磷酸铁锂正极材料两超一强对比

一、国内正极材料情况

2021年正极材料出货量突破113万吨。同比增长116%。尤其是2021年新能源汽车高速增长，带动磷酸铁锂正极材料和三元正极材料高速增长；磷酸铁锂得益于自身的性价比提升了一大截，受到车企与动力电池厂商的青睐。2021年磷酸铁锂出货量反超三元。

磷酸铁锂正极出货量反超三元主要得益于以下几点

（1）磷酸铁锂续航进步。

随着动力电池工艺技术进步，磷酸铁锂电池包的结构创新使搭载磷酸铁锂电池的车型续航里程普遍达到400-600公里，可以在一定程度上与三元5系、6系抗衡。

（2）磷酸铁锂低温续航差的缺点有所改善

磷酸铁锂电池的低温性能持续改善，磷酸铁锂电池技术的进步、热管理系统的进步以及热泵空调的逐步普及，改善了搭载磷酸铁锂电池车型的低温续航能力。

（3）上游成本暴涨，磷酸铁锂成本方面低于三元，性价比更高

2021-2022上游原材料价格大幅度上涨，车企及动力电池企业降本压力增大，相比成本更高的三元锂电池，磷酸铁锂成本更低。得益于自身的性价比提升了一大截，磷酸铁锂受到车企与动力电池厂商的青睐。

二、铁锂两超一强市占率情况

根据湖南裕能招股说明书，2020年、2021年湖南裕能在国内磷酸铁锂出货量排名第一。2021年TOP4市场份额达到62.42%，磷酸铁锂市场集中度较高，未来市场不再是低水平规模扩张，正极材料、电池封装、汽车三电各产业链集中度将不断提高

从制备工艺来看，磷酸铁锂制备方法分为固相法和液相法。德方纳米是行业内唯一使用液相法量产制备磷酸铁锂的企业。其他两家都采用的固相法。液相法是在制备过程中将原材料形成均匀溶液，并依托其自身化学能实现纳米化，无需球磨等工序。而固相法借助机械混合破碎实现原材料的混合，需要反复研磨、分选、喷雾干燥等工序混合原材料，过程相对繁琐、能耗高。

液相法与固相法相比另一大优点是液相法对原材料的要求没这么高。液相法制备过程中原材料可以充分混合，即使存在一定的杂质也可以通过过滤等方式进行除杂，因而可以使用品质较低的工业级碳酸锂。而固相法则主要需要使用电池级碳酸锂和准电池级碳酸锂作为原料。

工业级碳酸锂一般比电池级碳酸锂价格低5%左右，液相法对原料品质兼容性高能够协助其降低原料成本。德方纳米2020年锂源采购成本为3.15万元/吨，湖南裕能为3.29万元/吨、湖北万润为3.28万元/吨。

具体到销量来看，湖南裕能销量实现弯道超车。得益于产能的提高，湖南裕能的销售数量爆发式增长。随着德方纳米年产11万吨磷酸锰铁锂正极材料项目在云南曲靖投产，以及未来德方纳米磷酸锰铁锂的产能不断释放，德方纳米的部分重心放在磷酸锰铁锂上，未来磷酸铁锂的销量可能会一直被湖南裕能压制。

具体到销售单价来看，德方纳米在生产成本上的优势并没有体现在销售价格上。相比较于其他两家，德方纳米的平均销售价格最低。具体原因很有可能是德方纳米的销售对象高度依赖于宁德时代有关。自2018-2021年以来，宁德时代占德方纳米销售收入比重分别为67.9%、65.1%、65.3%、69.7%，总体呈现出越来越高占比的趋势。这不利于德方纳米主导销售价格，更容易被宁德时代打压，压低销售价格。而根据招股说明书透露，其他两家的宁德时代销售占比都要显著低于德方纳米。相对比德方纳米，湖南裕能的销售对象最大是比亚迪，湖北万润的销售对象相对来说更加广泛。湖南裕能和湖北万润更能占据谈判主导权。

但是不管是哪家磷酸铁锂正极厂家，由于下游的大客户就那几个电池厂，前五大客户销售占比都在增长。其实不利于价格谈判，你和宁德时代价格谈崩了，不代表你去找比亚迪或者亿纬锂能人家就会给你低价。

德方纳米在价格谈判时存在一定的劣势，较低的售价影响了德方纳米的毛利率。湖南裕能和湖北万润主要采用固相法工艺生产磷酸铁锂，两家产品销售价格和成本也相对较高。磷酸铁锂行业一般在签订销售合同时会参考主要原材料的市场价格并加上合理的利润来进行销售定价。21年年初碳酸锂价格处于相对低位时，湖北万润直接向供应商合计采购3000余吨碳酸锂原材料，一定程度上降低了因材料价格快速上涨增加的成本。而湖南裕能受到碳酸锂等原材料价格上涨的影响，直接材料单位成本有所增长。

资产负债率方面来看，随着三家大举扩张铁锂产能，可能与大家都在疯狂融资有关系，特别两家刚上市的企业，资产负债率已经超过了60%，这说明企业也比较缺钱，这也是两者想上市的重要原因。从两个比率来看也反映出同样的问题。流动资金方面，相对来说德方纳米的流动资金最多，短期偿债能力比较强。湖北万润最低，融资成本高，短期偿债能力弱，说明企业缺钱。湖北万润在招股说明书也提它的财务费用率较高，公司目前融资渠道较为单一，较为依赖债务融资，利息支出金额相对较大。

最后看看已有产能及未来产能对比

长期来看，磷酸铁锂环节产能方面，德方纳米、湖南裕能加速扩产，二者在2025年规划磷酸盐系产能均已突破70万吨。而湖北万润相对来说扩产较慢，且中长期规划暂未公布。磷酸铁锂正极市场不仅仅这几家，常州锂源、江西升华等厂家也有较大规模扩产，且2025E产能皆大于湖北万润，到2023E预计国内磷酸铁锂正极产能为265万吨，远高于2022E的168万吨，到了2025E更是达到460万吨的产能，按照1万吨磷酸铁锂正极满足4GWh磷酸铁锂电池，产能利用率60%计算，2023E产能可以满足636GWh磷酸铁锂电池（包括动力电池和储能电池）而预计2023E全球磷酸铁锂电池出货量为500GWh左右，2023年后磷酸铁锂产能有可能面临过剩风险。

德方纳米现有产能

磷酸铁锂

佛山德方3万吨+曲靖德方一期3万吨+曲靖德方二期7万吨（原有产能4万吨，2022Q1技术改造新释放产能3万吨）+曲靖麟铁1.2万吨（和宁德时代的合资公司，德方纳米占股60%，产能共2万吨）+宜宾德方时代4.8（曲靖麟铁全资子公司，产能8万吨）+德枋亿纬6万吨（德方纳米和亿纬锂能的合资公司，德方纳米占股60%，产能共10万吨）=25万吨权益产能（总产能是33万吨）

磷酸锰铁锂

曲靖德方11万吨（2022年10月份建成，产能爬坡中，尚未满产）

规划产能

云南德方，一期16.5万吨于2023Q4投产，二期16.5万吨于2024Q4投产

所以德方纳米

2022E产能= 33+11=44万吨，

2023E产能= 44+16.5=60.5万吨

2024E产能= 60.5+16.5=77万吨

湖南裕能2021年现有产能19万吨，中证券研究部预测湖南裕能2022年的产能将达37万吨，2023年或将达45万吨

湖北万润招股说明书2021年现有产能4万吨，2022E产能达到17.5万吨，2024E磷酸铁锂总产能45万吨