华西证券给予迈为股份买入评级

华西证券股份有限公司毛冠锦近期对迈为股份进行研究并发布了研究报告《短期业绩有所承压，订单保持高增》，本报告对迈为股份给出买入评级，当前股价为289.13元。

　　迈为股份(300751)　　事件概述　　公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报。　　1） 2022 年公司实现营业收入 41.48 亿元，同比增长 34.01%； 归母净利润 8.62 亿元，同比增长 34.09%； 扣非归母净利润 7.97 亿元，同比增长 33.57%。　　2） 2023 年第一季度公司实现营收 11.57 亿元，同比增长 38.64%；归母净利润 2.21 亿元，同比增长 22.80%；扣非归母净利润 1.93 亿元，同比增长 12.38%。　　分析判断　　短期业绩承压， 在手订单充足　　2022 年， 公司主营业务收入和归母净利润均同比增长约 34%，略低于我们此前预期，我们认为可能是受 HJT 整线设备验收进度等因素影响。 22Q4 公司净利率为 14.10%，同比下降 5.82pct，环比下降 8.23pct； 23Q1 净利率为 17.70%，同比下降 3.21pct，环比增长 3.60pct， 即相对 22Q4 有所好转。我们认为公司 22Q4 净利率下降的原因可能是和公司产能扩张和客户开拓致管理、销售费用率大幅增加叠加 HJT 整线设备验收进度有关。我们预计随着高盈利能力 HJT 整线订单未来逐步确认收入及产能利用率的提升， 公司净利率将会修复。 另外 ， 公司23Q1 存货 67.84 亿元，环比增长约 27%，合同负债 53.35 亿元，环比增长约 24%，表明公司在手订单充足， 发展后劲十足。　　 HJT 行业发展空间大，公司竞争力遥遥领先　　根据公司年报， 2022 年 HJT 扩产规模近 29GW， 根据公司相关公告测算公司市场占有率为 70-80%，按照 4 亿元/GW 计算，则 2022 年公司 HJT 整线设备新增订单预计至少 80 亿元。 考虑到 HJT 电池降本增效提速（如 OBB、铜电镀、 薄片化等工艺逐渐成熟），我们预计 23 年 HJT 扩产规模约 50-60GW，公司订单增长或有翻倍空间，进一步支撑公司未来业绩。　　投资建议　　综合考虑公司产能、 订单及设备验收节奏等情况， 我们调整了公司 2023-2024 年盈利预测。 2023-2024 年公司营收预测由之前的 69.23/93.14 亿元调整至 72.81/100.14 亿元； 归母净利润预测由之前的 13.25/18.34 亿元调整至 14.37/19.97 亿元； EPS 预测由之前的 7.66/10.61 元调整至 6.02/8.36 元。新增 2025 年盈利预测，预计 2025 年公司收入为 133.14 亿元，归母净利润为 26.84 亿元， EPS 为 11.24 元。 对应 2023 年 4 月 25 日 273.16元/股收盘价， 2023-2025 年 PE 分别为 45/33/24 倍。我们维持“买入”评级。　　风险提示　　下游行业景气度不及预期，技术进步不及预期，订单增长不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.8亿，根据现价换算的预测PE为25.14。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为532.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迈为股份（300751）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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