安徽IVD集采对迈瑞医疗利润的影响分析

一、安徽省化学发光集采分析

体外诊断是一大类业务的统称，这次安徽省搞的是利润率较高的化学发光检测行业，国内厂商的毛利率普遍在60%以上。化学发光过去几年被认为是医疗器械行业高景气度赛道之一，进口替代空间大。2019年中国化学发光市场约为300-350亿，行业增速约为15%-20%，目前国产各厂商合计占比约为18%，国产最大发光公司在中国市占率约为3%。

单就化学发光业务分析，预计2020年，迈瑞医疗的化学发光业务收入约20亿元，其中国内收入约13亿元，国外收入约8亿元（以新冠业务为主），国内化学发光业务市场份额不到5%；国内化学发光业务净利润估计3-4亿元，占迈瑞整体利润比例在5%左右。国内化学发光普遍采用经销模式，集采后毛利率的变化取决于两个参数降价幅度和经销商承担比例，极端情况下，降价60%，经销商承担50%，则毛利率下降至37.5%。极端情况下，如果本次集采降价并未换来量的提升，假设销量维持不变，则将使化学发光业务的收入下降约7.8亿元（降低60%），毛利额下降约2.9亿元（降低68%），假设集采降价后净利率保持不变，则净利润下降约1.66亿元（降低40%），假设集采降价后销售费用率有所降低，净利率从30%提升至40%，则净利润下降约0.9亿元（降低22%）。取整数假设化学发光业务集采影响净利润金额为2亿元，按照wind对2021年的净利润预期82亿元，占比为2.4%。

再分析迈瑞的整个IVD板块，假设出口比例为40%，2020年国内收入约40亿元，全部营收占比为19%；净利润约12亿元，利润占比为18%。按照上述分析逻辑，不考虑降价后量的提升，预估净利润下降幅度在20-40%区间，影响净利润金额范围2.4-4.8亿元，占2021年预计净利润的比例为3%-6%。

二、迈瑞医疗国内外销售情况

年报数据披露不详细，2019年，迈瑞在美国销售额16.4亿元，营收占比9.9%；欧洲13.6亿元，营收占比8.2%；拉美6.3%；其他地区如俄罗斯、东南亚等一带一路国家，占比17.9%。

三、迈瑞医疗的新业务线

微创外科、AED、动物医疗、骨科、医院息系统，这些业务在3-5年内都有10亿规模的能力，动物医疗等领域甚至达到百亿级别。

四、迈瑞医疗的海外公司对标

不考虑新业务线布局及发展，现有三大业务线相当于是美敦力、飞利浦、罗氏三家海外医疗器械巨头的综合体，美敦力聚焦心血管和微创外科领域及相关科室，迈瑞对标产品线为生命息与支持产品，如输注泵、除颤器等；飞利浦主营医学影像产品，迈瑞的B超、DR等影响产品与其对标；罗氏是制药和器械双龙头，其中体外诊断世界第一，迈瑞的体外诊断产品线与其对标。