宁德时代年报分析2022-04-22事件宁德时代

宁德时代年报分析

2022-04-22
事件宁德时代发布2021年年报，2021年实现收入1303.6亿元，同比增长159.1%；归属净利润159.3亿元，同比增长185.3%。单四季度来看，实现收入569.9亿元，同比增长203.2%，环比增长94.6%；归属净利润81.8亿元，同比增长267.4%，环比增长150.4%。公司此前预告全年业绩在140-165亿元，位于预告上限附近，彰显公司底气。
1、动力电池全球市占率创新高，储能加速出海一举登顶
2021年宁德时代业务全面向好，1）动力电池方面，SNE口径，宁德时代2021年全球装机96.7GWh，连续五年全球第一，2021年全球市场份额更是达到32.6%，同比提升7.6pct并创下历史新高。拆分来看，国内市场份额达到52.1%，仍稳坐半壁江山，并同比提升3.6pct。海外市场2021年份额达到12.9%，较2020年提升6.4pct，且单看Q4份额已达到15%左右；其中欧洲市场的份额达到17%，同比提升7pct，并一举超越SK on、三星SDI成为第二。2）储能电池方面，根据宁德时代官方公众号息，2021年公司储能出货7倍增长，预计全球市占率也将突破30%，再新市场再度成为全球第一。
2、分业务拆分动力毛利率平稳，储能、海外爆发，海外毛利率超预期
产销量方面，宁德时代2021年锂电池产量162.3GWh，同比增长214%，销量133.4GWh，同比增长185%；其中动力电池销量116.7GWh，同比增长163%，储能电池销量16.7GWh，同比增长599%。单看四季度，锂电池产量58.8GWh，环比增长36%，销量60GWh，环比增长107%；其中动力电池销量51.2GWh，环比增长91%，储能电池销量8.8GWh，环比增长305%，四季度有销量的集中确认。
盈利能力方面，2021年宁德时代动力电池毛利率为22%，同比下滑4.6pct，从季度来看，2021Q3、2021Q4毛利率分别为21.8%、21.4%，环比依然保持平稳，预计一方面是库存平滑，另一方面是2021Q4动力电池均价为0.79元/Wh，环比预计上涨3%-5%，表明宁德时代提价已逐步落地。2021年储能业务毛利率为28.5%，同比下降7.5pct，主要是Q4下降，2021年前三季度为36%，预计原因在于储能电池是订单制，已签订单的价格预计难调整但成本有所上移，从价格看2021年为0.82元/Wh，与2021H1基本一致，后续随储能价格调整，盈利有望恢复。
海外业务方面，迎来爆发式增长，2021年宁德时代境外收入278.7亿元（主营业务272.4亿元），按电池价格计算大约有接近35GWh的出货量，剔除储能后预计动力电池有接近20GWh（且不包括配套特斯拉出口），同比实现276%的增长。从毛利率上看，2021年宁德时代境外主营业务毛利率29.3%，同比提升1.7pct，且高于储能的毛利率，说明公司海外销售的动力电池，毛利率或接近30%。
其他业务方面，1）2021年宁德时代锂电池材料销量28.4万吨，同比增长313.7%，单吨毛利1.4万，同比提升0.4万。2）2021年其他业务（研发服务、技术许可、废料销售等）收入97.8亿元，同比增长77%；毛利率65.1%，同比大幅提升，预计原因是研发、技术类高毛利率占比提升，且废料业务的顺周期性；单四季度其他业务毛利21.1亿元，环比基本持平。

3、其他财务数据存货维持充足，现金流继续高企
1）存货方面，2021年底宁德时代存货账面价值402亿元，环比增加52.4亿元，其中原材料存货79.7亿元，自制半成品41.8亿元，依然保持1个季度左右的库存水平。
公司全年计提资产减值损失20.3亿元，主要是存货跌价18.8亿元，其中Q4计提6.2亿元，预计主要是公司严谨的会计政策所致，公司2021年转销金额同样达到7.7亿元，后续影响会逐步抵消。
此外需要提及的是，宁德时代并没有库存升值，只是平滑了成本上涨，库存不是Q4业绩的主要贡献。
2）研发费用，2021年确认76.9亿元，大概率是LGES的2倍（LGES在2021年前三季度为26.3亿元），研发团队达到10,079人。
3）其他收益，2021年确认16.7亿元，主要是计入当期损益的政府补助，考虑到政府补助递延收益高达121亿元，后续仍将高企。
4）经营性现金流净额，2021年达到429亿元，其中四季度142.2亿元。主要得益于上下游议价能力的进一步提升，2021年末公司应付款项1071亿元，环比增加289.6亿元；应收款项252.2亿元，环比增加50.1亿元；合同负债115.4亿元，环比下降16.6亿元。
5）投资收益方面，公司2021年投资收益合计12.3亿元，其中权益法核算的长期股权投资5.7亿元，包括先导0.7亿元、天宜锂业2.57亿元，新越科技（印尼镍）2.0亿元。此外，部分股权投资不具备重大影响后，按公允价值重新计量产生的利得达到9.2亿元。此外可以看到Pilbara、湖南裕能等均列入其他权益工具投资，对当期损益不构成影响。