东方财富证券给予锦浪科技增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉,朱晋潇近期对锦浪科技进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评业绩符合预期，储能产品占比提升》，本报告对锦浪科技给出增持评级，当前股价为251.61元。

　　锦浪科技(300763)　　【投资要点】　　公司发布 2022 年中报，业绩高增符合预期。公司 2022 年上半年实现营业收入 24.41 亿元，同比增长 67.96%；实现归母净利润 3.98 亿元，同比增长 67.21%。其中，Q2 单季度实现营业收入 13.39 亿元，同比增长 60.03%，环比增长 21.50%；实现归母净利润 2.34 亿元，同比增长 77.04%，环比增长 42.26%。公司 2022 年上半年总体毛利率为31.35%，同比增加 2.00pct，其中 Q2 毛利率为 32.85%，同比增加5.61pct，环比 Q1 增加 3.33pct，总体毛利率提升主要系高毛利率的储能逆变器业务和其他主营业务收入大幅提升。　　逆变器产销持续增长， 储能产品占比提升。 2022 年上半年， 公司逆变器生产和销售量分别为 48.75 万台和 43.36 万台，同比增长 34.89%和 28.17%， 产能提升至 77 万台/年。报告期内，公司逆变器业务实现营业收入 21.08 亿元，同比增长 54.86，其中，并网逆变器销售收入18.10 亿元，同比增长 39.78% ，营收占比为 74.13% ，同比下降14.95pct；储能逆变器销售收入 2.98 亿元，同比增长 348.72%，营收占比为 12.21%，同比提升 7.64pct。　　受短期因素扰动，主要产品盈利水平下滑。公司 2022 年上半年并网逆变器和储能逆变器毛利率分别为 24.92%和 30.82%，较去年同期分别下降 1.81pct 和 10.01oct，主要原因为1）欧洲市场占比提升叠加欧元贬值大幅影响公司毛利率；2）上半年受上海疫情影响，公司在现货市场上采购了部分高价原料。我们预计若欧元长期弱势，公司或考虑提高海外逆变器价格， 主要产品盈利能力在下半年或得到边际改善。　　全球化布局持续推进，欧洲出货提升明显。公司坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化布局，积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球主要市场，凭借优异的产品性能和可靠的产品质量，经过多年不断市场开拓，公司在亚洲、欧洲、美洲及澳洲等多个国家和地区积累了众多优质客户，形成了长期稳定的合作关系。2022年上半年，公司海外销售收入 12.94 亿元，同比增长 61.21%， 营收占比为 52.98%。2022 年欧洲光储需求旺盛，今年 Q2 公司欧洲销售占海外收入比重环比大幅提升 25pct 至 67%， 公司在手订单延续至 2023 年Q1，未来将继续受益于欧洲光储需求爆发。　　【投资建议】　　公司是全球组串式逆变器头部企业，现有逆变器产能 77 万吨/年，今年 6月定增募集资金投建年产 95 万吨组串式逆变器项目，项目达产后有助于公司进一步提升市场份额，支撑公司业绩增长。我们预计，公司 2022-2024年实现营业收入 66.43/99.29/125.86 亿元，同增 100.55%/49.46%/26.76%；实现归母净利润 10.51/17.65/24.21 亿元，同增 121.77%/67.97%/37.19%；EPS 分别为 2.83/4.75/6.52 元；对应 PE 分别为 80.84/48.13/35.08 倍，给予“增持”评级。　　【风险提示】　　下游需求增长不及预期；　　逆变器行业竞争加剧；　　公司产能投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司蒋昕昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.34亿，根据现价换算的预测PE为63.53。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级10家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为266.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，锦浪科技（300763）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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