天风证券给予同庆楼买入评级

天风证券股份有限公司何富丽近期对同庆楼进行研究并发布了研究报告《23年靓丽收官，24Q1收入如期释放、业绩受开办费等影响，看好长期成长性》，本报告对同庆楼给出买入评级，当前股价为26.95元。

　　同庆楼(605108)　　24Q1公司24Q1实现营收6.9亿元/yoy+28.0%；归母净利0.66亿元/yoy-8.8%；扣非净利0.64亿元/yoy+5.3%。环比看，24Q1较23Q4收入/扣非净利低约3000万，我们认为23Q4收入业绩更高主要因疫后宴会回补，此部分增量收入边际净利率较高。　　收入端一季度同店营业收入上升6.21%，新开业门店新增营业收入8609万元，收入上升主要来源于新开业门店。　　费用端1）2024年一季度较上年同期在市场营销、数字化建设等方面增加费用投入约450万。2）公司较上年同期现金理财收入减少182.79万元；公司新增银行贷款资金，24Q1新增利息支出346.33万元，合计影响利润529.12万元。3）一季度公司新开三家规模较大的门店，其中两家富茂（高新富茂门店面积6.5万平方米、肥西富茂门店面积8.6万平方米）、一家餐饮门店（无锡宝能店门店面积2.2万平方米）。由于新店开办费用的一次性投入，以及资产折旧摊销等费用支出，而新店的营业收入处在爬坡期，导致新店24Q1亏损365万元。　　若加回上述费用（共0.13亿元），Q1扣非净利约0.78亿元/yoy+26.2%，对应净利率约11.1%与23Q1持平。　　23年公司全年收入24.0亿元/yoy+43.8%；归母净利润3.0亿元/yoy+224.9%；扣非净利润2.5亿元/yoy+240.0%。23Q4收入7.2亿元/yoy+69.7%；归母净利润1.0亿元/yoy+1648.7%；扣非净利润0.9亿元/yoy+3576%。　　分业务表现餐饮拓店提速，食品快速增长　　餐饮23年餐饮及住宿业务营收19.6亿元/yoy+41.0%，毛利率20.8%/yoy+9.3pct。截至23年末同庆楼餐饮门店53家，富茂酒店4家。23年餐饮业务新开门店6家，其中酒楼门店4家，婚礼宴会门店2家。23年公司改造9家餐饮老门店。23年宾馆事业部新开2家宾馆（北城富茂、阜阳富茂），筹备3家宾馆（高新富茂、肥西富茂、上海富茂）。　　食品2023年食品实现营业收入1.67亿元/yoy+78.3%，毛利率35.7%/yoy+5.1pct。公司成功培育出3大千万级单品臭鳜鱼、小笼汤包、大肉包，入驻胖东来、开市客Costco、盒马等头部零售渠道门店，且同庆楼鲜肉大包连锁已开业80家、即将待开60家。　　成本费用率23年公司毛利率26.6%/yoy+8.3pct；销售费用率4.8%/yoy+0.9pct；管理费用率6.1%/yoy-0.8pct；研发费用率0.1%/yoy持平。各项成本费用率管控良好。　　盈利预测与投资建议看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，预计公司24-26年归母净利润3.3/4.3/5.7亿（综合考虑公司门店铺设、成本端变化情况将此前24/25年归母净利润预测值3.6/4.6亿下调），当前股价对应PE分别为22X/17X/13X、维持”买入”评级。　　风险提示食品安全风险、新店业绩不及预期风险、拓店速度不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券曾光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.34%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.38亿，根据现价换算的预测PE为20.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为35.42。

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