爱朋医疗11月21日接受机构调研，国盛证券研究所、农银汇理等多家机构参与

2022年11月23日爱朋医疗（300753）发布公告称公司于2022年11月21日接受机构调研，国盛证券研究所、农银汇理、平安基金、国泰基金、银华基金、开心龙基金参与。

具体内容如下

问我们在疼痛管理领域的壁垒或者说竞争优势主要体现在哪里？

答公司取得国内第一张电子注药泵医疗器械注册证，是国内较早掌握高精度药液输注技术、全方位安全监测技术、疼痛管理息平台技术等一系列核心技术的企业，技术水平处于医疗器械行业疼痛管理领域领先地位。公司是参与“便携式电动输注泵”行业标准编制的唯一企业单位，“全国医疗器械生产企业质量管理规范百家先进单位”，是国内少数掌握麻醉深度监测指数的企业之一，产品技术和质量控制上具有一定优势。公司拥有爱朋、爱普多个品牌电子泵、脉冲泵、化疗泵等多件注册批件可适用镇痛泵的不同使用场景，并且从镇痛泵单品拓展至无线镇痛管理系统软件产品，构建了疼痛管理产品圈。在多年深耕积累下，公司镇痛泵拥有领先的市场占有率。同时，公司一直致力于持续提升产品学术价值，坚持学术共建，以学术驱动扩大公司业务影响，积累了一定的学术基础和品牌效应。镇痛泵相关产品是三类医疗器械，产品注册特别是批量生产中的工艺控制需要一定的时间和资本投入，也构筑了一定的壁垒和门槛。

问想请教一下，疼痛管理既然是自费的，为什么还会有这样的一个集采？

答是的，有一些区域的集采方案有一点点激进，会把一些自费的包括低值的耗材也参照高值耗材集采政策纳入到区域集采的范围内，但是整体的集采政策相对还是比较宽松的。

问带量采购政策给公司疼痛业务带来哪些具体影响？

答集采分为国家集采和区域联盟集采，目前爱朋所中标的术后镇痛领域用镇痛泵为区域联盟采购，目前主要涉及福建、河南、山西以及湖南一些地级市集中带量采购低值医用耗材领域，部分价格低于出厂价。公司疼痛业务主要采用经销模式，集采地区价格被挤压的绝大部分为经销渠道商的利润空间，对经销商积极性有影响，包括原有拿货、新医院开发等方面。另外个别地区虽进行带量采购，但由于财政资金有限，实际采购量并不能达标，在低价量不足的情况下，医疗器械企业和经销商受到一些影响。对此公司也采取适当增加账期等措施来鼓励和支持经销伙伴。公司目前其他领域用镇痛泵及其他管线产品暂未受到集采影响。

问公司如何应对集采？集采地区销售情况以及未来进展如何？

答对公司而言，较早关注到集中带量采购议题，同行中准备较充分，舒适化医疗是趋势，即便存在集采这样的情况，公司都会积极以占领市场、拓展渠道为先。同时，公司已开展自有产品升级改造、新产品新项目的研发投入，以及开拓消费领域级产品，以应对政策变化。关于集采的区域镇痛泵销售情况，从福建、山东部分地区及河南部分地区的情况来看，价格是落在我们给到经销伙伴的出厂价格范围内，直接压缩了经销渠道的空间。随着集采的推广，经销伙伴的积极性会有所下降。从销量和集采规则的角度，有利于原有市场份额比较大的品牌，集采中往往被分到大量组拿到更多的指定份额。从这几个地区的品牌运营来看，销售数量都有大幅度提升。同时镇痛泵作为术后镇痛的常规品种，在零售价下降以后，医生的使用积极性也没有受到太大影响。我们也会持续观察集采地区后续产品及医院使用情况的走向。业内有专家认为医保费用在防疫上的支出会促使疫情后集采平稳持续进行，公司也在积极地应对，包括镇痛泵及疼痛管理的产品也在不断提升技术含量，扩大适应症和应用范围，同时也在探索疼痛管理ToC端的一些产品，期望这些工作可以最大程度降低集采对公司整体业绩的影响。

问目前国内的术后镇痛和分娩镇痛的渗透率还比较低的原因是什么？进一步升的预期是多少？

答术后镇痛的理念在国内发展的时间还相对比较短，某些医院在术前访视过程中并不提及术后镇痛这一方式，导致部分患者不知道有镇痛泵这样减轻疼痛的方式，因此我们需要通过学术不断影响更多的医院使用这样的镇痛方式；因为镇痛泵大部分地区是自费，也有患者因为经济原因放弃了这样的镇痛方式；另外，也有患者采取了其他的镇痛方式，比如口服镇痛药。在无痛分娩领域，分娩案例中显示分娩镇痛渗透率不到20%。产妇在感受到疼痛时就可以使用镇痛泵，在国外这种方式已经很普遍了，但是国内还没有广泛普及，部分孕产妇及家属认为麻醉药对婴儿影响不好，这在学术上基本上不存在争议微量麻醉基本不影响胎儿。相比剖宫产手术周期短、麻药剂量大而言，自然分娩持续很长时间，按照8小时持续微量给药带来的副作用很小。另外，现实中也存在妇产科、麻醉科的科室分配、分工协调问题。根据5年前的调研数据，术后镇痛的比率约30%。近年逐步增长，学术界推测术后镇痛近5-8年可以增长至50%-60%。

问如果展望一下未来几年我们公司的发展，疼痛管理这块是属于维持稳定还是说可能还会恢复到之前的增长？

答公司进入疼痛管理细分领域还是比较早的，对于这个赛道有足够的认知，包括原有销售渠道的积累也做了大量的工作。近两年增长有些放缓，其实也给到我们重新打好基础的时机，未来疼痛管理赛道还是会有较快增长的机会。疼痛管理不仅仅是镇痛泵本身的市场，它其实是包括了疼痛诊断、疼痛监测、疼痛治疗等，也包括了类似于物理治疗、非药物治疗以及疼痛康复的过程。我们也布局了慢性疼痛的一些设备，未来在这条赛道上会有比较大的增长空间。国内患者的疼痛被关注的程度还是比较少，这也是我们医学界，尤其是麻醉界和疼痛界都比较关注的方向。

爱朋医疗（300753）主营业务专业从事疼痛管理及鼻腔护理领域用医疗器械产品研发、生产及销售

爱朋医疗2022三季报显示，公司主营收入2.14亿元，同比下降33.88%；归母净利润-5223.3万元，同比下降207.82%；扣非净利润-5768.09万元，同比下降221.53%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入7168.82万元，同比下降35.08%；单季度归母净利润-2784.7万元，同比下降347.32%；单季度扣非净利润-3028.32万元，同比下降387.01%；负债率13.64%，投资收益-30.18万元，财务费用-73.56万元，毛利率55.68%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱朋医疗（300753）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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