天风证券给予华致酒行买入评级

2022-01-11天风证券股份有限公司刘章明对华致酒行进行研究并发布了研究报告《双百目标下21Q4业绩持续高增长，归母净利润同增76.2%-108.5%，精品酒持续放量，华致渠道模式持续获验证》，本报告对华致酒行给出买入评级，当前股价为47.46元。

　　华致酒行(300755)　　事件公司发布2021年年度业绩预告。公司预计2021年全年实现营业收入在74.3-76.0亿元之间，同比增长50.36%-53.80%，预计实现归母净利润在6.74-6.91亿元之间，同比增长80.61%-85.16%。　　点评　　收入端21Q4同增15.7%-29.1%，门店数量质量稳步提升，名酒供应链得到持续拓展。2021年全年公司预计实现营业收入74.3-76.0亿元之间，同比增长50.36%-53.80%。分季度来看，21Q1/Q2/Q3实现营收23.5/16.0/20.2亿元，同比增长81.7%/49.9%/53.1%，21Q4预计实现收入14.6-16.3亿元，同比增长15.7%-29.1%。公司全年收入增长的主要原因系1）华致酒行保真连锁品牌效应持续扩大，“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的理念进一步得到了渠道和消费者的认可；2）公司战略布局稳步推进，营销队伍不断扩大，综合营销能力不断提升；3）直供终端门店和华致连锁门店的数量和质量稳步提升，客户黏性进一步提升，分销能力显著提高，销售收入同比大幅增长；4）全球名酒供应链得到持续拓展，定制精品酒及名酒销售大幅提升。　　利润端21Q4继续维持高增，盈利能力继续提升。2021年全年公司预计实现归母净利润6.74-6.91亿元，同比增长80.61%-85.16%，其中预计2021年度非经常性损益对净利润的影响金额约为1790万元。分季度来看，21Q1/Q2/Q3实现归母净利润1.91/1.76/2.15亿元，同比增长95.2%/51.8%/100.5%，21Q4预计实现归母净利润0.93-1.10亿元，同比增长76.2%-108.5%。预计公司2021年全年归母净利率为9.07%-9.09%，同比增长1.52-1.54pct。公司全年利润增长的主要原因系全球名酒供应链得到持续拓展，定制精品酒及名酒销售大幅提升，对利润也产生较大贡献。　　公司的核心价值1）公司标品稳步发展，定制精品酒持续放量助推华致渠道扩张及结构优化，渠道模式持续得到验证，大幅提升酒流通行业效率。2）定制精品酒市场认可度不断提高，定制产品持续推新，助力次高端白酒品牌产品线高端化。3）布局短视频、直播业务，传播酒文化，深化消费者对白酒的理解，助力华致线上线下全渠道销售。　　投资建议21年以来业绩持续超预期，“双百目标”下，高增长持续可期。20Q4-21Q3，华致酒行利润增速分别为85.9%/95.2%/51.8%/100.54%，持续高增长。公司渠道流通模式已获验证，21Q3、Q4业绩目标达成情况良好，在新目标下公司模式有望再加速，因此我们调整公司21-22年业绩预期分别为6.9/9.5亿元（前值7/9亿元），当前股价对应PE分别为29x/21x，持续推荐。　　风险提示酒水价格波动风险、酒类产品假冒伪劣风险、门店拓展不达预期、与酒商合作不达预期

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为53.8；证券之星估值分析工具显示，华致酒行（300755）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)