华鑫证券给予华致酒行买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对华致酒行进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告利润短期承压，看好精品酒增长》，本报告对华致酒行给出买入评级，当前股价为21.01元。

　　华致酒行(300755)　　事件　　2023年08月30日，华致酒行发布2023年半年报。　　投资要点　　标品终端价格下行，利润短期承压　　2023H1总营收58.67亿元（同增9%），归母净利润1.51亿元（同减53%）。2023Q2总营业收入21.24亿元（同增17%），归母净利润0.50亿元（同减31%），利润表现承压。2023H1毛利率11.23%（-3pct），净利率2.67%（-3pct），销售费用率为6.19%（+0.3pct），管理费用率为1.66%（+0.2pct），营业税金及附加占比为0.27%（+0.01pct）。2023Q2毛利率12.91%（-1pct），净利率2.46%（-2pct），销售费用率为7.64%（+1pct），管理费用率为2.29%（+0.2pct），营业税金及附加占比为0.29%（+0.03pct）。上半年公司毛利率下降，主要系标品上半年终端销售价格受到影响，费用率表现平稳，净利率整体下降。2023H1经营活动现金流净额4.22亿元（同增73%），销售回款59.52亿元（同增14%）。2023Q2经营活动现金流净额为-0.65亿元（同减127%），销售回款为23.62亿元（同增23%）。截至2023H1，合同负债0.58亿元（环比-24%）。　　精品酒持续增长，荷花品牌超预期　　业务上看，2023H1主营业务/其他业务营收分别为58.40/0.27亿元，分别同比+9%/-23%；其中，2023H1白酒业务营收为54.29亿元（同增11%），占主营收入比重93%，毛利率为10.07%（-4pct）。精品酒方面，上半年主打品牌荷花系列增长较好，新品金蕊天荷组建服务小组，加大宣传力度；同时推出继续与酒企合作开发“金内参”、“古20冰雪珍藏版”、“赖高淮珍藏版”等多款精品酒，目前消费者反馈良好。门店上看，上半年公司新增华致酒行126家，大力发展“华致酒行3.0”，着力开发团购客户；同时优化调整酒库，提升整体门店质量和单店产出。终端上看，公司加大荷花品牌品鉴会的投放力度，加强与消费者的互动。　　盈利预测　　我们看好公司持续加大精品酒培育，长期标品价格回升后盈利能力提升。根据公司半年度报告，我们调整2023-2025年EPS为0.70/0.97/1.25（前值分别为1.70/2.36/3.11元），当前股价对应PE分别为32/24/18倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.72亿，根据现价换算的预测PE为16.53。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。

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