新能源汽车后补贴时代的霸主—宁德时代(估值篇)

上篇已给大家简单总结了宁德时代的基本面，宁德时代是不是一个好企业，显然是一个好企业，那么目前的价格是不是一个好价格呢？本篇将给大家详细分析下：

第一步：先算2019年预计销售收入和归属净利润

第一种算法：财务报表预算法

宁德时代的收入主要分为三大块：1.动力电池系统 2.储能系统 3.锂电池材料

我们两2018年底和2019年中报两个时的三大主营收入数据（单位：亿元）

这里我们可以到，动力电池业务占比高达83%，所以我们重分析动力电池业务收入。

（一）动力电池系统收入

先2018年：2018年公司动力电池系统销量21.18GWh，装机电量23.4GWh，动力电池系统销售收入为245亿元。可以算出1GWH销售价约11.57亿元，记住大家到这边有两个不同的数据，电池销量指的是2018年会计年度期间销售形成的电池量，可以算出1GWH销售价约11.57亿元，而装机量是指销售出去到整车厂安装形成汽车产成品的阶段。

再来2019年半年报：2019年上半年仅披露公司动力电池装机电量 13.8GWh，动力电池系统销售收入为169亿元，未披露销售量，那么我们可以尝试算一算上半年动力电池的销售量，宁德时代NCM电池：LFP电池比例为7:3，NCM的售价是1025元/kwh，LFP的售价是875元/kwh，我们可以算出上半年的电池销售量约是17.24GWH。同时我们计算上半年的毛利率是30%，研发+管理费用率约12.2%，净利润率为11.57%，而按照三季报预测，第三季度同比单季净利润减少3亿，还为研发费用和管理费用增加约4亿，那么我们可以大致测算三季度单季度管理费用和研发费用约16亿，前三季度管理费用和研发费用预计40亿元，那么增加占比10%，影响整个净利润率约1.22%，那么估算前三季度预计净利润率为10.35%。

那么我们再来预测2019年三季度报：从三季报披露预计归属净利润约30.92亿-35.68亿元，那么净利润预计在34.35亿-39.64亿元，那么前三季度销售收入在332亿-383亿，那么取最保守的收入在332亿，那么动力电池占比83%，则预计实现电池收入约276亿元，三季度当季收入约107亿，假设第四季度也是收入107亿，那么我们可以算出全年动力电池383亿元；同样我们若按照乐观的前三季度动力电池收入383亿，则计算出全年动力电池收入467亿元。

（二）储能系统收入

这块假设按照半年报收入*2，大致为4.8亿元。

（三）锂电池材料收入

这块假设按照半年报收入*2，大致为46亿元。

那么我们做个大致预测全年收入在434亿元-518亿元，按照净利润率10.35%，净利润约45亿元-53.6亿元，归属净利润约41亿元-48亿元。

第一种算法：产能布局预算法

通过多渠道收集的最新宁德时代的动力电池产能布局项目情况：

第二步：估值

综合第一步的两种算法，我们取两种低者46亿元的归属净利润，那么同比2018年增长35.8%，那么按照PEG估值法，取PEG=1来说，合理的PE应该是35.8倍，而宁德时代公司作为2018年6月份新上市的上市公司，新股往往市场都会给予估值溢价。

我们来上市以来的市盈率运行区间：2018年市盈率最高达到62倍，进入2019年，按照券商盈利一致预期EPS2.03，今年最低-最高PE为31.5-46.8，目前的动态市盈率为36.4，为此我们可以考虑36倍市盈率为合理PE，那么预计合理市值=36*46=1656亿元，截止今日10月17日收盘总市值是1530亿元，已落在合理市值以下，所以具有投资建仓价值。

至于未来股价能涨到多少目标，按照市值=市盈率*净利润，预计宁德时代2020、2021年每年净利润增长平均增速可以达到30%，那么不考虑情绪带来的市盈率提升的因素，至少2020年和2021目标合理价分别为97.5元和126.76元，较目前涨幅分别为40.69%和82.91%；若能迎来戴维斯双则按照高估市盈率45倍，那么2020年和2021目标高估价可达121元和158元，较目前涨幅分别为74.6%-128%。

本作为个人研究宁德时代公司价值投资的一个记录，不构成任何投资建议，买卖盈亏自负。