由于前期对三元电池具有明显的政策上的优势，加上正极材料本身就是低门槛，集中度低的细分行业，三元电池的增势必然挤压同功用的磷酸铁锂电池市场，所以在2017-2018年德方纳米公司营业收入虽然也展现出高速发展

的态势，但总体仍不及三元电池的贝特瑞的增势。而2019和2020年，德方纳米公司显露出其规模上的短板，虽然同时期遭受疫情给予行业沉重的打击，但对比同行业贝特瑞的营业收入不降反升的状态来说，正是由于德方纳米的磷酸铁锂相对三元锂电没有大的优势，无法在市场劣势的情况下，应对环境变化对公司经营上产生的消极影响。

综合来说2017-2018年，公司核心产品的售价逐年降低，加上公司在2017年的经营资金困难情况，使公司这三年营业收入增长率波动较大，也让毛利率呈现持续下降的趋势。2019年公司营业收入增长率放缓的原因是，纳米磷酸铁锂的售价相比下降30%导致。公司2020年营业收入降低的原因是锂离子电池材料制造业务营业收入下滑10. 64%导致，根本原因是其主营业务纳米磷酸铁锂的售价相比下降了近30%,主营产品严重掉价，也是反映出目前纳米磷酸铁锂不足以完全取缔三元锂电，而三元锂电具备核心优势。核心品逐年掉价的结果正好也印证了公司所处行业集中度低且低端产能过剩严重的现状，公司不得不选择顺应全行业趋势下调纳米磷酸铁锂的售价。而2021年公司营业收入增长率明显升高，主要原因是市场环境的良好，公司产品出现量价齐升且供不应求，使得营业收入迅速增长。

公司2017-2021年销售商品、提供劳务收到的现金／营业收入的比例，均低于100%,说明公司的营业收入的含金量非常低，营业收入中多半是白条收入。2017年销售商品、提供劳务收到的现金远低于公司营业收入，主要原因是公司将商业承兑汇票贴现，计入筹资活动产生的现金流量科目中导致的。而公司结合应收账款占总资产的比例来看，公司由于对下游企业没有话语权，存在较多应收账款，但下游客户的回款周期有限，一般为1~3个月，由于应收账款较为集中，且多半是来自宁德时代等锂电大企业，大部分应收账款无法收回的可能性较小。但投资者仍需要持续关注公司应收账款占比情况，综合判断投资风险。

3.2公司的产品竞争力及风险分析

德方纳米公司2017-2020年的毛利率呈下降趋势，2017、2018、2020年毛利率出现了大幅下降，2020年由于产品售价下降导致毛利率下降，同行均出现了毛利率下降的问题，是市场环境导致的。而2021年毛利率大幅上升，主要原因是期产品量价齐升，市场环境供不应求，使得公司产品毛利率大幅增长。

2017年和2018年公司毛利率出现大幅下降，主要原因也是因为产品售价的降低，根据招股说明书披露，自2016年度开始，到2018年度，产品的单位成本在逐年降低，而产品的销售价格也同步降低，且售价明显降价快于成本，所以售价的降低是导致产品毛利率下降的主要影响因素。

资料来源德方纳米招股说明书

我们对比该时期同行业的毛利率情况，对可比公司平均值来看。这三年的毛利率整体均处于下降趋势，但在2017年同行企业贝特瑞毛利率出现了上升，且在该年德方纳米的毛利率不及行业毛利率平均值，说明德方纳米的核心产品纳米磷酸铁锂的竞争力较弱，不及三元锂电在行业中优势明显，所以在特殊情况下产品售价会低于行业平均水平。

综合来说，公司的毛利率表现较弱，主要是产品竞争力不强导致的，当前磷酸铁锂的产品市场优势不及三元锂电池的优势。且公司近5年的毛利率波动幅度较大，主要是公司产品受市场环境影响较大，对于投资者而言所承受的风险较大。

3.3公司的成本管控能力分析

数据来源德方纳米年报

德方纳米2017-2021年的费用率只在2020年有小幅上升，而到2021年出现大幅下降，波动较大。费用率／毛利率的比值在2020年达到顶峰，为166%.

公司2020年费用率增加的主要原因使因为该年的管理费用中薪酬、股份支付和搬迁费用增加导致，而2020年费用率／毛利率的比值增加的原因使费用率增加和毛利率下降综合导致的结果。2021年由于公司毛利率上升，毛利率上升的原因是产品量价齐升及供不应求的市场环境。且当期公司优化管理模式，费用率得到很好地改善，期费用率／毛利率比值表现非常优秀，说明2021年公司的成本管控能力非常强。公司2017-2019年整体费用率维持在较稳定的值，但由于公司毛利率在这三年持续的降低，导致公司费用率／毛利率的比值逐年升高。相对而言这三年公司的成本管控能力较弱，主要是因为低毛利率导致的。

对比同行业公司来说，德方纳米费用率高于同行企业，2020年费用率与富临精工相近，而费用率／毛利率的比值与同行业公司相近，但2020大幅高于行业标准，表现非常差。而2021年德方纳米的费用率有所下降，参考2020年标准来看，与同行公司费用率相近，且费用率／毛利率的比值优于其它企业。

综合来说，当前公司具有较强的成本控制能力，但公司控制成本能力是否具有持续性，还有待商榷，对于投资者来说仍需对公司产品毛利率和公司费用率持续进行关注，综合判断投资风险。

3.4公司产品的销售难易程度分析

数据来源德方纳米年报

德方纳米2017-2021年的销售费用率均低于3%,且2021年销售费用率不到1%,说明公司产品比较畅销，且2021年更为畅销。但这并非产品竞争力强的体现，我们从前面的分析中知道产品毛利率大幅降低的原因是因为售价大幅降低导致，而通过调整销售价格来提高产品畅销程度，是因为产品没有核心竞争力，同类产品具有很强的替换特性，如不降价可能产品会面临滞销的可能。另一方面公司客户集中度较高，集中销售的销售模式，也能为企业节省很大一笔销售费用。

3.5公司主业的盈利能力及利润表质量分析

数据来源德方纳米年报、同花顺问财

德方纳米2017-2020年主营利润率均低于15%,主营利润率较低，且整体有下降的趋势，尤其2020年主营利润率出现负数。在前面我们提到，公司在2020年主营利润出现亏损的主要原因是该年公司产品毛利极低，而同年公司经营的期间费用大幅提高，公司在当期没有赚到多少钱，而且还要承担高昂的期间费用，所以出现了亏损，辛苦工作一年干的却是赔本买卖。所以2017-2020年公司主营利润率降低的原因是产品售价降低导致公司利润减少，且公司不注重内部管理，产生高昂的费用消耗本就不宽裕的利润。2021年公司主营利润率将近20%,表现优秀，主要原因是司产品毛利率当期大幅增长，且公司对内部的管理体系加以改善，可以很好的节约费用开支，使得主营利润大幅上升。

德方纳米2017-2020年主营利润／营业利润的比值逐年降低，比值降低的根本原因是公司产品毛利率的逐年降低导致的。2020年该比值183. 09%,原因是主营利润亏损，其他的利润抵消了部分亏损导致的，也说明公司的利润质量逐年变差。而2021年公司经营受外部市场环境影响得到好转，加上公司内部优化，这样开源节流的经营，当期公司的利润质量非常好。

综合来说，公司在2017-2020年盈利能力弱，且利润质量较差。但2021年迎上行业红利期，公司盈利能力得到较大提升，且利润质量优秀，公司预测的情况，未来较长的时间公司的盈利能够持续，公司正在排产增产，以应对市场红利。对于投资者来说，需要持续关注公司主营利润的数据，看是否主营利润能够在未来持续盈利，综合判断公司成长质量。

3.6 公司的经营成果及含金量分析

数据来源德方纳米年报

德方纳米2017-2021年的经营活动产生的现金流量净额波动较大。2017年和2019年的经营活动产生的现金流量净额均为负，且除了2019年经营活动产生的现金流量净额增长率为正，其余年份的经营活动产生的现金流量净额增长率均为负值。我们下面对这几年异常情况进行分析。

数据来源德方纳米招股说明书

资料来源德方纳米2019年年报

2017年根据公司给的解释是因为将商业承兑汇票

贴现，在前面的分析中我们提到，2017年公司因为产销量的大幅增长导致资金紧缺，公司将商业承兑汇票贴现，而这笔资金计入的筹资活动产生的现金流量科目，由于现金流量表的分类差异，导致公司当期经营活动产生的现金流量净额大幅下降，且净利润现金比率较低，但将贴现金额计入经营活动产生的现金流量净额中，我们可以看出，当期净利润的含金量是比较高的。2018年经营活动产生的现金流量净额较上一年度大幅上升的原因是营业收入快速增长加上客户回款速度提升，且公司依然采用票据贴现方式获得资金，当期不存在商业承兑汇票贴现导致现金流分类差异，所以当期汇票贴现计入经营活动产生的现金流量科目，导致该科目金额大幅增长，当期净利润现金比率非常高，净利润含金量较高。同样2019年因为当期公司经营回款增加，使销售商品、提供劳务收到的现金大量增加导致。2020虽然经营活动现金流入较上一年有所增加，但由于备货导致经营活动产生现金流出大幅增加，所以导致该年下经营活动产生的现金流量净额出现了负增长。2021年由于公司产能增加导致经营支出增加，公司当期减少应收票据贴现，所以现金的流动减慢，导致公司经营活动产生的现金流量净额大幅减少，由于日常购销采用票据结算为主，

加上收付实现制的经营性现金流情况和权责发生制的会计利润存在较大差异，使得公司当期净利润现金比率较小，但实际公司净利润含金量较大。

公司净利润在2017-2019年呈现增长的态势，但增长率逐年减小，主要原因是市场需求加大，公司产品产销量的同比增长，但由于在当时的磷酸铁锂电池优势不足，竞争力较低，公司将产品售价降低，综合导致净利润持续增长，但增长率减小。2020年由于新能源补贴退坡导致行业进入相对冰冷期，公司经营遭遇困难，加上售价持续下降，当期的净利润出现亏损。2021年受到市场需求的大回暖，大量订单涌入，公司产品供不应求，当期实现了扭亏为盈，且净利润增长大幅上升。虽然值为负数，但因为上一年度亏损导致计算结果为负。

3.7公司的整体盈利能力和持续性分析

数据来源德方纳米年报、同花顺爱问财

德方纳米2017-2020年的ROE整体呈现下降的趋势，归母净利润增长率同样呈下降的趋势，但2021年公司的ROE大幅提高，归母净利润也实现了扭亏为盈。在前面的分析中我们知道，2017年归母净利润增长的主要原因是市场需求加大，公司产品产销量的同比增长，但由于在当时的磷酸铁锂电池优势不足，竞争力较低，公司将产品售价降低，综合导致2017-2019年净利润持续增长，但增长率减小。2020年由于新能源补贴退坡导致行业进入相对冰冷期，公司经营遭遇困难，

加上售价持续下降，当期的归母净利润出现亏损。2021年受到市场需求的大回暖，大量订单涌入，公司产品供不应求，当期实现了扭亏为盈，且净利润增长大幅上升，虽然值为负数，但因为上一年度亏损导致计算结果为负。

综合来看，公司受市场环境影响很大，会导致业绩遭受巨大影响。

3.8利润表分析总结

德方纳米的经营受市场环境的影响很大，且公司的产品磷酸铁锂相对于三元锂电池来说，竞争力较弱，公司会降低产品售价迎合市场需要，就是导致公司毛利率持续的下降，加上公司内部管理对成本管控能力较弱，市场行情发生大的改变时，公司会出现经营亏损，也就是公司2020年的经营状况。但随着市场向好，需求回暖，公司产品也能跟随着大幅盈利。由于公司和宁德时代等大锂电池制造企业深度合作，综合判断公司未来的盈利能力可以有较大的成长空间，磷酸铁锂的优势将得到释放，届时公司产品抗风险能力会得到提高。公司的利润含金量较大，但数据上贴现较差，主要原因是公司补充经营现金流，将商业承兑汇票贴现，该部分科目以往会计入筹资现金流入，仅为科目分类的区别，实际公司的利润含金量较大。而随着公司融资和借贷实力的提高，公司目前经营现金流较为宽裕，不需要汇兑贴现，但由于应收账款较大，公司的现金流入依然紧张，但公司会通过票据支付的方式支付货款，将现金流出转为让上游企业承受现金流问题。综合来看，目前公司受到行业红利影响，目前盈利能力尚好，但未来不确定是否具有持续性，需要结合行业前景和政策导向，综合判断公司产品竞争力情况，同时公司对自身管理的优化，期间费用的改善在未来是否具有持续性，也需要投资者持续关注。公司需要加快提高自身科研水平，通过研发新的技术提高公司产品的认可度占领市场，这也是公司同类行业产商该面对的首要问题。