锂电池行业动力储能双轮驱动 行业高景气延续

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核心观点

    锂电池综合性能优异，我国为锂电池生产大国。锂电池具有高能量密度和长循环寿命的优势，其能量密度可达100-200wh/kg，循环寿命通常大于1000 次，同时具备可快速充电、高功率放电、环保性能好等优点。

    经过多年的发展，我国已成为锂电池生产大国。2021 年全球锂电池出货量为562.4GWh，其中我国锂电池出货量达327GWh，占比为58.1%。在我国锂电池出货量中，2021 年动力锂电池出货量占比达69%，为锂电池的主要组成部分。全球动力锂电池行业集中度较高，2022 年1-9 月，全球动力锂电池装机量CR5 达76.3%，其中宁德时代以装机量占比35.1%位居首位。

    锂电池产能稳步扩张，迎接TWh 时代。在锂电池行业利好的背景下，我国锂电池生产商积极扩大锂电池产能。以部分头部锂电池生产商为例，2022 年1-10 月，宁德时代相继新增5 个锂电池项目，建设动力电池系统及储能系统生产线，其中包括在匈牙利的年产100GWh 动力电池系统生产线；亿纬锂能相继新增5 个锂电池项目，其中国内4 个新增项目产能规划合计达110GWh/年；孚能科技相继新增4 个锂电池项目，产能规划合计达75GWh/年；鹏辉能源相继新增2 个锂电池项目，产能规划合计达40GWh/年；国轩高科相继新增4 个锂电池项目，产能规划合计达80GWh/年。未来锂电池产能或将持续提升，为行业快速发展奠定基础。

    目前锂电池下游需求旺盛，行业景气有望延续。新能源汽车方面，目前新能源汽车高景气持续。2012-2021 年，全球新能源汽车销量从12.5万辆增长到675 万辆；2022 年上半年，全球新能源汽车销售量为408.7万辆，同比增长65%。新能源汽车市场快速发展带动动力锂电池装机量持续提升。2017-2021 年，我国动力锂电池装机量从36.4GWh 增长至154.5GWh；2022 年1-10 月，我国动力锂电池装机量为224.2GWh，同比增长108.7%。储能方面，随着新能源发电并网，新型储能赛道迎来发展机遇。目前，储能锂电池为主要的新型储能技术，2021 年我国储能锂电池累计装机容量占新型储能的比例为89.7%。2017-2021 年，我国储能锂电池出货量从3.1GWh 增长到48GWh；2022 年上半年我国储能锂电池出货量为44.5GWh，整体规模已接近2021 年全年水平。高工锂电预计2022 年我国储能锂电池出货量在90GWh 以上，同比增长超87%。新能源汽车及储能赛道高景气或将带动锂电池需求持续提升。

    三元趋向高镍化，磷酸铁锂成长空间广阔。三元材料方面，随着锂电池中Ni 元素含量提升，电池模组能量密度从150 wh/kg 提升到200wh/kg 以上，契合锂电池向高能量密度的发展趋势。高镍三元材料在三元材料中占比不断提升，2021 年8 系三元材料出货量占比达36%，较2020 年提升14pct。磷酸铁锂方面，2021 年我国磷酸铁锂规划项目超过300 万吨，叠加2022 年的规划项目，合计规划产能超过540 万吨，磷酸铁锂产能或将迎来高速扩张。同时磷酸铁锂出货量实现快速增长，2022年上半年磷酸铁锂出货量为41 万吨，同比增长130%。随着新增产能持续释放，磷酸铁锂出货量有望维持高增态势。

    综合来看，相关企业积极扩大锂电池产能，叠加下游新能源汽车及储能赛道高景气，未来锂电池行业景气有望延续。

    投资建议

    新能源汽车市场依然景气，叠加新型储能赛道迎来发展机遇，相关企业或将受益，如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源等。

    风险提示

    新能源汽车销售不及预期，原材料价格异常波动，产能释放不及预期等。

来源[东亚前海证券有限责任公司 郑倩怡]   日期2022-12-02