爱朋医疗11月18日接受机构调研，申万宏源证券、嘉实基金参与

2022年11月21日爱朋医疗（300753）发布公告称公司于2022年11月18日接受机构调研，申万宏源证券张静含 陈烨远、嘉实基金邓云龙 牛歌 黄福大参与。

具体内容如下

问我们观察到过去几年镇痛泵在无痛分娩和术后镇痛领域的应用在不断的扩大、渗透率在升，但近两年随着出生率有所下滑，疫情对手术量的持续影响包括今年医保余额不足的情况下，请王董事长您如何看待镇痛泵现在和未来的市场趋势？

答镇痛泵是一种精确、持续、微量给药的输液医疗设备，包括医生控制给药、患者控制给药、陪护控制给药等多种方式。产品包括无线镇痛管理系统、微电脑驱动装置和一次性使用的输液装置，应用场景主要是术后镇痛、分娩镇痛、癌性镇痛、肿瘤化疗给药等，同时公司是参与“便携式电动输注泵”行业标准编制的唯一企业单位。从市场容量来看，术后镇痛领域占比最高，2019年的住院病人手术量已经近7000万人次，对标海外的术后镇痛率80%以上，国内目前术后镇痛率相对较低仅有35%左右，公司疼痛管理领域中的术后镇痛细分市场占有率约16%左右，细分市场领先。分娩镇痛是最近几年发展较快的，得益于分娩镇痛已经纳入医保收费目录，目前大概三分之一的省份已将分娩镇痛纳入医保报销范围，推进了分娩镇痛的覆盖率和渗透率，公司在分娩镇痛市场份额还是比较高的，未来分娩镇痛的比率业内认为还会大幅度提升。癌性镇痛的用量目前还相对比较少，但癌性疼痛镇痛也是很大的市场。镇痛泵未来的市场驱动力主要来源于三个方面，第一是手术量增加（以术后镇痛为例，每年大概10%的增长）；第二就是镇痛率的提升，这不仅是爱朋的目标，也是国内疼痛专家及麻醉专家共同追求的目标，希望可以通过努力接近欧美的水准；第三方面就是技术提升，目前处于第二代电子注药泵替代机械泵的过程，一线城市绝大多数都使用的是电子注药泵，未来趋势会向二三线城市及下沉医院转化。根据全国手术量、自然分娩、肿瘤晚期等数据测算电子注药泵目前市场规模约15亿元，未来预计市场规模约30亿元。从竞争优势来说，国内镇痛泵领域，公司还是具有明显的综合优势和先发优势的。

问从公司披露的财务报表来看，这两年镇痛泵的经营是有一定压力，这是因为整体竞争格局还是疫情原因？从公司产品来说，是比较好的产品，可以减轻患者疼痛的，但是体现在收入端的数据离原有增长预期有一些差距，主要原因是有哪些呢？

答从外部的原因来看一方面是疫情对择期手术的影响；另一方面是集中采购的影响，公司产品微电脑注药泵的输液装置(药盒)属于低值耗材，目前在全国大部分省份为自费产品，未列入国家集中带量采购产品范围。随着国家集中带量采购的推进，部分省、市及地方采购联盟将高值医用耗材的集中带量采购模式延伸到低值医用耗材领域。如地区联盟采购等，对整体产品的价格会有影响，同时也会影响经销伙伴的积极性，经销伙伴开发新医院的积极性有所下降。从内部的原因来看营销的效率需要持续提升，以及对下沉市场的投入还有很大的进步空间。目前客户集中在头部医院，我们也一直在积极采取应对措施，进行镇痛泵渠道的下沉及通过镇痛泵产品的升级能够获得更多的集采外的中标及新客户；另外，我们前年也推出了麻醉深度监测仪，用于实时监测麻醉深度值，全面反映手术过程中的麻醉深度变化，这款产品的目标科室也是原来镇痛泵的麻醉科室，销售渠道也接近。公司希望渠道下沉、技术的升级及新产品的开拓逐步提升疼痛线的业绩。

问因目前部分地区实施镇痛泵集采，那么在明年左右是否会将其他地区的价格都拉平到集采价格？集采前的出厂价和集采中标价格差不多是吗？

答我们公司镇痛泵的业务模式主要是经销模式，集采后价格是落在我们给到经销伙伴的出厂价格范围内，直接压缩了经销渠道的空间。随着集采的推广，经销伙伴的积极性会有所下降。从销量和集采规则的角度，有利于原有市场份额比较大的品牌，集采中往往被分到大量组拿到更多的指定份额。对我们挑战比较大的是如何提升经销商的积极性，同时在终端销售价压缩的情况下如何更好地开展售后服务。集采各地中标镇痛泵产品的型号有差异，主力型号产品的中标价格和出厂价基本接近，个别型号的价格公司为了争取更高的市场份额可能会做相应调整，我们的优势是镇痛泵的品牌和规格相对较多。

问麻醉深度监测仪国内同行业有哪些公司，目前覆盖率多少？公司的排名如何？

答目前麻醉深度监测仪在国内麻醉深度监测仪市场占据相对较高份额的品牌为进口品牌美敦力，国产麻醉深度监测仪品牌还未实现较为成规模的销售，整体市场份额都较小。国产麻醉深度监测仪的技术水平已经接近进口产品，处于进口替代刚开始的阶段。目前有接近300家医院有我们公司的设备。

问鼻腔护理喷雾器产品的核心技术在哪里？

答整体上来说，属于公知技术的产品转化，在工艺上有一定挑战和难度。比较重要的是大批量生产的产品一致性、如何保证产品开封后的抑菌效果和雾化效果以及溶液在鼻腔停留的时间等方面。公司是“全国医疗器械生产企业质量管理规范百家先进单位”，拥有三类医疗器械公司质量管理经验，产品采用严格的控菌工艺，品质有保证。公司产品累计销售超过3000万瓶，也充分经过了市场的检验，体现了公司的质量工艺和技术优势。

问去年鼻腔护理喷雾器34亿元的收入当中，是否有因新冠产生的销售？

答以去年1.34亿的营收为例，其中7000万左右是线上渠道的销售，3000万左右是线下零售渠道的销售，其余是在临床渠道。在线上和线下零售渠道中相对较难分出作为新冠自我防护的消费者购买比例。在宣传推广理念中，我们秉承很强的循证医学依据，包括在上海疫情期间，在方舱进行的大样本临床显示鼻腔冲洗防治新冠感染效果还是比较明显的。对消费者来说，因为儿童本身的鼻腔粘膜是不如成年人的，我们希望儿童的防护需要再增加一层，其次本身鼻腔的防护功能较弱的人群，也需要比口罩多一层的防护。

问鼻腔冲洗是通过降低暴露在病毒中的鼻腔的病毒载量来防治新冠？上海儿童医学中心和深圳三院的临床实验，是否都是用的我们诺斯清的产品？进展如何？

答鼻腔冲洗防治奥密克戎的原理主要有1、物理清除鼻内致病菌、减少病毒载量；2、海盐水中氯离子和碳酸氢钠结合形成次氯酸杀灭和抑制病毒；3、湿润鼻腔减轻鼻黏膜水肿、恢复黏膜纤毛自我防御功能。上海儿童医学中心和深圳三院的临床实验，是用的我们诺斯清的产品。目前上海儿童医学中心开展的的临床观察已经完成，预计研究结果会在年底左右发表，其他医院相关临床研究还在进行中。

爱朋医疗（300753）主营业务专业从事疼痛管理及鼻腔护理领域用医疗器械产品研发、生产及销售

爱朋医疗2022三季报显示，公司主营收入2.14亿元，同比下降33.88%；归母净利润-5223.3万元，同比下降207.82%；扣非净利润-5768.09万元，同比下降221.53%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入7168.82万元，同比下降35.08%；单季度归母净利润-2784.7万元，同比下降347.32%；单季度扣非净利润-3028.32万元，同比下降387.01%；负债率13.64%，投资收益-30.18万元，财务费用-73.56万元，毛利率55.68%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱朋医疗（300753）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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