【电气设备行业22年量产元年将至，乘风破浪蓄势待

【电气设备行业22年量产元年将至，乘风破浪蓄势待发，HJT商业化量产何时到来？（西部）】

核心结论

HJT转换效率提升空间大，技术路线生命周期长。HJT电池薄膜光吸收强、钝化性能优,理论效率可达27.5%，目前隆基实验室HJT电池转换效率可达到25.26%，华晟量产线最高转换效率已达25.06%。未来HJT叠加IBC和钙钛矿电池转换效率可提升至26%+/30%+，HJT中长期难以被其他技术颠覆。

HJT降本路线清晰，22年HJT成本有望低于PERC。以210电池为例，21年HJT电池成本高于PERC0.1元/W，降本路径①转换效率提升至25%+硅片薄片化，硅成本降低0.03元/W；②12BB+银包铜技术导入，银浆成本降低0.07元/W；③设备国产化+效率提升，设备折旧降低0.01元/W。通过以上几种途径，预计22-23年HJT电池成本分别达0.54/0.47元/W，较PERC电池成本-4%/-10%，22年有望迎来HJT商业化量产。

HJT与TOPCON有望中短期共存。HJT较TOPCON相比转换效率高近1pct，量产良率高近5-8pct，但成本高于TOPCON约4%，HJT降本路线清晰，预计22-23年HJT成本较TOPCON低14%/16%。由于PERC存量资产可通过升级改造成TOPCON产线，加上目前部分PERC产能未收回投资成本，拥有PERC存量资产的企业更倾向于TOPCON技术，预计21-25年期间HJT与TOPCON会共同扩产形成对PERC的替代，长期来看HJT具备更强的性价比优势。

HJT产业链配套不存在瓶颈，具备规模化量产条件。硅料端，HJTN型硅片对硅料纯度要求较高，目前只需增加扩散炉（约0.01元/W成本），可通过吸杂设备降低硅料纯度要求；硅片端，目前所有P型硅片产能均可生产N型硅片，且硅片薄片化、大型化更有利于HJT电池降本；组件端，半片渗透率不断提升，促进HJT发展。此外，HJT设备已实现国产化，银浆、靶材正进行国产替代，HJT已具备规模化量产的产业链配套能力。

21-25年HJT设备合计市场空间1117亿元，拥有整线能力的国产厂商具备优势。假设2021-2025年全球光伏新增装机量150/195/244/305/381GW，HJT渗透率分别为5%/10%/20%/40%/80%，预计2021-2025年HJT设备需求将达46/78/141/257/595亿元，市场空间广阔。目前迈为、钧石、捷佳伟创成为国内竞争实力较强的HJT设备供应商，迈为和钧石已具备整线交付能力。由于HJT设备技术门槛高，拥有整线设备交付能力的供应商将有更强的成本控制和议价能力，未来整线设备商市场集中度有望持续提升。

投资建议HJT降本路线清晰，2022年HJT规模化量产时代即将来临，首先利好HJT设备厂商，建议关注具备HJT量产设备供货能力的上市公司，推荐迈为股份（300751.SZ）、捷佳伟创（300724.SZ）。

风险提示HJT降本不及预期，TOPCon成本下降速度快于HJT，HJT转换效率提升不及预期，光伏行业政策风险。