自主可控军民融合产业链系列（下）

自主可控军民融合产业链系列——光伏

光伏行业是我国高端制造行业中为数不多的可以真正独立自主引领世界发展潮流的行业。
从二十世纪八九十年代的一片空白，到如今成为世界光伏全产业链科研、制造、应用的中心，我国光伏行业一步步实现自主可控。

本系列下篇将重分析光伏产业链的自主可控历程与投资机会。

一、光伏行业自主化历程

在新能源行业中，光伏行业最匹配自主化这个主题，放大中国所有行业，光伏也是为数不多的、能在全球范围内具有真正实力和核心竞争力的代表性行业。
从能源大方向，用非化石能源取代化石能源已成为必然趋势。尤其对光伏来说，【太阳能(000591)、股吧】取之不尽、用之不竭、获取方便，太阳能发电系统能不断通过技术进步来降本，所以光伏一定会成为新能源发电中的主流能源。

从基本逻辑，天然属性决定光伏行业的前景，结合未来更便宜的储能，会为全球带来一场巨大的能源革命。

先从产业链各个环节介绍中国光伏自主化的历程：

1、下游装机

首先是光伏新增装机这一块，虽然不涉及技术、产品层面，但它是12年欧美双反后决定中国光伏崛起的很重要因素。回顾历史，全球光伏装机早期绝大部分在海外。
国内光伏装机的发展，我们分成以下几个阶段：

（1）2010年及之前，为开拓期和摸索期。中国光伏装机全球占比极低0%-3%。

（2）2011-2012年，为初步成长期。2011年占比约9%，2012年占比约14%，比例仍非常低。

3）2013年，为转折年。中国装机大的变化发生在2013年，当年中国装机全球占比为28%。

因为2012年3月20日，两会胜利的闭幕第5天，美国商务部宣布对中国光伏产品反补贴调初裁结果，决定向中国进口的太阳能电池板征收2.90%-4.73%的反补贴税。2012年5月17日，美国商务部公布反倾销初裁决定，税率为31.14%-249.96%。2012年11月8日，欧盟正式启动对华光伏产品反补贴调。在美国、欧洲都进行双反的情况下，中国光伏组件销路成了问题。转机在2012年11月8日，党的十八大在北京召开。会议将扭转生态环境恶化趋势列入重要议题。12月19日，扶植我国光伏产业发展的“国五条”正式出台。2013年，国内装机市场开始突破。

（4）2014年-2017年，为高速发展期。2014-2015中国装机全球占比25%左右，占比上了一个台阶。2016年，中国新增装机大突破，达到了34GW，占全球70GW的50%。2017年，中国装机52GW，占全球50%。中国成为了绝对的第一大市场，这和十三五规划、补贴政策引导密切相关。

（5）2018年，为调整年。由于3-4年高速发展期，补贴政策调整相对放慢，导致补贴资金压力增大，采用531政策对行业施加一次管控，即使管控后，中国光伏当年新增装机44GW，占当年全球110GW的40%，展望2019年，中国市场占比短期还会有一定下降，但仍然是全球最大市场。

（6）2019年往后，为全面发展期。平价时代的到来，中国会进入加速发展期，同时全球也会继续享用中国高性价比产品。

2、中游组件

从中游组件国产制造历史，行业发展初期中国制造全球占比就能达到一定比例，组件的门槛相对来说是各个环节最低。从数据，比如2005年中国制造占比是11%，接下来每年上一个平台，2012年双反那一年，就已经达到了62%。按照2018年的数量，中国制造的组件占全球大约80%以上。
从每年前10大光伏组件制造商排名：（1）2010年：4家中国大陆，6家是其他国家和地区。（2）2013年：5家是中国大陆。2016年，8家是大陆。（3）2018年：只剩1家是外资，韩国韩华，而且还是和天合并列第三。

从国家和地区来源：（1）2014年及之前：前10大能到日本企业，比如夏普、京瓷，但是之后就没有。（2）2014年及之前：还能到美国Sunpower。（3）2016年及之前：还能到美国FirstSolar（碲化镉薄膜）。

从历史变化，当下中国大陆组件已经成为世界绝对主流，未来仍将继续。

3、中游电池

由于电池、组件产能不完全匹配，电池前10大出货商排序和组件不太一样。行业里大多数企业都是组件产能大、电池产能小。中国大陆企业电池出货整体渗透率，基本80%以上。

（1）2010年：中国大陆3家，其他国家和地区7家。当年中国最大的光伏电池企业是无锡尚德。德国1家（Qcell），日本2家（京瓷、夏普），中国台湾2家（茂迪、昱晶），美国2家。（2） 2013年：中国大陆5家，其他国家和地区5家。当年中国最大的是英利，而尚德基本倒下。德国0家（Qcell破产）、日本0家、中国台湾3家（茂迪、昱晶，新增1家新日光）、韩国1家、美国1家（Sunpower）。（3）2016年：中国大陆7家，其他国家和地区3家。当年中国最大的是晶澳，新增的大企业苗头出现，比如通威太阳能排8名。中国台湾2家（茂迪、新日光）、韩国1家、美国0。（4）2018年：全球出货最多是【通威股份(600438)、股吧】。台湾地区展宇、茂迪、联合再生能源（昱晶、升阳光、新日光合并而来）。
展望未来，中国大陆企业制造的电池仍将是世界主流。

4、上游硅片

硅片环节在过去2年发生了很大的趋势变化，主要是单晶对多晶趋势的逆转。
从历史前10大硅片企业：（1）2010年：中国大陆6家，美国2家（REC、MEMC）、韩国1家（Nexolon）、台湾1家（绿能）。当年最大的是保利协鑫。（2）2013年：中国大陆7家，美国0家、韩国1家、台湾1家。当年最大的仍是保利协鑫，但是有一家新进企业，代表单晶硅片的隆基股份迅速跃迁到第5名。（3）2016年：中国大陆9家，美国0家、韩国0家、台湾1家。最大的仍是保利协鑫，但是第二名已经是隆基股份，而且中环股份从2015年的10名上升到了第5名。单晶趋势其实已经体现。（5）2018年：单晶市占率大幅提升，隆基股份将成为未来几年光伏硅片环节的风向标。
展望2019年，单晶趋势还在加强，主流硅片供应来自中国大陆，要到大陆以外的企业身影会越来越难。

5、上游硅料

硅料在历史上发生了翻天覆地的变化，而且未来还会继续。2007年之前，中国大陆多晶硅全球市占率只有3%，2008年-2011年中国突飞猛进，代表企业江苏中能、赛维LDK等龙头大幅扩产。2014-2016年，江苏中能持续大幅扩产，再次提升中国硅料企业全球市占率。2018年，目前国产硅料预计50%全球市占率。2019年，是硅料行业洗牌的一年，中国高品质、低成本的硅料产能释放后，我们预计韩国产能会逐步退出市场，中国市占率会得到再一次提升。

具体分析历史前10大硅料供应商：（1）2010年：中国大陆4家，外资6家。德国1家（瓦克），美国3家（hemlock、REC、MEMC）、韩国1家（OCI）、日本1家。当年全球老大是德国瓦克，中国最大是中能。（2）2013年：中国大陆4家，外资6家。德国1家、美国3家、韩国1家、日本1家。全球规模最大变成了中能，德国瓦克第二。（3）2016：中国大陆6家，外资4家。德国1家、韩国2家（除了OCI，新增HKSilicon）、美国1家（hemlock，而REC、MEMC退出前10）。全球规模老大仍然是中能，瓦克仍然第二。（4）2018：格局相对稳定。

2019年将会是洗牌的一年。由于光伏进入单晶时代、平价时代，对硅料品质要求提升、而且价格要实现更低。随着大陆高品质硅料产能的释放，外资硅料市场空间会被继续压缩，同时国内成本高、规模小的硅料企业我们预计会大范围停产，行业集中度会往高品质龙头提升。

二、光伏制造设备自主化

我国的光伏制造业目前已经是世界光伏制造业的中心，在材料方面各个主要环节的产能产量均已冠绝全球，这一成绩离不开光伏设备的自主化。

事实上，材料自主化和设备自主化的过程是相互促进的。下游市场的降本诉求促进了材料自主化，材料自主化带来的设备需求催生了本土设备厂商，本土设备厂商的成长实现了设备自主化，设备自主化带来的成本降低和工艺改进反过来增强了材料自主化的优势地位，进一步增强了下游市场需求，从而进入良性循环。

2010年前，产业链多数环节所用设备以进口为主，而目前各环节已是国产设备为主。伴随着设备自主化程度的提高，一方面折旧成本快速下降，使得产业链成本下降；另一方面设备厂商与材料厂商联合研发增加，工艺的改进和提高更加顺利。

具体到各个环节：（1）上游硅料环节：核心设备是还炉和冷氢化炉，此前主要是Centrotherm、MSA、GEC、GT、PPP等几家寡头在做，2010-2012年间，多晶硅价格从700元/kg跌到100元/kg，为了降本，国内企业开始寻求国产替代。森松从仿制开始走上自主设计之路，双良从压力容器、换热器等相关行业切入还炉领域。（2）拉棒/铸锭环节：核心设备是单晶炉和铸锭炉，核心设备厂商此前主要是GT等国外企业。（3）切片环节：核心设备是开方机和切片机，以及作为核心耗材的金刚线。与前面几个环节或仿制、或紧跟研发的自主化历程不同，这一环节产生出一批由于本土技术变革所带动的生企业。在金刚线切割技术变革的带动下，相关企业快速发展，成为行业领军者。（4）电池环节：核心设备包括清洗和制绒设备、扩散炉、刻蚀机、镀膜设备、丝网印刷机、检测分选机等。这一环节的自主化模式也是先从学习海外再到自主研发。目前主要环节均已国产化，在镀膜环节还有少量高端海外装备。（5）组件环节：核心设备有排片机、串焊机、层压机等。

除了这些核心材料外，还有光伏玻璃、EVA胶膜、逆变器、支架等辅材，也分别对应着一套专用生产设备，以光伏玻璃为例，核心设备有玻璃窑炉、压延机、退火窑、钢化炉、辊筒镀膜机等。

总体来，目前产业链主要环节的设备均已完成国产化，但在中游电池环节尚有少部分高端装备还需突破，尤其是下一代电池技术（例如N型异质结电池）的关键设备目前基本由梅耶博格、应用材料等海外公司提供。

展望未来，这些设备的自主化将是未来设备自主化的发展方向，也是下一代电池技术能否顺利推广的关键所在。

三、光伏行业的投资机会

A股相关标的一图流：

相关公司介绍：

1、隆基股份（601012）

隆基股份以单晶硅片为起，逐步发展为全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商。业务覆盖单晶硅片、电池片、组件以及光伏发电全产业链。公司以西安为中心，逐步布局全国以及海外。自2015年起公司已发展成为全球生产规模最大的单晶硅产品制造商，预期到2019年年底，公司硅片、电池片、组件业务产能分别达到 36GW/10GW/15GW， 行业领先，光伏龙头地位稳固。

2、中环股份（002129）

中环股份专注单晶材料，以单晶硅片为基础，向上下游发展，目前已经形成“光伏+半导体”双产业链。2009年迈入光伏行业，以单晶太阳能硅片为起，经过近10年的耕耘发展，公司已经形成的多晶硅料、单晶硅片、高效电池片、叠瓦组件和下游电站业务的全产业链业务。半导体方面2002年公司承担国家重大专项到2017年项目成功验收，依托项目的开展公司建立了从区熔设备制造、单晶制造、硅片加工及IGBT设计和制造的国产IGBT产业链；2017年开始公司加大硅片投入力度，有望成为具有全球竞争力的半导体硅片企业。

3、通威股份（600438）

通威股份为全球光伏行业多晶硅料、电池片环节领军企业。新建高纯多晶硅、 高效电池片产能投运后，产能、品质均领先行业，成本优势凸显。预计2019-2020年相关产品市占率大幅提升，加之国内光伏平价进程加速， 业绩有望迎来高速增长。

4、晶盛机电（300316）

晶盛机电是国内单晶硅生产设备龙头，在光伏领域居于领先地位。主要产品包括晶体硅生长设备、LED智能化装备、蓝宝石材料。其中，晶体硅生长设备销售额占公司2017年全部营收的80.68%，是公司主要收入来源。
国内光伏行业逐步走出531低迷期，同时叠加海外需求强劲，内外共振光伏硅片产业有望迎来需求旺季。此次中环股份再次扩产25GW，为之前四期产能总和，总投资规模达到90亿，作为设备供应商晶盛机电最为受益。

5、京运通（601908）

京运通是被市场忽视的新能源光伏及风电开发商。司上市之初的业务是光伏高端装备制造业务，转型后进入新能源电站投资和运营领域。目前已经成为A股市场上为数不多的新能源光伏及风电电站运营商，持有光伏及风电电站规模超过1GW。

6、北方华创（002371）

北方华创是目前唯一主营半导体设备的上市公司，通过并购整合北方微，龙头地位稳固。其产品广泛应用于半导体、光伏、电力电子、TFT-LCD、LED、MEMS、锂电等多个新兴行业。司集成电路设备产品的销售额约占国产集成电路设备销售总额的12%，公司电子元件产品2018年约占公司总营收的 35%，在相应的军工市场中目前排名第二位，伴随我国国防事业的发展，公司电子元器件业务将稳健成长。

7、精功科技（002006）

精功科技由精功集团控股，2000年完成股份制改造，公司是国家重高新技术企业。定位于专用装备技术、科技创新技术的引领者与产业升级的推动者，主要从事太阳能光伏专用装备、碳纤维复合材料装备、新型建筑节能专用设备、轻纺专用设备、机器人智能装备等高新技术产品的研制开发、生产、销售和技术服务，是国内太阳能光伏工艺研究及太阳能光伏专用装备制造行业龙头企业。

8、上机数控（603185）

上机数控是国内领先的高硬脆材料专用加工设备生产商，产品覆盖硅片加工全套设备。公司主营精密机床业务，产品分为高硬脆材料专用加工设备和通用磨床设备两大类别。其中高硬脆材料专用加工设备涵盖了高硬脆材料开方、截断、磨面、滚圆、倒角、切片等核心加工步骤，主要应用于光伏、蓝宝石等领域。光伏方面，公司具备从硅锭到硅片加工所需全套设备的生产能力。
同时，公司是国内最早的金刚线切片机生产企业之一，技术和产品主要性能指标已接近国外同行业先进水平，金刚线切片机在单晶硅切割方面已经逐渐成为行业主流。

9、东尼电子（603595）

东尼电子的主要产品包括超微细电子线材和金刚石切割线。超微细电子线材具体包括导体、复膜线，以及由复膜线进一步加工形成的无线感应线圈，这些产品被广泛应用于消费类电子、新能源汽车、智能机器人和医疗器械等领域。
金刚石切割线则主要应用于太阳能光伏和蓝宝石行业的硬脆材料切割领域。在这些产品中，金刚石切割线的毛利率最高，随着金刚石切割线项目放量，公司的产品结构将进一步改善。

10、三超新材（300554）

三超新材是国内较早通过自主研发掌握金刚线相关技术并成功产业化的本土企业，市占率位居行业前三。公司业务板块涵盖电镀金刚线和金刚石砂轮两大类金刚石工具，下游客户包括江苏协鑫、隆基股份、奥瑞德、宁波韵升等知名光伏、蓝宝石、磁性材料、集成电路加工企业。

11、岱勒新材（300700）

岱勒新材自2009年成立以来一直致力于金刚石制品、超硬材料制品的研究、生产及销售，通过自主研发逐渐掌握核心技术。公司设立之初产品主要用于蓝宝石切割，并快速成长为蓝宝石金刚线行业龙头，2016年公司光伏金刚线业务营收开始超过蓝宝石金刚线业务，成为公司新增业绩的主要增长。

12、捷佳伟创（300724）

捷佳伟创是光伏电池片设备市场龙头，客户涵盖阿特斯、天合集团、隆基股份等全球知名企业。产品覆盖除丝网印刷外光伏电池片生产全流程所需设备以及配套自动化设备，客户覆盖国内外大多数光伏电池厂商。
近年来，公司不断增加研发投入，确保产品在晶体硅电池生产设备领域处于领先地位。大额研发投入之下，公司成功推出针对湿法黑硅（MCCE）、背面钝化（PERC）、N型单晶等高效电池工艺的设备。带动公司产品结构升级，近年来毛利率水平大幅提高。

13、迈为股份（300751）

迈为股份是太阳能电池丝网印刷设备龙头，绑定大客户扩张市场份额。主营产品为太阳能电池丝网印刷生产线成套设备，包括核心设备全自动太阳能电池丝网印刷机和自动上片机，红外线干燥炉等生产线配套设备。
产品主要应用于光伏产业链的中游电池片生产环节，对光伏下游应用端产品性能、成本起到关键作用。公司通过部分太阳能光伏龙头企业辐射整个市场，目前主要客户包括天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基等主流光伏企业。

14、罗博特科（300757）

罗博特科是光伏自动化设备的龙头，是一家研制高端自动化装备和基于工业互联网技术的智能制造执行系统软件（MES）的高新技术企业。其中工业自动化设备包括智能自动化设备、智能检测设备和智能仓储及物料转运系统，主要应用于光伏、汽车、食品药品领域。

15、先导智能（300450）

先导智能是国家火炬计划重高新技术企业、国家两化融合示范企业。公司是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等五大业务。
在光伏行业，先导和协鑫、隆基、阿特斯、天合、通威、晶科、晶澳等公司建立战略合作关系。公司引进了芬兰、新加坡和日本的博士团队，与澳大利亚新南威尔士大学合作，专注于研发提高光伏电池转换效率的关键装备。先导的ALD背钝化设备、MBB多栅串焊机等均达到了全球领先的水平，结合先导自主研发的MES系统，可为光伏企业打造“无人车间”。

16、大族激光（002008）

大族激光是国内激光设备的龙头企业，公司顺应产业发展趋势，提升自主研发能力，成为全球领先的激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案提供商。
由于激光加工设备工作过程具有智能化、标准化、连续性等特，通过配套自动化设备可以提高产品质量、提高生产效率、节约人工等，未来激光+配套自动化设备的系统集成需求成为趋势。公司由来的激光设备提供商逐渐转变为了激光+配套自动化设备的系统集成商，除了提供各类激光加工设备外，还提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案。

17、康跃科技（300391）

康跃科技是一家集设计、研发、生产、销售涡轮增压器为一体的高新技术企业。公司下设两家子公司，康诺精工有限公司和大连依勒斯涡轮增压技术有限公司。公司拥有世界上具有世界顶尖水平的加工和检测设备，致力于增压器核心技术的自主研发和创新，有一支专业化的研发团队，其中有国家“千人计划”专家和享受国务院特贴专家。

18、金辰股份（603396）

金辰股份是国内光伏组件自动化设备龙头，下游客户涵盖国内多家知名光伏组件企业。公司旗下包括秦皇岛金辰（层压机）、巨能（检测设备、分选设备）、辰正（电池片焊接设备）、映真（自动化包装设备）、德睿联（汇流条焊接、排版）等多家子公司，业务已涵盖光伏组件设备的全产品线。
公司于2019年2月25日在官网上展示叠片焊接机产品，采用多轨并行机构，配合自主开发的影像系统，能够实现超高速叠片，有望成为未来业绩新的增长。

19、京山轻机（000821）

京山轻机是包装自动化领域的绝对龙头，经过近年的转型布局，公司目前已形成以智能装备制造为主、汽车零部件铸造为辅的发展格局，智能装备业务包括包装自动化设备、3C自动化设备（惠州三协）、光伏组件自动化设备（苏州晟成）等，汽车零部件主要为汽车铸件业务。
随着对于组件效率要求的进一步提高，叠瓦将有望成为下一代光伏组件自动化主流技术，其将光伏电池以串并联结构紧密排布，几乎不需要焊带，同样的组件面积内可以放置多于常规组件13%以上的电池片，潜力巨大。