迈瑞医疗——A股价值投资的典范

公司是干什么的？

迈瑞医疗为国内最大的医疗器械生产商，主要业务为生命息与支持、体外诊断业务、医学影像三大部分。具有较全面的产品线，监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机等生命支持产品；血液细胞分析仪、生化分析仪等体外诊断产品；超声诊断系统、数字X射线成像系统等医学影像产品。

行业展望

根据 EvaluateMedTech预计，2018年全球医疗器械市场容量约为4,278亿美元，2017-2024年全球医疗器械销售额平均增长5.6%，2024年将达到5,945亿美元。

2018年我国医疗器械生产企业主营收入约为6,380亿元，2021年至2022年医疗器械生产企业主营收入将有望突破万亿元，我国医疗器械行业复合增长率持续保持在15%左右。我国医疗器械生产企业90%以上为中小型企业，主营收入年平均在3,000万～4,000 万元，与国内制药行业企业3亿~4亿元的年平均主营收入相比，还存在巨大差距。

行业面临的机遇①我国医改政策推动行业扩容；②政策支持国产医疗器械；③人口老龄化导致全球医疗支出持续增长；④人均可支配收入的提高和医保全面覆盖增强了医疗健康服务的支付能力。

医疗器械行业的需求属于刚性需求，行业抗风险能力较强，因而行业的周期性特征并不明显。

核心竞争力

卓越的研发能力公司拥有8大研发中心，2500名研发工程师。即将开启第9个研发中心。除此之外，公司多次获奖（深圳市科学技术奖）、多项专利，参加国家863等重大专项，一就是好学生。

营销和售后能力公司拥有营销人员3163人。国内30个省市设有分公司，产品远销190多个国家及地区。公司在中国、美国采取直销为准，其他国家地区采用直销+经销的策略。公司借助业界领先的CRM客户关系管理平台和远程支持平台对服务全过程进行管理，主动预防故障发生，保证服务质量。

业绩驱动因素

三大业务稳定增长公司主要业务为生命息与支持、体外诊断业务、医学影像业务分别占营业收入比例为37.98%、33.63%、26.15%。毛利率也很稳定。

1. 生命息与支持业务实现营业收入634,088.20万元，同比增长21.38%。以监护仪为切入，带动麻醉机、呼吸机、除颤仪、输注泵等同领域产品同步增长的协同效应不断凸显。国内及国际市场占有率稳步上升。高中低端产品全面发展，持续提高市场渗透率和占有率。

2. 公司体外诊断业务实现营业收入581,393.19万元，同比增长25.69%。公司的部分产品在市场同档次竞争中性能卓越、质量可靠、具备成本优势。未来，公司将进一步扩大在国内市场的竞争优势，提升市占率，同时加强国际市场开拓力度，提升产品质量，逐步建立品牌影响力，为公司经营业绩带来持续贡献。

3. 公司医学影像业务实现营业收入403,941.88万元，同比增长12.30%。公司推出了一系列覆盖高中低端的台式和便携彩超产品。公司产品在国内医院渗透率稳步提升，同时成功抢占了国际巨头的市场份额。

公司财务亮眼

公司实现营业收入1,655,599.13万元，较上年同期增长20.38%；实现归属于上市公司股东的净利润468,064.68万元，较上年同期增长25.85%。

公司资本化研发支出占研发投入连续3年的比例为10%左右。公司的主要资产为货币资金、固定资产、应收账款、存货，占比分别为55.86%、10.47%、6.51%、8.83%。资产负债率为27.37%，财务很健康。

货币资金增加主要系经营净现金流入所致。主要为银行存款。公司货币资金很充裕，足够面对这次疫情的冲。固定资产主要系报告期内业务规模扩大，公司新增购置电子设备、机器设备所致。公司运营能力变化不大，应收账款、存货占比较低。

公司连续4年的净资产收益率超过25%，很优秀，符合巴菲特的选股的标准。

疫情小结及影响

由于疫情爆发，监护仪、呼吸机等疫情防护医疗产品需求猛增，公司作为防疫情的供应商，短时间生产交付压力较大。面对产能需要大幅释放的情况，供应能力将成为主要瓶颈。另外全球疫情爆发，对公司海外销售业务、海外采购产生一定不利影响。公司的境外占比42.41%。

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公司所处医疗器械行业的国内集中度有望进一步提高，国外市场占有率有望进一步提高。得益于研发能力以及营销网络等核心竞争力。公司业绩稳定增长，毛利率较高，且公司财务健康，资金充裕。

在疫情影响下，公司呼吸机等业务将受益。境外业务占比42%，公司境外业务扩展以及产业链供应也会受到影响，存在不确定性。