东吴证券给予宁德时代买入评级，目标价位713.0元

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评动力全球份额再提升，储能引领全球大趋势》，本报告对宁德时代给出买入评级，认为其目标价位为713.00元，当前股价为404.02元，预期上涨幅度为76.48%。

　　宁德时代(300750)　　投资要点　　Q3 业绩亮眼，盈利水平微降。 Q3 营收 974 亿元，同环比+232％ /+51%；归母净利 94 亿元，同环比+188%/+41%，扣非净利 90 亿元，同环比+235%/+48%。 Q3 毛利率 19.3%，同环比-8.6/-2.6pct；归母净利率 9.7%，同环比-1.5/-0.7pct。　　Q3 出货略超预期，不考虑 Q2 追溯影响，动力盈利向上趋势不变。 Q3电池生产近 100gwh，出货量 90gwh，环增 55%+，快于行业增速，其中动力超 70gwh。预计全年出货超 305gwh，同比增 130%，其中动力超250gwh， 23 年出货有望进一步达 450gwh，同增 50%。盈利方面，预计Q3 动力毛利率约 17%，环降 2pct，但较 1H 仍提升 2pct， Q3 单 wh 利润近 0.07 元，主要由于 Q2 追溯涨价，但实际盈利向上趋势不变。　　储能出货量亮眼，盈利大幅恢复，引领全球储能大趋势。 Q3 储能出货预计 18gwh，同比大增 700%+，环增 80%，全年出货预计超 55gwh， 23年预计 100Gwh+。 我们预计 22 年公司储能全球份额 40%+，户储 22 年预计出货 5gwh，规模全球第一；大储以海外为主， 22 年在美份额近 50%。盈利方面价格传导顺利，均价升至 1-1.1 元/wh， Q3 毛利率预计恢复至14%+，单 wh 贡献 0.04-0.05 元利润， 23 年毛利率预计恢复至 20%+。　　材料业务盈利下降， 其他收入占比减少，主业利润占比提升明显。 Q3 材料业务收入预计环比增 30%-40%，但由于钴、镍价格下跌，预计毛利率环比下降 2-3pct 至 17-18%，其他业务 Q3 预计收入 45 亿左右，环比微降，主要由于废料回收中部分金属价格回落，同时技术授权费等确认节奏影响，但盈利水平仍维持高位，预计 Q3 贡献 27 亿左右利润。　　Q3 利息收入贡献明显， 投资收益、所得税及少数股东损益下降，现金流环比下降。 Q3 期间费用率 8.9%，同环比-3/-0.7pct，其中财务费用-14.8亿，环比减少 11 亿，主要利息收益贡献。 Q3 投资收益 9.5 亿，环比减少 3.8 亿；所得税 6.5 亿，环比减少 8.8 亿，所得税率降至 6.2%，此三项环比增厚约 15 亿利润。 Q3 少数股东损益 5.4 亿，环比减少 4.8 亿。Q3 经营活动净现金流净额为 73 亿，同环比+147%/-37%。　　盈利预测与投资评级 我们维持公司 22-24 年利润 302/483/655 亿元的预测，同增 90%/60%/36%，对应 33/21/15xPE， 考虑到公司动力+储能全球份额再提升， 给予 23 年 36xPE，目标价 713 元， 维持“买入”评级。　　风险提示 销量不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利287.05亿，根据现价换算的预测PE为34.36。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级36家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为630.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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