医药生物行业周报新冠资产继续向非冠资产重心转化；2022年...

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一、本周（12.26-12.30）回顾与周专题

    12.26 到12.30 申万医药指数上涨0.98%，涨跌幅列全行业第15，跑输沪深300 指数和创业板指数。辞旧迎新，2023 年我们认为医药应该是充满机会的一年，确定性的增量较多值得期待。我们对于医药的整体预判抗疫复苏螺旋交替演绎，院内刚需复苏确定性强。具体来看确定性体现在新冠病毒变异的随机性会带来医药的确定性需求弹性（当前XBB 毒株又成为欧美主流，免疫逃逸能力极强），因而国内的疫情也会随着新毒株而不断变化，长期抗疫相关的支出会促使医药整体的支出和需求增加。但是反应到医药板块，需求爆发的点是随着疫情发展而随机的释放。因此我们认为2023 年的医药整体确定性极高，但爆发确切的点我们无法精准预测，值得期待。

    二、近期复盘

    1、本周表现本周医药微涨，但是分化比较厉害。【新冠资产】和【非冠资产】虽然各有各的热闹，但明显看出转移切换的迹象。【新冠资产】大部分细分是弱化的，表现好的仅有新场景预期差的，例如有催化的特效药、个别潜在强仿逻辑的特效药、CT 检查、血制品、个别疫后康复等。【非冠资产】有点全面蠢蠢欲动的意思，表现较好的有CXO、有催化的消费医疗、跌下来的底部中药、医保谈判资产、药店、底部独立逻辑票等。

    2、原因分析全国陆续进入新冠重压期，并且陆续过峰，对于【新冠资产】的表现整体是不友好的，只有部分有新场景认知超预期的表现还行，比如近期有催化的特效药如君实生物、辉瑞P药当下严重供需错配下的国内强仿逻辑、“白肺”逻辑下的CT 检查逻辑、缺血体感及血制品当下供需错配带来的血制品逻辑等，老场景老逻辑压力都不小。而【非冠资产】则各种蠢蠢欲动，这个验证了我们上周周报的判断——新冠资产和非冠资产将进入再均衡状态，本质上就是新冠逻辑的抽水效应在快速下降，博弈新冠的流动性快速释放到市场上，进而【非冠资产】逻辑重新开始拿回市场关注度，加之近一段时间都没怎么涨，所以底部标的都有表现得可能，这个过程和我们判断一致，因为2023 年存在新毒株继续扰动可能，所以大家一致预期下的消费医疗反倒不会走的那么流畅，而院内刚需、独立于新冠的逻辑等可能会有更大的预期差的可能，本周【非冠资产】的表现就验证了这个，比如消费医疗中有强个股催化的表现好很多、底部CXO（尤其是和新冠关联度低的）表现不错、跌下来的非新冠中药因为这波跌下来很多加之马上又进入年报业绩验证期进而个股开始表现、医保谈判元旦后进行潜在超预期个股开始表现、药店因为12 月业绩预计业绩超预期也冲了一下、其他很多底部票只要逻辑稍微在市场上讲一下都在蠢蠢欲动的表现。

    这就是当下独特时候【新冠资产】向【非冠资产】转化的特征的结果表达。

    3、当下展望虽然医药底部上来实现了不小的修复，并且走过了政策过分悲观预期修复阶段和抗疫场景及工具包拉动的两个阶段，但2023 年仍存在新变种毒株（例如XBB 系列、BQ 系列）带来的反复扰动的可能，不管是【新冠资产】还是【非冠资产】都存在继续演绎和确定性比较优势的可能，2023 年医药我们还是乐观，但可能仍以快速轮动切换为主。在当下，【新冠资产】

    仍然会向【非冠资产】继续切换，但新冠新场景仍然会带动部分【新冠资产】继续博弈，元旦期间，XBB 系列预期再起，带来的可能的新的新冠消费场景又在演绎，这种仍然会有继续博弈的机会。【非冠资产】可能会是近期主战场，我们看好【底部非新冠中药】【创新药医保谈判下的医药科技股】【流感大反弹带来的大恢复资产】【复苏逻辑，尤其是院内刚需复苏逻辑】，与此同时，还要密切关注XBB 系列和BQ 系列以及潜在可能的新变种毒株的演绎及预期影响，后续仍会带来市场波动演绎，有危也有机。

    三、策略配置思路

    1、非冠资产（逐步加配）【非新冠中药】中药低估值葵花药业、济川药业；中药创新药方盛制药、悦康药业；国企改革太极集团、康恩贝、达仁堂；【院内刚需恢复】南新制药、恩华药业、维力医疗、国际医学、乐普医疗、恒瑞医药；【其他恢复】智飞生物、健友股份、康华生物、东诚药业、普瑞眼科、泰格医药、爱尔眼科；【医药科技股】凯因科技、兴齐眼药、百克生物、泽璟制药；【其他独立逻辑】康龙化成、九洲药业、药明康德、海泰新光、凯莱英、迈瑞医疗。

    2、抗疫场景&工具包（中短期快速切换思路）【新冠特效药】君实生物、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物等；【药店】大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等；【医药电商&在线诊疗】京东健康、阿里健康、平安好医生。【上游中药材】振东制药、珍宝岛；【抗疫居家常备OTC 类】康缘药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、济川药业、太极集团、爱朋医疗、金石亚药等；【ICU 设备】迈瑞医疗、祥生医疗、宝莱特、理邦仪器。

    3、其他长期跟踪公司丽珠集团、普利制药、联影医疗、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、海思科、中国生物制药、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、司太立、迈威生物、诺禾致源、凯普生物、奥浦迈、纳微科技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺维赞、特一药业。

    四、风险提示1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。

来源[国盛证券有限责任公司 张金洋/应沁心]   日期2023-01-03